主なポイント
- DoorDashの株価は、第3四半期決算が市場予想を上回り、Instacartを約170億ドルで買収する合意が発表されたことで、約6%上昇した。
- DoorDashはこの買収価格を支払う余裕があり、この取引により同社が必要とする食料品分野での規模を獲得できる。
- UberとWalmartは、デリバリーとオンライン食料品分野でより大きな競合相手に直面することになる。
- この取引は、2027年後半または2028年前半まで完了しない見込み。
DoorDash (DASH) の株価は今朝、第3四半期の市場予想を上回る決算を発表し、Instacart (CART) を1株65ドル、総額約170億ドルで買収することで合意したことを受けて、約6%上昇した。
この取引は、The Informationが独自の交渉を行っていたと報じた Uber Technologies (UBER) にとっては悪いニュースだ。また、オンライン食料品分野における Walmart (WMT) への直接的な挑戦でもある。
予想上回る決算が買収価格の受け入れを容易に
DoorDashは1株当たり1.06ドルの利益を計上し、売上高は34%増の過去最高の46億2000万ドルに達した。これはアナリストが予想していた45億6000万ドルを上回る。四半期売上高は、2年前の27億1000万ドルから、6月までに44億5000万ドルへとすでに増加していた：
より大きな疑問はキャッシュだ。買収価格の少なくとも75%、約130億ドルは現金で支払われる。これは、DoorDashが6月時点で保有していた現金及び短期投資の2倍以上に相当する…
DoorDashは不足分を新規発行の負債で賄い、投資適格格付けの獲得を目指す。現在の負債は33億1000万ドルに過ぎないため、これは管理可能だと私は考えている。
DoorDashは、年間5億ドル以上の純シナジー効果を見込んでいる。しかし、同社は取引完了後の1年目には、その100%以上を再投資する計画だ。
食料品分野には規模が必要
DoorDashのCEO、Tony Xu氏は取引発表の中で次のように述べた：
「食料品は、オンラインで成功させるのが最も難しい分野の一つだ。」
Instacartの第3四半期の調整後EBITDAは23%増の3億4200万ドルに達した。1株65ドルという価格は、売却交渉の報道が浮上する前の10月22日の終値に対して26%のプレミアムとなる。しかし、水曜日の終値からはわずか11%上回るに過ぎない。この差は、長い待機期間と独禁法リスクを織り込んだものであり、DoorDashが2021年に行った交渉が頓挫したような類のものだ。特定のケースで取引が不成立となった場合、InstacartはDoorDashに6億5000万ドルを支払う義務があり、DoorDashはInstacartに12億5000万ドルを支払う義務がある。
Uberのデリバリー部門のグロスブッキングは第2四半期に26%増の275億ドルに達した。DoorDashとInstacartが合体した相手に対して、同社のデリバリー事業はこのペースを維持できるだろうか？
Walmartの米国におけるEコマース売上高は、7月31日までの四半期で24%増加した。そのリードは一夜にして消えることはないが、この取引が完了すれば、地域の食料品店ははるかに優れたツールキットを手に入れることになる。
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上昇後も依然として割安
私の見解：DoorDashは、それを支えることができるバランスシートを持って、必要とする食料品分野の規模を買収している。そして、今日の上昇後も、同社株は予想PER約25倍で取引されている。これは過去5年間の低水準近くであり、過去3年間の平均である39倍を大きく下回っており、私には依然として割安に見える。
この取引は、2027年後半または2028年前半まで完了しない。
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