主なポイント
- スコシアバンクは11月9日、SoFi Technologiesの目標株価を$26で据え置いた。これは現在の株価から59%上昇、同社株は1年前の高値から49%下落している水準だ。
- SoFiは2026年の業績見通しを上方修正し、2027年のEPSを$0.90と予想した。アナリストの2027年見通しもこれに合わせて上昇している。
- スコシアバンクの目標株価は、予想PERが約31倍となる計算で、前日終値時点の約20倍と比較される。一方、SoFiは保有ローン価値を圧縮する利上げを織り込んだ計画を立てている。
- 市場全体の平均目標株価$21が今後1年で実現する可能性が高く、次の試練は12月9日のFRB会合と1月下旬の第4四半期決算となる。
SoFi Technologies (SOFI) は、業績が予想を上回り見通しも上方修正された四半期を経たにもかかわらず、1年前の高値から49%下落している。スコシアバンクは市場が誤っていると考えている：11月9日、同社はセクター・アウトパフォーム評価と$26の目標株価を据え置いた。これは現在の株価から59%上昇する水準だ。
金利が逆方向に動いた
SoFiは2025年12月、$27.50で15億ドルの新株を発行した。これは同年2回目の資金調達だった。3月には、空売りファンドのMuddy Watersが同社の貸倒損失を過小評価していると主張したが、SoFiはこれを「事実に反し誤解を招く」と否定した。
その後、金利がSoFiに不利な方向に動いた。「当初の2026年見通しは2回の利下げを想定していた。しかし実際には、すでに1回の利上げがあった」と、CEOのアンソニー・ノトは10月27日の第3四半期決算説明会で述べた。
これが痛手となるのは、SoFiがローンのかなりの部分を公正価値で保有しているためだ：第3四半期末時点の126億ドルの個人ローン残高のうち、90億ドルが自社のバランスシートに計上されている。CFOのクリス・ラポワントは、金利上昇により保有ローンへの評価損は8億ドル超に達したが、約7億3400万ドルのヘッジ利益がその大半を相殺したと説明した。
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スコシアバンクは2027年を最低水準と見る
スコシアバンクのアナリスト、ランス・ジェスランは10月28日、目標株価を$25から$26に引き上げた。SoFiの調整後純収益は44%増の14億ドルに達し、それにもかかわらず2026年の見通しを上方修正した。また、四半期早く2027年のEPSを$0.90と予想した。これはすでに2回の利上げを織り込んだ計画に基づく、27%の収益成長を伴うものだ。
スコシアバンクは、これらの2027年の数値は、経済が大きく変わらない限り、最低水準である可能性が高いと述べた。ラポワントCFOは、この計画には新株発行は不要であると付け加えた：「資本増強は想定されておらず、必要もありません」。
SoFiは$26の価値を稼ぎ出せるか？
市場全体はそれほど確信していない：SoFiをカバーする25人のアナリストの平均目標株価は$21で、現在の株価から27%上昇する水準だが、1年前の$26からは下落している。
しかし、予想はスコシアバンクの方向に動きつつある。アナリストは現在、2027年のEPSを$0.90と予想しており、1ヶ月前の$0.82から上昇している。2028年は$1.14と見込まれている。
前日終値時点で、SoFiの株価はアナリストが今後12ヶ月で予想する$0.84の約20倍で取引されていた。スコシアバンクの$26は約31倍に相当する。SoFiの過去1年の平均PERは約33倍だった。その1年は、株価が$30を超え、1月には2回の利下げを前提とした計画が立てられていた時から始まった。
$26より$21に近い
SoFiの第3四半期調整後純収益14億ドルのうち、約8億700万ドルが貸付事業によるもので、利上げの度にSoFiが保有するローン価値は圧縮される。
スコシアバンクの事業評価は正しい：SoFiは自社の数値を上回り続けており、予想もそれに合わせて上昇している。しかし、1年で59%の上昇を達成するには、投資家がSoFiが利下げを期待していた時と同じ水準で株を買う必要があるが、現在のSoFiは利上げを計画している。私見では、SoFiは市場全体の$21に近い水準に落ち着く可能性が高い。
FRBの12月9日の会合が、これらのローン評価損に対する次の試練となり、その後は1月下旬の第4四半期決算が続く。12月に利上げがなく、第4四半期で$0.90の見通しが維持されれば、$26を信じるのはずっと容易になるだろう。
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