DELL株の主要指標
- 過去1週間の株価推移：-4.5%
- 過去52週間の値動き範囲：110ドル～469ドル
- バリュエーションモデルによる目標株価：546ドル
- 今後2.6年間における想定上昇率：33.5%
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議論の潮目を変えた四半期
デル・テクノロジーズ社（DELL）は、パーソナルコンピュータ、エンタープライズサーバー、ストレージハードウェア、およびITインフラストラクチャサービスを提供する世界最大級の企業の一つです。同社のインフラストラクチャ・ソリューションズ・グループ（ISG）は、データセンターを支えるサーバーを製造・販売しています。ISGは現在、事業全体の原動力となっています。 5月28日にデルが2027年度第1四半期の決算を発表した際、市場は、予想を大幅に上回る数字が提示され、投資家が同社のビジネスモデルに対する認識を一から再構築せざるを得なくなるような状況で、いつも通りの反応を示しました。
2027年度第1四半期の売上高は前年同期比88％増の438億4000万ドルと過去最高を記録した。AI最適化サーバーの売上高は161億ドルに達し、前年比757％の急増となった。 また、デルは通期のAIサーバー売上高見通しを前年比144％増の600億ドルに上方修正した。同日の株価は約30％急騰し、デルの規模の企業としては過去最大級の単日値動きの一つとなった。
CFOのデビッド・ケネディ氏は、デルが明確な勢いを持って2027会計年度（FY27）をスタートさせたと述べ、通期の売上高見通しを前年比で50％近く増の1,670億ドル（中間値）に引き上げた。 第1四半期の営業キャッシュフローは過去最高の41億ドルに達した。この見通しの上方修正により、デルの将来収益見通し全体の見直しが余儀なくされた。デルを「一桁台半ばの成長率」のインフラベンダーとして想定していた投資家たちは、突然、年率90％近い複合成長率を誇る企業を保有していることに気づいた。
COOのジェフ・クラーク氏は懐疑的な見方に対して直接こう述べた。「今日の市場に過去のモデルを当てはめるのは適切ではないと思う。あらゆるワークフロー、あらゆる意思決定、あらゆる製品にインテリジェンスを組み込むことの価値とは何か？ それは非常に高いと断言できる。」 この表現は、経営陣がこれを循環的な在庫積み増しではなく、構造的な需要の変化であると捉えていることを示唆している。今後、DELL株の値動きは、その確信が正しかったかどうか、そして供給のボトルネックなく受注残が売上高に転換できるかどうかに左右されるだろう。
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1日で30％急騰したデル株は割安か？
2029年1月31日時点までの評価モデルの前提条件に基づき、本銘柄は以下の数値を用いてモデル化されています：
- 売上高成長率（CAGR）：22 .0%
- 営業利益率：9 .4%
- 出口PER倍率：16 .3倍
これらの入力値に基づき、モデルは目標株価を546ドルと推定しています。これは、現在の株価409ドルから33.5％の上昇余地があり、今後2.6年間で年率換算11.7％のリターンが見込まれることを示唆しています。
1回の取引で30%も急騰したばかりの銘柄において、年率11.7%のリターンが見込まれるというのは、実に興味深い状況です。このモデルの重要なポイントは、倍率の拡大を必要としない点にあります。 出口時の予想PER 16.3倍は、デルの現在のNTM PER（今後12ヶ月予想PER）である22.1倍を下回っています。したがって、売上高と利益率の想定が維持される限り、投資家がPERを圧縮したとしても、このモデルは成立します。これは、継続的な再評価を必要とするシナリオよりも、構造的に安全なベースケースと言えます。
売上高の年平均成長率（CAGR）22.0％という想定は野心的ではあるが、これまでの推移に裏付けられている。デルは2027会計年度通期の売上高見通しの中間値を1,670億ドルと提示している。1年間の50％成長が自動的に22％の複合成長を保証するわけではないが、受注残高により、通常よりも高い可視性が確保されている。 デルのAIサーバーの受注残高は第1四半期末時点で513億ドルに達しており、当四半期だけで244億ドルの受注を計上した。この受注残高対売上高比率により、売上高の想定には短期的に十分な信憑性が与えられている。
9.4％という営業利益率の予測は、デルが目指すビジネスモデルに照らせば控えめな水準だ。直近のEBITマージンは8.4％前後で推移しており、最も高いマージンを誇るISG部門は現在、総売上高の70％近くを占めている。 製品構成がAIサーバーやストレージへとさらにシフトするにつれ、9.4％への道筋は妥当である。しかし、サプライチェーンコストや部品不足が、こうした利益の早期実現を妨げる可能性がある。
