主なポイント
- Cipher Digitalは、モルガン・スタンレーが目標株価を$51.50から$27.50に引き下げたものの、Overweight（買い）評価を維持した後、4%上昇しました。
- Riot Platforms、CleanSpark、TeraWulf、Core Scientificも上昇し、モルガン・スタンレーが電源付きシェル（データセンター用施設）株を買い場と指摘しました。
- アナリストは、Cipherのリース収入が本格化する2027年に売上高が5倍以上に急増すると予想しています。
- CipherはRiotよりも自社の施設建設費用を多く負担しているため、次のリースをどのように資金調達するかに注目すべきです。
Cipher Digital (CIFR)は本日4%上昇しています。これは、モルガン・スタンレーのStephen Byrdが市場開始前に目標株価を$51.50から$27.50へほぼ半減させたにもかかわらず、Overweight評価を維持したためです。午前遅く、同銀行はRiot Platforms (RIOT)やその他の電源付きシェルプロバイダー株を買い場と指摘しました。
モルガン・スタンレーはまた、Riotの目標株価を$35.50から$41に引き上げ、Riotは6%上昇しています。CleanSpark (CLSK)は12%上昇。TeraWulf (WULF)とCore Scientific (CORZ)は、市場全体の上昇の中でそれぞれ9%、8%上昇しています。
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引き下げられた目標株価でさえも大胆な予想
モルガン・スタンレーの$27.50という目標株価は、依然として金曜日の終値の約4倍です。同銀行は賃貸収入に賭けています。アナリストは、マイニング収入の縮小により今年の売上高は1億6000万ドルに落ち込むと予想する一方、2027年には8億4000万ドルに急増すると見ています：
投資家はまだその可能性に支払っていません。Cipherの金曜日終値時点でのフォワードP/Sレシオは4.7倍で、3年間の平均11.4倍を下回っています：
Riotのテナントは建設費用の多くを負担
11月4日、Riotは910メガワットのCorsicanaキャンパス全体をフロンティアAIラボに15年間で約280億ドルでリースしました。
私の見解：モルガン・スタンレーは、建設費用を誰が負担するかで評価を分けました。RiotはCorsicanaの費用をITメガワットあたり約600万ドルと見積もり、そのうち200万ドルだけを前払いし、株式売却を予定していません。一方、Cipherは自社の建設費用をクリティカルITメガワットあたり900万ドルから1100万ドルとしています。10月には、CipherはBarber Lakeの資金調達のため8億5000万ドルの転換社債を発行しました。
Cipherの同業他社は、その両極に位置しています。CleanSparkはSandersvilleで20年間66億ドルのリース契約を結びましたが、収入の大部分は依然としてマイニングによるものです。TeraWulfでは、第3四半期の売上高の83%がリース収入でした。Core Scientificのコロケーション収入は四半期で2億1540万ドルに達し、これはCipherの2027年予想売上高を四半期換算した額とほぼ同額です。
Cipherの次のリースを待つべき
モルガン・スタンレーの目標株価が実現するためには、Barber Lakeのテナントが賃料の支払いを開始し、Cipherが現在の株価水準で大量の株式を売却することなく次の建設資金を調達する必要があります。私は、この一時的な反発（デッドキャット・バウンス）を買う前に、その両方を確認するのを待つでしょう。プロジェクト債務で大部分が賄われる4件目のリースがあれば、すぐに考えを変えるでしょう。
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