主なポイント
- PayPalは6月30日以降36%上昇しており、デビッド・アインホーンのグリーンライト・キャピタルが第2四半期に買い増しまたは新規購入した7銘柄の中で最高のパフォーマンス。
- この上昇後も、PayPalの株価は予想PER10倍で取引されており、5年平均を大きく下回るため、彼に追随するにはまだ遅くない。
- アナリストの平均目標株価は現在の株価を下回っており、PayPalの利益の半分以上を稼ぐチェックアウトボタンの成長率は依然としてわずか1～2%にとどまっている。
- Viatrisも上昇したが、Antero Resources、Core Natural Resources、Primo Brandsは遅れを取っており、グリーンライトの次回13F報告書は11月16日までに提出される予定。
デビッド・アインホーンのグリーンライト・キャピタルは、次回の13F報告書を11月16日までに提出する必要があり、これには9月30日時点の保有状況が示される。前回の報告書（6月30日で終了する四半期分、8月14日提出）では、同ファンドが買い増しまたは新規購入した7銘柄が明らかになった。その中で最もパフォーマンスが良かったPayPal (PYPL)は、6月30日以降36%上昇している。
この36%は、6月30日の終値から火曜日の終値までの株価の動きである。13F報告書はグリーンライトがいくらで購入したか、または現在も保有しているかどうかを示すものではないため、ファンド自体のリターンについては何も語らない。
その他の買い増し銘柄のパフォーマンスはそれほど良くない。Viatris (VTRS)は31%上昇、Antero Resources (AR)は7%上昇、Core Natural Resources (CNR)は4%上昇、Primo Brands (PRMB)は2%下落している。7銘柄中最もパフォーマンスが悪かったDauchは18%下落した。
PayPal、自社の予想を上回る
PayPalは6月30日時点でグリーンライトの13Fに新規登場した銘柄だった：142万株、6,200万ドル相当で、13F株式ポートフォリオの1.6%を占めた。第3四半期の調整後1株当たり利益（EPS）は8%増の1.45ドルとなった。これは、経営陣が小幅な減少を見込んでいた業績見通しと、アナリストが予想していた1.31ドルの両方を上回ったものであり、売上高が8.58億ドルでコンセンサス予想の8.71億ドルを下回ったにもかかわらず達成された。経営陣は2026年の見通しを、EPSが約5.60ドル程度に上方修正した。また、今年末までに年間換算（run-rate）で4億ドルから7億ドル以上のコスト削減効果が定着すると見込んでいる。非GAAP営業利益は、第2四半期に8%減少した後、第3四半期に3%成長した。
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評価は依然としてアインホーンを支持
アナリストは、PayPalの正規化EPSが2025年の5.31ドルから2028年には6.41ドルへと上昇し続けると予想している：
今年のコンセンサス予想は、第3四半期決算発表前の5.39ドルから5.58ドルに上方修正され、経営陣が引き上げた見通しと一致している。この成長の一部は自社株買いによるものだ。希薄化後発行済株式数は、1年前の9億7700万株から第2四半期には8億8200万株に減少し、PayPalは9月までの12か月間で60億ドル相当の自社株を買い戻した。
この上昇後も、PayPalの株価は予想PER10倍で取引されている。5年平均は15倍、5年間の最低値は2月に記録した7.3倍だった：
ウォール街はそれほど確信を持っていない。コンセンサス目標株価は1年前の83ドルから7月には51ドルの安値に下落し、現在は57ドルで、火曜日の終値から3%下回っている：
PayPalをフォローする43人のアナリストの目標株価は36ドルから80ドルまで幅がある。バークレイズは10月29日、ファンダメンタルズの減速を理由に同株をアンダーウェイトに格下げした。ブランドチェックアウトとはPayPalボタンのことで、経営陣は2月にこれが同社の利益の半分以上を稼ぎ出していると述べた。第3四半期もその成長率はわずか1～2%にとどまった。
アナリストはその他の銘柄により高い上昇余地を見る
もし、ウォール街がより好意的に見ている銘柄でアインホーンに追随したいのであれば、彼が買い増ししたその他の銘柄がその選択肢を提供する。グリーンライトが保有をほぼ倍増させたAntero Resourcesは、平均目標株価が火曜日の終値から35%上にある。Core Natural Resourcesは、グリーンライトの13F株式ポートフォリオの4.7%を占める第3位の保有銘柄だ。平均目標株価は現在の株価から33%上にあるが、これをフォローするアナリストはわずか4人だ。PayPalと同様に13Fに新規登場したPrimo Brandsの平均目標株価は、現在の株価から17%上にある。グリーンライトが保有を53%増やしたViatrisは、火曜日に52週高値で取引を終え、その平均目標株価はわずか0.7%上にとどまっている。
依然として追随する価値あり
私の結論はこうだ：アインホーンに追随してPayPalを買うにはまだ遅くない。同株は予想PER10倍で取引されており、予想は上方修正され、四半期ごとの自社株買いにより発行済株式数は減少しているため、非常に低い水準で評価されている。第3四半期は、コスト削減効果が営業利益に到達し得ることを示した。ブランドチェックアウトが現状を維持する限り、PayPalは上昇を続けられると私は考える。
グリーンライトの次回13F報告書（11月16日までに提出予定）には、アインホーンが9月30日時点でPayPalを保有していたかどうかが示される。PayPalの第4四半期決算報告（2月初旬予定）では、経営陣が来年を投資年度と呼んだ後の、初の2027年度見通しが発表される。
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