主なポイント
- IRENは、テキサス州チルドレスのデータセンターでの遅延が、前四半期のマイクロソフトのAI支出削減に関連しているとする報道を受け、20%下落。
- マイクロソフトとのチルドレス契約は年間約19億4000万ドルをもたらす見込みで、これはIRENの契約済み年間レート収益の約半分に相当。
- マイクロソフトのCFOは、第三者の納品遅延を理由に挙げており、同社のクラウド需要は依然として急速に成長している。
- IRENは、12月を予定とする最後の3つのフェーズを順調に進める必要がある。
IREN (IREN) は、本日、第1四半期決算発表の数時間前に20%下落した。水曜日夜、The Informationは、IRENのテキサス州チルドレス拠点での遅延が、マイクロソフト (MSFT) が9月期に計画していたAI支出を先送りする原因となったと報じた。
投資家は、マイクロソフトがどの程度のAIキャパシティを借りたいと考えているのか疑問を抱いている。フィナンシャル・タイムズは、マイクロソフトがNscaleとのテキサス契約を2倍以上に拡大するオプションを行使しないと報じた。
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IRENの契約収益の半分はチルドレスに依存
マイクロソフトは、チルドレスでHorizon 1から4と呼ばれる4つのフェーズでGPUサーバーを借りている。4つすべてが稼働すると、経営陣はこの契約から年間約19億4000万ドルを見込んでおり、これはIRENが2026年までに契約している年間レート収益40億ドルの約半分に相当する。
マイクロソフトはHorizon 1を8月に受け入れ、残りの3フェーズ（契約の約4分の3）は12月期に納入される予定である。2027年初頭に終了する猶予期間を過ぎると、IRENは遅延クレジットを支払う義務を負う可能性がある。
アナリストは、IRENの2027年度の収益が2.81億ドルにほぼ4倍になると予想しており、その予定に依存している：
マイクロソフトは依然としてキャパシティを必要としている
先週の決算説明会で、マイクロソフトのCFO、エイミー・フッド氏は「第1四半期に予定していた一部の第三者キャパシティの納品が遅延した」と述べた。マイクロソフトは計画より約50億ドル少ない支出だったと報じられているが、そのうちIRENに起因する部分がどれだけあるかは不明である。
Azureの収益は9月期に48%成長し、商業残存履行債務は73%増の6770億ドルとなった。マイクロソフトの株価は本日3%下落している。
CoreWeave (CRWV)（本日15%下落）にとっての問題は、Nscaleのニュースが示唆するように、マイクロソフトがネオクラウド全体からの借り入れを減らしているのか、それともフッド氏が説明したように単に遅延サイトを待っているだけなのか、ということだ。CoreWeaveのバックログは6月30日時点で約1040億ドルであり、11月10日の決算発表で自社の納品が予定通りかどうかが明らかになるはずだ。
IRENはHorizon 2～4の日程を明確にする必要がある
本日午後5時（東部時間）の決算説明会では、経営陣が依然としてマイクロソフトが3フェーズすべてを12月31日までに承認すると予想しているかどうかに注目したい。
本日の下落前、IRENは予想売上高の3.1倍で取引されており、3年間の平均値である5.2倍を大きく下回っていた：
サイトの遅延は、顧客が契約を放棄する問題よりもはるかに小さく、それはフッド氏が説明した通りだ。もしIRENが本日夜に12月の予定を維持すると発表すれば、この売りは行き過ぎに見える。もしいずれかのフェーズが2027年にずれ込むなら、その低い倍率ははるかに妥当なものに見えるだろう。
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