主なポイント
- イートン株は過去1か月で23%下落。Meta Platformsの支出計画と民主党の中間選挙での圧勝が、AI関連電力機器株全体（VertivやGE Vernovaを含む）を直撃した。
- この売りにより、記録的な第3四半期の上昇分が帳消しとなった。同四半期では、イートンのElectrical部門の受注残高が46%増加し、2026年の有機成長見通しを13-15%に上方修正していた。
- RBCキャピタルは決算発表後、目標株価を539ドルに引き上げたが、そこに到達するには投資家は過去5年間で最も高いフォワードP/Eを支払う必要がある。
- フォワード利益に対して22倍（5年平均の25倍を下回る）で取引されているイートン株は買いの機会に見え、2月の第4四半期決算でデータセンター受注が維持されているかどうかが明らかになる。
イートン（ETN）株は11月6日までの1か月間で23%下落し、史上最高の四半期で得た上昇分を帳消しにした。
これはAI関連電力株全体の下落に伴うものだった。Vertiv（VRT）は28%下落、GE Vernova（GEV）は25%下落した。まずMeta Platforms（META）の支出計画、次に民主党の中間選挙での圧勝が打撃となった。イートン株は2026年に入ってからは依然として7%上昇している。
記録的な四半期と上方修正された見通し
イートンは11月3日（選挙日）の米国市場開場前に決算を発表し、ほぼ全項目で記録を更新した：
- 売上高は28%増の89億ドル。
- 調整後EPSは3.68ドルで、市場予想の約3.55ドルを上回った。
- Electrical部門の受注残高は前年同期比46%増加。Electrical Americasの過去12か月累計有機受注は39%増、Electrical Globalは51%増。
- 経営陣は2026年の有機成長見通しを13-15%に上方修正し、調整後EPSは13.70-13.80ドルと見込んだ。
アナリストは、利益が2025年の1株当たり12.07ドルから2027年には16.28ドルへと上昇し続けると予想している：
新たな業績見通しの下限値でさえ、2026年のコンセンサス予想13.67ドルを上回っており、ここには予想下方修正を示唆する要素は何もない。その日、株価は7%上昇したが、翌日にはほぼ10%下落した。
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Metaと中間選挙がグループ全体を沈めた
問題は10月21日の米国市場引け後に発表されたMetaの第3四半期決算から始まった。同社のフリーキャッシュフローはマイナスに転じ、2026年の設備投資額の下限を1,350億～1,450億ドルに引き上げた。これはデータセンターへの支出増を意味するが、投資家はハイパースケーラーがそれをどう支払うか懸念した。Metaは過去1か月で17%下落し、イートンも10月22日にグループの他の銘柄とともに6%下落した。
その後、民主党が上下両院で勝利し、テキサス州の次期知事ジーナ・ヒノホサは、議会が新たな規制を可決するまで新規データセンターの承認を停止することを公約した。これにより、米国のデータセンター建設が減速する恐れが再燃した。イートンは11月4日に10%下落し、翌日にはAI主導の市場の混乱でS&P500が4%以上下落し、イートンはさらに7%下落した。
VertivとGE Vernovaはさらに大きく下落したが、両社の四半期決算はイートンと非常に似ている。10月28日、Vertivは第3四半期の売上高が61%増の43.1億ドル、有機受注が2倍以上に増加し、2026年の業績見通しを上方修正したと報告した。同日、GE Vernovaは有機受注が96%増の290億ドルとなり、受注残高が1,970億ドルに達したと報告した。
市場は、3社ともまだ報告していない減速を織り込んでいる。新議会もテキサス州の新知事も1月まで就任せず、イートンのElectrical部門の受注残高比率（book-to-bill）は過去12か月累計で1.2を維持している。
539ドルは妥当か？
RBCキャピタルは11月4日、目標株価を526ドルから539ドルに引き上げ、アウトパフォーム評価を維持した。これは11月6日の終値341.72ドルから58%高い水準である。
イートンは現在、フォワード利益に対して22倍で取引されており、5年平均の25倍を下回り、4月に付けた33倍のピークからは大きく乖離している：
この平均水準に戻るだけでも約15%の上昇余地がある。しかし、現在の予想に基づいてRBCの539ドルに到達するには、投資家はフォワード利益に対して約34倍を支払う必要があり、これは過去5年間で最も高い水準となる。ウォール街の平均目標株価はこの売りの中でもほとんど動かず、11月4日時点で484ドルだった：
これは11月6日の終値から42%高い水準であり、依然としてフォワード利益に対して約30倍に相当する。
リスクは、ワシントンやテキサス州が実際にデータセンター建設を減速させ、イートンの受注が来年それを反映し始めることだ。それでも、イートンは買いの機会に見える：受注は成長しており、通常の倍率を下回って取引されている。ただし、1年以内に539ドルに達することを期待してはならない。2月の第4四半期決算で、データセンター受注が維持されているかどうかが明らかになる。
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