主なポイント
- オッペンハイマーは10月29日、Oracleに対して「アウトパフォーム」評価と275ドルの株価目標を維持した。これは株価の91%上であり、同株は過去1年で49%下落した後だった。
- 10月28日の投資家向け説明会で、Oracleはフリーキャッシュフローが2028年度後半（会計年度）にプラスに転じ、2029年度には300億ドルを超えると述べた。また、追加で調達する資金は200億ドルを超えないとも述べた。
- アナリストの利益予想は維持されており、株価は予想PER17倍で取引されている。これは過去5年平均の21倍を下回る水準だ。
- オッペンハイマーの目標株価は予想PER32倍を意味する。Oracleがこの水準に達したことは稀であり、株価の反発は275ドルにはるかに及ばない可能性が高い。
Oracle (ORCL) 株は過去1年で価値の49%を失ったが、オッペンハイマーは依然として275ドルに向かうと考えている。
10月29日、Oracleの投資家向け説明会の翌日、アナリストのブライアン・シュワルツは「アウトパフォーム」評価と275ドルの株価目標を再確認した。これは10月28日の株価144.34ドルから91%上回る水準だ。
AI構築は高額になった
Oracleは2026年度（2026年5月までの年度）に設備投資に557億ドルを費やした。これは674億ドルの売上高に対し、フリーキャッシュフローはマイナス237億ドルだった。
その資金調達には外部資金が必要だった。Oracleは2月に250億ドルの債券を発行した。S&Pは7月9日、信用格付けを「BBB-」（ジャンク債の1段階上）に引き下げた。また、8月31日までの四半期に200億ドルの株式発行を完了した。
10月28日の投資家向け説明会で、Oracleはフリーキャッシュフローが2028年度後半にプラスに転じ、2029年度には300億ドルを超えると述べた。また、追加で調達する資金は200億ドルを超えないとも述べた。
オッペンハイマーは動じていない
シュワルツは6月に株価目標を235ドルから275ドルに引き上げ、同社の受注残高が増大する支出を正当化すると主張し、Oracleを2026年のトップピックに指名した。
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Oracleは275ドルに値する利益を上げられるか？
コンセンサス目標株価は10月27日時点で236ドルで、1年前の350ドルから下落しており、オッペンハイマーの275ドルはこれを17%上回っている。
利益予想はそれに伴って下方修正されていない。アナリストは2027年度の調整後1株あたり利益（EPS）を8.14ドル、2028年度を10.99ドルと予想しており、3ヶ月前の8.05ドル、10.89ドルから上方修正されている。
投資家向け説明会は予想を下方修正する理由を与えなかった。Oracleは2027年度の8.10ドルという予想を再確認し、2030年度の目標を21ドル以上と設定した。
同株は自社の歴史的水準と比較しても割安で、予想PERは17倍であり、過去5年平均の21倍を下回っている。
オッペンハイマーの目標株価は、同じ利益に対して32倍のPERを意味する。Oracleが2014年以降、四半期末に付けた最高のPERは33倍だ。
275ドルには昨年のPER水準の回復が必要
リスク要因は貸借対照表と1つの顧客にある。8月31日時点での総負債（リース含む）は1,691億ドルであり、S&PはOpenAIがOracleの受注残高の約半分を占めると述べている。
私の見解：投資家向け説明会はプラス材料となったが、1年以内に275ドルに到達するためには、Oracleが稀にしか到達したことのないPERを、フリーキャッシュフローがプラスに転じる前に支払う必要がある。株価はそれにはるかに及ばないところで止まると予想する。
次の試練は12月中旬の第2四半期決算だ。第1四半期の42%に近い非GAAP営業利益率が出れば、高い評価を正当化しやすくなるだろう。
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