主なポイント
- Astera Labsの株価は本日約19%下落し、約$181で取引されている。過去3か月間では29%下落しており、これは第3四半期の売上高が154%増加し、第4四半期の業績見通しがアナリスト予想を上回ったにもかかわらずの動きである。
- J.P. Morganは11月4日、Overweight（買い）レーティングと$465の株価目標を維持した。これは本日の株価から約157%上方の水準である。
- アナリストは今年の利益が2倍以上になると予想しているが、株価は予想PER約32倍で取引されており、過去1年間の平均PER72倍を大きく下回っている。
- $465の目標価格が実現するには、投資家が再びその平均的な倍率を支払うようになる必要があるが、Scorpio Xスイッチが新規顧客から売上をもたらすまでは、それは望み薄に見える。
Astera Labs (ALAB) の株価は本日19%下落し、約$181で取引されている。これは、最大の携帯電話用チップメーカーからの弱含みの見通しと、あるチップ設計会社のロイヤルティ収入の未達を受け、半導体株が再び下落したためである。Astera自体には特にニュースはなかった。同社株は現在、過去3か月間で29%下落し、6月30日の終値高値から約63%下落している。
J.P. Morganは自社の見解を堅持している。決算発表翌日の11月4日、アナリストのHarlan Sur氏はOverweight（買い）レーティングと$465の株価目標を維持した。これは本日の株価から約157%上方の水準である。
大幅な上方修正もAsteraには不十分
Asteraは10月のAI関連株の売りで市場平均よりも大きく下落した。10月30日、同社株は11%下落したが、ナスダック総合指数は2.9%下落したのみで、やはり同社自体にニュースはなかった。
その後、11月3日の決算が発表された。第3四半期の売上高は前年同期比154%増の記録的な$584.9百万ドルに達し、ScorpioファブリックスイッチがAsteraの最大の製品ファミリーとなった。経営陣は第4四半期の売上高を$730百万ドルから$750百万ドルと見通しており、アナリストが予想していた約$656百万ドルを大きく上回る水準だ。
しかし、決算説明会がその輝きを曇らせた。Morgan StanleyのJoseph Moore氏がScorpio Xが頭打ちになる可能性について尋ねた際、CFOのDesmond Lynch氏は「初期のScorpio Xプラットフォームは、初期導入の立ち上げの大部分を完了している」と述べた。同氏は2027年までScorpio Xが成長し続けると見込んでいるが、市場は「はい」と聞き取ったのではないかと私は考えている。
その翌日、民主党が中間選挙で圧勝し、AIデータセンターに対する規制強化への懸念から半導体株が下落した。Asteraは11月4日に$223.27で取引を終え、4.4%下落し、本日の下落に至った。
J.P. Morganは動じず
Sur氏は8月に株価目標を$280から$465に引き上げ、下落が始まって3か月後の11月4日にもそれを維持した。今回の決算後、多くの証券会社は逆の方向に動いた（RBCキャピタルは$500から$400に引き下げ）。
決算説明会で、Sur氏はAsteraのエンタープライズAI向け新ラックスケール設計「Orion」について質問し、「Orionはまさにその完璧なソリューションのように思える」と述べた。社長のSanjay Gajendra氏は、最初のOrionバージョンにおけるAsteraのコンテンツ価値を約$100,000と見積もっている。
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問題は株価収益率（PER）にある
ウォールストリートのコンセンサス目標株価は11月2日時点で$388であり、1年前の$189の2倍以上であった。J.P. Morganの目標株価はこれを20%上回っている。
利益面の根拠はしっかりしている。アナリストは、今年の調整後1株利益（EPS）が$1.84から$4.03へと2倍以上に増加し、2028年までに$8.19に達すると予想している。経営陣は第4四半期の調整後EPSを$1.62から$1.66と見通しており、アナリスト予想の$1.42を上回っており、アナリストが予想を引き上げ続ける理由となっている。
株価は逆の動きをした。Asteraの予想PERは11月2日の終値時点で40倍であり、過去1年間で最も低い水準だった。平均は72倍、6月30日のピーク時は143倍であった。本日の株価では、アナリストが今後12か月間で予想する1株あたり$5.67に対して約32倍で取引されている。
$465がAstera株に求めるもの
同じ$5.67の利益に対して、J.P. Morganの$465は82倍のPERに相当する。より公平な検証は1年後、予想期間の大半が2027年になっている時点で行うべきだろう。2027年にアナリストが予想する$6.50の利益に対して、$465は約72倍となり、ちょうど過去1年間の平均PERに等しい。
つまり、この目標価格を達成するには、6月のようなユーフォリア（熱狂）が戻る必要はない。必要なのは、投資家が現在支払っている約32倍から72倍へ、つまり2倍以上に上昇し、それを12か月以内に実現することである。
AsteraにはScorpio Xの第二波が必要
これほど顧客集中度の高い銘柄に対しては、大きな要求である。Asteraの年次報告書によれば、上位3社のエンドカスタマーが2025年度売上高の約86%を占めており、第3四半期にScorpio Xが出荷されたのはわずか2社の顧客のみであった。新規顧客が売上に現れるまでは、市場が再び平均的な倍率を支払うとは考えられないため、J.P. Morganのタイミングについては楽観的すぎるように思える。
試練は来年初頭に訪れる。経営陣は今四半期中に、新規顧客向けにScorpio Xの量産前出荷を行うことを見込んでいる。第4四半期決算でそれらの顧客の立ち上げが進んでいることが示されれば、72倍のPER水準への回帰は、もはや無理な要求とは見えなくなるかもしれない。
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