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AIサーバー競争におけるデル、HPE、スーパーマイクロの比較
エンタープライズAIインフラ分野における最も直接的な競合相手は、ヒューレット・パッカード・エンタープライズ（HPE）であり、両社の業績格差は劇的に拡大している。HPEは最近、好調な四半期決算を発表し、2028年の財務目標を引き上げ、AIインフラの堅調な需要を要因として挙げたことで、株価は最大36％も急騰した。 HPEのこの勢いは、AIサーバー市場が広範に及んでいることを裏付けています。とはいえ、デルの規模とNVIDIAへの供給アクセスは依然として圧倒的な強みです。デルは1四半期で161億ドルのAIサーバー売上高を計上したのに対し、HPEは依然として複数年にわたる目標の達成に向けて取り組んでいる段階です。
スーパー・マイクロ・コンピュータ（SMCI）は、もう1つの注目度の高いAIサーバーメーカーであり、デルやHPEに比べて大幅なプレミアムで取引されている。スーパーマイクロの営業利益率は、通常、デルのISG（情報サービスグループ）の利益率よりも低い。また、最近の会計監査や提出書類の遅延により、デルにはないガバナンスリスクも生じている。 デルのNTM PER（予想PER）22.1倍は、スーパーマイクロの高い倍率と比較して有利であり、デルはPC、ストレージ、ネットワークにまたがるより多様な収益構成に加え、はるかに大規模な企業顧客基盤を有している。
AI PCへの期待感が高まる中、レノボの株価は過去最高値を更新しており、デルのクライアントソリューション事業は同社との直接的な競争に直面している。しかし、デルの企業顧客との関係やISGポートフォリオの広さは、レノボが容易に再現できないバンドリング上の優位性をもたらしている。 デルから5,000万ドル相当のAIサーバーを購入する企業顧客は、デルのPC更新の自然な候補ともなります。
ここ数週間のシルバー・レイクによる大規模な売却は、テクニカル面での売り圧力ではあるが、ファンダメンタルズ上の懸念材料ではない。シルバー・レイクは、デルが2013年に非公開化されて以来、同社の長期投資家である。その売却は、長期保有ポジションの通常の現金化を反映したものである。 この期間における取締役レベルでの売却額は、同社の時価総額2,640億ドルに比べれば比較的小さなものだった。
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DELLの株価を牽引している要因とは 株価を牽引する要因は何か？
今後6～12ヶ月間で最も重要な材料は、受注残の売上化です。デルは2027年度第2四半期に入り、AIサーバーの受注残が513億ドルに達しており、経営陣は今後5四半期にわたるパイプラインがその受注残の数倍に上ると指摘しています。 サプライチェーンの制約が緩和され、デルがその受注残に基づいて出荷を行えば、報告される売上高は引き続き予想を上回る結果となるだろう。ただし、NvidiaのGPU供給に何らかの支障が生じた場合、出荷が遅れ、四半期ごとの比較で業績に圧力が掛かる可能性がある。
デルとOpenAIは2026年5月、AIコーディングツール「Codex」をハイブリッドおよびオンプレミスのエンタープライズ環境に導入するための提携を発表した。この提携が重要なのは、デルの対象市場をハードウェアからAIソフトウェアのワークフローへと拡大させるためである。 OpenAIツール向けにデルのインフラを標準化する企業は、構造的に顧客定着率が高まり、その定着率の高さがサーバーとストレージの両方における顧客離反リスクを低減させる。
デルの取締役会が法的本拠地をテキサス州へ移転することを満場一致で推奨した「本拠地移転」提案は、ガバナンスレベルでの進展である。しかし、これは長期的な安定性に対する自信を示しており、将来的には一部の構造コストを簡素化する可能性がある。 2026年6月に締結された 60億ドルのリボルビング・クレジット・ファシリティと、30億ドルのシニア債発行は、デルが事業運営と同様の規律をもって資本構成を積極的に管理していることを裏付けている。
デルは、2027会計年度通期の売上高見通しの中間値を1,670億ドルに引き上げ、GAAPベースの希薄化後1株当たり利益（EPS）の中間値を前年比99％増の17.31ドルと示した。この見通しは、同社が1会計年度で利益を約2倍に増やすことを期待していることを示唆している。 9月3日に予定されている2027年度第2四半期決算報告は、この成長軌道が維持されているかどうかを判断する最初の真の試金石となり、今秋、テクノロジー業界で最も注目される決算発表の一つとなるだろう。
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