主なポイント
- Medical Properties Trustは、第3四半期のNormalized FFOが1株当たり0.11ドルと、予想の0.13ドルを下回り、本日13%下落した。
- テナントであるHSAが9月の賃料を支払わなかったことで、1株当たり2セントの影響があり、MPTの配当はさらなる未払いに対応する余裕がほとんどない。
- Omega Healthcare InvestorsとSabra Health Care REITは来週決算を発表し、オペレーターの問題が広がっているかどうかが明らかになる。
- MPTは、それなりの理由で、5年間の平均的な倍率を下回って取引されている。
Medical Properties Trust (MPT) は、第3四半期のFFOと収益が予想を下回り、その中心にはおなじみのテナントがいたことで、本日13%急落した。
他のヘルスケア不動産投資信託はこれを気に留めなかった：Omega Healthcare Investors (OHI) と Sabra Health Care REIT (SBRA) はともに約2%上昇した。
具体的に何が起きたのか
全体として厳しい四半期だった。
- Normalized FFOは1株当たり0.11ドルで、前年同期の0.13ドルから減少し、コンセンサス予想の0.13ドルを下回った。
- 収益は2億5010万ドルで、予想の2億6250万ドルを下回った。
会長兼CEOのEdward Aldag氏は、HSAが「継続的な収益サイクル管理の課題に直面し、9月の賃料の支払いができず、当四半期のNFFOを2セント減少させた」と述べた。
これがFFOの予想割れの全容だ。
決算説明会では、より簡潔に次のように述べた：「端的に言えば、これらの病院は請求と回収を十分に行えていません」。HSAは病院運営のためにOvation Healthcareを雇い、MPTは当四半期にさらなる運転資金支援を行った。
HSAは小規模だが、MPTは依然としてそのために建設中
HSAはMPTの第3四半期収益の6.2%を占めるに過ぎないが、MPTはHSAのために建設中の2つの病院に約7600万ドルをまだ支出する予定だ。MPTは依然として、2027年のキャッシュ賃料収入が10億ドルを超えると見込んでおり、この予測はHSAに関しては保守的だとしている。
OmegaとSabraの動きは、これが少なくとも現時点ではMPTだけの問題であることを示唆している。Omegaの破産したテナントであるGenesisは7月まで全ての賃料を支払い、Omegaは7月にAFFOの業績見通しを上方修正した。Sabraのスキルド・ナーシング・テナントは第2四半期に賃料を2.49倍カバーし、さらに改善した。来週の両社の決算が同様の内容であれば、HSAは単一テナントの問題ということになる。
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配当に余裕がほとんどない
アナリストは、今年と来年のMPTのAFFOの大部分が配当に充てられると予想している：
これは2026年で88%というリスクの高いAFFO配当性向であり、本日の予想割れを受けて、これらの予想は下方修正されると予想される。24億ドルの新規担保付債券により、MPTの負債の大部分は2032年まで先送りされたが、その利率は高い9.25%だ。
安いのには理由がある
MPTは前日終値でフォワードAFFOの7.3倍で取引されており、5年間の平均である9.2倍を下回っていた：
本日の株価では、さらに低くなっている。
私の見解：この下落は当然に見える。買いを検討する前に、OvationがHSAに支払いを行わせられるという証拠が欲しい。もちろん、Ovationは引き継いだばかりであり、HSAからの数四半期の完全な賃料支払いがあれば、この倍率はずっと魅力的に見えるだろう。
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