主なポイント
- デルは本日も独自のニュースがない中で11%下落し、民主党の中間選挙勝利を受けたハイテク株の売りが深まった。
- アナリストは、デルの今会計年度の利益が倍増以上になると予想しているが、そのフォワードP/Eは5年平均に近い水準に戻っている。
- データセンター政策とメモリコストを巡り、ヒューレット・パッカード・エンタープライズとスーパー・マイクロ・コンピュータも下落している。
- デルの11月24日の決算では、950億ドルのAI受注残高が維持されていることを示す必要がある。
デル・テクノロジーズ (DELL) は、水曜日に8%下落した後、本日もさらに11%下落しており、同社自身によるニュースは発表されていない。
同様の動きは他社にも見られる。ヒューレット・パッカード・エンタープライズ (HPE) と スーパー・マイクロ・コンピュータ (SMCI) はそれぞれ9%下落しており、民主党の予想以上の規模の中間選挙勝利後に始まった売りが深まっている。
AIハードウェアに対する2つの新たな懸念
テキサス州の有権者は、データセンター建設の一時停止を公約した知事を選出した。Yahoo Financeによれば、テキサス州は2030年までの米国における計画中のデータセンター容量の25%以上を占めている。
もう一つの懸念はメモリだ。クアルコムは水曜日の引け後に弱含みの業績見通しを発表し、メモリ不足がスマートフォン販売を圧迫している。マイクロン・テクノロジー (MU) も12%下落している。
インテルは先週、メモリ価格がPC市場を縮小させている一方で、サーバーCPUの出荷台数は今年と来年に30%以上成長すると警告した。デルはこの両方の側面に位置している：7月31日に終了した四半期では、PCがセグメント営業利益の19%を稼ぎ出し、残りはサーバー、ストレージ、ネットワーキングによるものだった。
真の問題はマージンだ
スーパー・マイクロの9月四半期の売上高は前年同期比で約4倍の199億ドルに達したが、粗利益率は前四半期の17.5%から12.7%に低下した。
一方、HPEのクラウド＆AIセグメントの営業利益率は7月四半期に17.0%となり、前年同期の7.0%から上昇した。HPEは今月末、デルの直前に決算を発表するため、そのサーバーマージンがデルのマージンに対する最初の手がかりとなる。
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デルの利益は依然として上昇中
アナリストは、デルのノーマライズドEPSが2026年1月期の10.30ドルから、今会計年度は25.90ドル、翌会計年度は30.26ドルに上昇すると予想している：
今週デルが発表したことで、アナリストが予想を下方修正する理由は何もない。
株価は逆の方向に動いている。デルのフォワードP/Eは水曜日の終値で14倍となり、8月中旬の26倍から低下し、5年平均の12倍に近づいている。現在の価格では約13倍だ：
受注残高を維持する必要がある
デルのマージン急拡大の多くは、メモリ不足の中で価格を引き上げたことによるものであり、データセンターの減速はAI受注を打撃するだろう。
それでも、市場は現在、アナリストが倍増以上になると予想する利益に対して、デルに通常の倍率を支払っている。これは、AIラックの出荷が続く限り、私にはチャンスのように見える。
次の試練は11月24日の第3四半期決算であり、経営陣はAIサーバーの売上高を190億ドルと予想している。
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