LLY株の主要統計
- 過去1週間のパフォーマンス: +1.2%
- 52週レンジ: $712 ～ $1,293
- バリュエーションモデルによる目標株価: $1,751
- 潜在的上昇余地: 2.3年で57%
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リリー、肥満領域を超えて新たなメンタルヘルス取引に賭ける
イーライ・リリー・アンド・カンパニー (LLY) は、約28億ドルでのAtaiBeckleyの買収を9月11日に完了しました。この取引により、治療抵抗性うつ病を標的とする急速作用性ニューロプラストゲンのパイプラインが追加されます。その主力プログラムであるBPL-003は、従来の抗うつ薬よりも速く、かつ毎日の投薬なしで作用するように設計されています。AtaiBeckley株主は、前払いの現金に加え、将来のマイルストーンに連動する条件付き支払いを受け取りました。
ブルームバーグによれば、より大きなストーリーは、リリーがGLP-1フランチャイズからのキャッシュを利用して女性の健康分野へのより広範な進出を資金調達する計画であることです。MounjaroとZepboundがその資金源となります。これは、過去2年間、株価がほぼ完全に肥満および糖尿病治療薬によって牽引されてきた企業にとって、意味のある多角化を示しています。
リリー・ニューロサイエンス部門の社長であるキャロル・ホー氏は、AtaiBeckleyのパイプラインは「慢性的な毎日の投薬から離れることで、治療の新たなパラダイムを開く可能性がある」と述べました。治療抵抗性うつ病の何百万人もの患者は、複数の治療を試みた後でも、まだ救済を求めていると彼女は付け加えました。
もしLLY株が資本を増殖させ続け、経営陣がパイプラインを多角化すれば、市場は最終的にリリーを純粋なGLP-1ストーリーとして評価するのをやめるかもしれません。
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市場がなぜまだリリーの完全な成長ストーリーを織り込んでいないのか
2028年12月31日までに実現すると仮定したバリュエーションモデルでは、以下の前提を用いて株価がモデル化されています：
- 売上高成長率（CAGR）: 20.3%
- 営業利益率: 49.9%
- 出口P/E倍率: 27.4倍
このモデルは目標株価を$1,751と推定し、今後2.3年間で57%のトータルリターンと年率21.6%のリターンを意味します。
リリーのバリュエーション論拠は、GLP-1分野での支配力の継続と、拡大するパイプラインに依拠しています。20.3%の売上高成長率の仮定は、すでに年間数百億ドルの売上を生み出している企業にとっては野心的です。しかし、MounjaroとZepboundの需要は、一貫して予想を上回っています。
利益率が際立った数字です。49.9%という営業利益率の仮定は、リリーの価格設定力と製造スケールを反映しています。これらは新たな生産能力が稼働するにつれて改善しており、そのレベルの収益性は大手製薬企業の中でも稀です。
出口時点の27.4倍の利益倍率では、株価は安くはありませんが、自社の最近の歴史と比較しても過度に伸びているわけではありません。パイプラインは、ワクチン、腫瘍学、そして現在はメンタルヘルス分野での取引を通じて拡大してきました。最も近いGLP-1競合他社であるノボ・ノルディスクと比較すると、リリーはより広範なポートフォリオを背景に、同様のプレミアムで取引されています。
主なリスクは競争です。ノボ・ノルディスクは新たな製剤を発売し続けており、複合化されたチルゼパチドはリリーが積極的に戦っている法的な頭痛の種であり続けています。もしGLP-1の成長が新規パイプラインの立ち上がりよりも速く減速すれば、その成長仮定は下方修正される必要があるでしょう。
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リリー vs. ノボ・ノルディスク：GLP-1の10年を支配するのは誰か
ノボ・ノルディスク (NVO) は、減量および糖尿病ケアにおけるリリーの最も直接的な競合他社であり続けています。ノボは最近、ドイツでWegovyの錠剤を発売しました。リリー自身の経口GLP-1であるオルフォグリプロンは、Foundayoのブランド名で米国ですでに入手可能であり、急速に成長している経口セグメントでリリーに先行者利益を与えています。
収益性に関しては、リリーの約50%という営業利益率の仮定は、ノボ・ノルディスクと比較して有利です。ノボは、モルガン・スタンレーが成長と特許満了の懸念から格付けを引き下げた後、今年圧力に直面しています。肥満分野に進出している小規模なプレイヤーであるアムジェン (AMGN) は、はるかに低い倍率で取引されており、その初期段階と低い利益率を反映しています。
リリーの強みは広範さです。肥満分野を超えて、その神経科学、腫瘍学、そして現在は女性の健康分野のパイプラインが、複数の成長経路を提供します。より集中型のノボ・ノルディスクには、そのような広範さはありません。
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今後LLY株を牽引するものは何か
リリーの次の決算発表は10月29日です。投資家は、MounjaroとZepboundの数量動向と、同社の経口GLP-1錠剤であるFoundayoの初期販売データに注目するでしょう。
メディケア肥満治療薬パイロットプログラムも別のカタリストです。すでに60万人以上の高齢者がこの新プログラムを通じてカバレッジに登録しており、政府や雇用主によるより広範なカバレッジは、リリーの減量ポートフォリオの対象市場を意味ある形で拡大するでしょう。
法的な側面では、リリーは、まだ治験段階にある次世代減量化合物であるレタトルチドのブラックマーケット販売業者に対して6件の訴訟を起こしています。そのパイプラインに関する価格設定と安全性を保護することは重要です。なぜなら、レタトルチドはリリーのこれまでの治験結果の中で最も強力な結果の一部を示しているからです。
今後、GLP-1の実行力、経口薬の採用、そして新たなメンタルヘルスおよび女性の健康分野のパイプラインの組み合わせにより、リリーは2027年までにいくつかの明確な成長のてこを得ています。それらの賭けのうちのいくつかが成功すれば、今日のバリュエーションは控えめに見えるかもしれません。
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