主なポイント
- Fabrinetの株価は過去1か月で33%下落。AI関連光学機器株がAI資金調達への懸念で売られ、Lumentum、Marvell、Coherentはさらに大きく下落した。
- Fabrinetの第1四半期（会計年度）売上高は51%増の記録的14.7億ドルに達し、今四半期の業績見通しはアナリスト予想を上回った。
- MarvellがLumentumの買収に合意。NorthlandがFabrinetの主要顧客と位置付ける同社の業務がFabrinetに残るかは不透明。
- アナリストは利益の継続的な増加を見込む一方、株価は通常のフォワードPERを大きく下回って取引されている。2月の決算発表前の買い機会と見える。
Fabrinet (FN) の株価は、直近四半期で記録的な売上高を達成したにもかかわらず、過去1か月で33%下落した。
AI関連光学機器セクター全体が売られた。同期間にナスダック100は14%下落したが、NorthlandがFabrinetの主要顧客と位置付けるLumentum (LITE)は52%下落。Marvell Technology (MRVL)（11月2日にLumentum買収に合意）は51%下落、Coherent (COHR)は43%下落した。
ウォール街はAIへの資金負担者を懸念
10月12日、BroadcomのHock Tan CEOは、資本がAI構築の最大の制約要因になる可能性があると発言。IntelのLip-Bu Tan CEOも同じパネルで同様の懸念を表明した。その後、光学機器株は下落し、Fabrinetは10月9日の終値から10月14日の終値までで19%下落した。アナリストは決算発表前に対象株価を引き下げた：B. Rileyは2度引き下げ（598ドルから385ドルへ）、Susquehannaは850ドルから600ドルへ、JPモルガンは695ドルから465ドルへ。
Lumentumの需要は堅調：StoneXは10月26日に同社のカバレッジを開始し、買い評価と1,200ドルの目標株価を設定。Lumentumは2029年まで売り切れ状態にあると主張した。しかし、Lumentum株主は1株当たり4.5株のMarvell株を受け取るため、合意以降、同社株価は主にMarvell株価に連動している。Fabrinetにとっての問題は、合併完了後（両社は2028年前半を予定）、MarvellがFabrinetが製造するLumentumの業務を引き継ぐかどうかである。
StoneXは同日、Coherentにも買い評価と425ドルの目標株価を設定した。それでもCoherentはFabrinetよりも大きく下落しており、これは投資家がAI支出全体を懸念していることを示唆している。
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四半期業績は圧倒的
11月2日の市場終了後に発表されたFabrinetの決算は、急成長する事業を示した。第1四半期（9月25日までの3か月）の売上高は前年同期比51%増の記録的14.7億ドルに達し、アナリスト予想14億ドルを上回った。非GAAPの1株当たり利益（EPS）は2.92ドルから4.34ドルに増加（予想4.19ドル）。データセンター売上高は78%増の7.77億ドルで、総売上高の半分以上を占めた。Seamus Grady CEOは、「複数の重要なプログラムにわたる広範な需要」と新製品の立ち上げを要因として挙げた。
業績見通しはさらに良好だった。経営陣は今四半期の売上高を16億～16.5億ドル（予想14.8億ドル）、非GAAP EPSを4.77～4.92ドル（予想4.43ドル）と見込んだ。取締役会はまた、自社株買い枠を1億300万ドル追加し、約2億ドルが利用可能となった。株価は11月3日に15%上昇したが、その後金曜日までにその大半を戻した。11月5日には14%下落し、ナスダック100は2020年3月以来の最悪の下落を記録した。
予想は上昇を続ける
アナリストは、Fabrinetの利益が今後数年間にわたって成長を続けると見込んでいる：
コンセンサス予想では、正規化EPSは2026年度（2026年6月期）の14.09ドルから、2027年度（2027年6月期）に19.72ドル、2028年度（2028年6月期）に24.11ドルに増加すると見込まれている。アナリストは既にこの2028年度の数値を、決算発表前の21.96ドルから引き上げており、今四半期の業績見通しはこれを引き下げる理由を与えていない。
しかし、株価は過去の水準と比較して割安である：
11月5日の終値時点で、FabrinetはフォワードPER14倍で取引されており、5年間の平均22倍を下回っている。金曜日の反発後も、この平均値を大きく下回っている。
買い増しの時
バークレイズ、JPモルガン、B. Rileyは決算発表後に目標株価を更新し、いずれも金曜日の終値を上回っている。バークレイズは目標株価を496ドルに引き下げたが、オーバーウェイト評価を維持。JPモルガンは475ドルに引き上げ、B. Rileyは364ドルに引き下げ、いずれもニュートラル評価とした。Fabrinetはリスク要因として少数の顧客への依存を挙げているため、Lumentumの業務がMarvell下で維持されるかどうか、およびハイパースケーラーの予算が大きな鍵を握る。新規キャパシティも安価ではない：四半期のフリーキャッシュフローは1億3700万ドルの流出だった。
Fabrinetはこの価格で買い機会に見え、AI支出が維持される限り予想は上昇を続けるはずだ。次の確認ポイントは2月初旬の第2四半期決算発表である。それまでに大口支出者が予算を削減すれば、アナリストはこれらの数値を引き下げる十分な理由を持つだろう。
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