主なポイント
- Dellは11月9日までの1週間で12%下落した。これは、11月3日の中間選挙後にNvidiaやSuper Microを含むAIハードウェア株が売られたためだ。
- 11月6日時点で、アナリストはDellの利益予想を引き下げていなかった。
- 5年間の平均フォワードP/Eで見ると、AI受注が維持される限り、この株は買いのように見える。
- Dellの11月24日の決算では、AIの受注残高を現金に転換する必要があり、テキサス州のモラトリアムが主なリスクとなっている。
Dell Technologies (DELL) は、11月9日までの1週間で12%下落したが、同社固有のニュースはなかった。Nvidia (NVDA) は、そのチップがDellのAIラックを満たしているが、同じ期間に12%下落した。これは、11月9日にCEOのJensen Huang氏に関する報道について取締役会が独立調査を開始した後の4%下落を含む。Super Micro Computer (SMCI) は、DellのAIサーバー競合他社であり、選挙の夜に売り手が売りに出るさらなる理由を提供した。
テキサス州の有権者がAI関連株を警戒させた
テキサス州では、Gina Hinojosa氏が知事選に勝利した。同氏は10月22日にX（旧Twitter）で投稿した動画で、「データセンターの承認に関するモラトリアム、つまり禁止」を約束していた。CNBCが報じたように。Wells Fargoの推計によると、テキサス州は米国で計画されているデータセンター容量の約27%を占めている。
Super Microの売上高は、前年同期比でほぼ4倍の199億ドルに達したが、売上総利益率は前期の17.5%から12.7%に低下した。AIサーバーをより多く販売しても、それによる利益が増えるとは限らない。
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予想は動いていない
Dellにとって重要なのは、モラトリアムがAI受注をキャンセルするか、他の州に移すかどうかだ。DellのAI受注残高は7月末に記録的な950億ドルに達した。Nvidiaのデータセンター収益は7月期に117%増の890億ドルに跳ね上がり、10月期の総収益を1,080億ドルと予想していた。Nvidiaは11月17日に決算を発表する。これはDellの1週間前であり、選挙後のAI需要に関する最初の情報を投資家に提供することになる。
11月6日時点で、TIKRのコンセンサスは依然として、Dellが2027年1月期に1株あたり25.91ドル、その翌年に30.30ドルを稼ぐと見込んでいた。
つまり、この売りは純粋に株価収益率（PER）の低下から来ている。Dellは11月6日の終値時点で、フォワードPERが約12倍で取引されていた。これは5年間の平均値とほぼ同じで、8月中旬のピーク時の26倍の半分以下だ。
11月24日、現金が試金石となる
現金が弱点だ。上半期のフリーキャッシュフローは41億ドルで前年同期と横ばいだったが、純利益は3倍以上増加して76億ドルとなった。Dellの機器を購入する顧客へのファイナンスが約64億ドルを吸収した。
投資家は、Hinojosa氏が1月に就任するまで命令できない禁止令でDellを売った。また、現職のGreg Abbott知事はすでに9月に、州の監査が終了するまで新規データセンターの許可を一時停止するよう命じていた。通常の株価収益率で、来年の利益が約17%増加すると予想される中、決算発表前の株は買いのように見える。リスクは、モラトリアムがまだ計画中のデータセンターに影響を与える可能性があり、それらが来年の予想の背後にある受注であることだ。
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