主なポイント
- キャシー・ウッドのARK Investは第2四半期にKratos Defense & Security Solutions (KTOS)への保有株を34%増やした一方、120億ドル規模のファンドであるJericho Capital Asset Managementは保有していた265万株をすべて売却した。
- Kratosの株価は、Jerichoの提出書類に保有が確認される最後の日である3月31日以降43%下落しており、現時点ではこの売却は賢明な判断だったように見える。
- アナリストは、Kratosの調整後EPSが2025年の0.55ドルから2028年には1.46ドルに上昇すると予想しており、株価は予想PER42倍で、5年平均の58倍を下回っている。
- 現在の株価では、ウッドの主張の方が説得力がある。今週の決算発表で注目すべきリスクは、マイナスのフリーキャッシュフローと追加の株式売却だ。
2つの大型ファンドが第2四半期にKratos Defense & Security Solutionsを検討し、正反対の行動を取った。
キャシー・ウッドのARK Investは追加購入した。120億ドル規模のファンドであるJericho Capital Asset Managementは保有していたすべての株式を売却した。
いずれの動きも、6月30日で四半期を終えたファンドの13F報告書（8月14日提出）に基づくものであり、これが彼らの最新の提出書類だ。
そしてKratosが今週第3四半期決算を発表する予定であることから、このうちの一方は間もなくはるかに賢明な判断をしたように見えることになるだろう。
ウッドが追加購入する一方、ジェリコは手放した
ARKは6月30日時点で467万株のKratos株を保有しており、四半期末の株価で2億3300万ドルの価値があった。これは3月末時点の保有株数より34%多い。この保有は、同社の13F保有額の1.5%を占め、23番目に大きなポジションだった（同社の総運用資産は159億8000万ドル）。
Jerichoは逆の方向に進んだ。3月31日時点で、同社は265万株（1億8700万ドルの価値）を保有し、13F保有額の2.8%を占めていた。6月30日までに、その保有はゼロになった。
13F報告書は、ファンドが四半期の最終日に何を保有していたかしか示さない。したがって、いずれのファンドがその3か月間のいつ取引を行ったのか、またどの価格で取引したのかはわからない。
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現時点では、ジェリコの判断は正しかったように見える
Kratosは火曜日に40.99ドルで取引を終えた。これは6月末の価格より19%低く、Jerichoの提出書類に保有が確認される最後の日である3月末の価格より43%低い（これらの価格変動は価格のみのものであり、いずれの提出書類もファンドがいくらで購入したかは示していない）。
問題は事業そのものではなかった。Kratosは今年に入って2026年の売上高予想を2度引き上げており、直近では17.5億～18.1億ドルに上方修正した。
しかし、その成長には資金が必要だ。5月、Kratosは2026年のフリーキャッシュフローが8500万ドルから1億500万ドルのマイナスになるとの予想を示した。
また、新しいドローンと極超音速施設の資金調達のために新株を発行しており、既存株主の持分は希薄化している。
予想は上昇を続けた
アナリストは、Kratosの調整後EPSが3年で倍以上に増加し、2025年の0.55ドルから今年は0.82ドル、2028年までに1.46ドルになると予想している：
変わったのは、投資家がその利益にいくら支払うかという点だ。
Kratosは1月16日のピーク時には予想PER183倍で取引されていた。現在は43倍だ。これは5年平均の58倍を下回っているが、2022年10月の22倍という安値の約2倍ではある：
アナリストも目標株価を引き下げているが、株価の下落幅に比べればはるかに小幅だ。
彼らのコンセンサス目標株価は3月に119ドルでピークを迎え、その後90ドルまで下落し、過去1年間で最も低い水準となっている：
これは依然として、火曜日の終値より120%高い水準だ。また、Kratosをカバーする25人のアナリストのうち、最も慎重な見方でも目標株価は50ドルであり、これも現在の株価を上回っている。
ここからはウッドに同調する
Jerichoはこれまでのところ正しかった。
しかし、ウッドはアナリストが2028年までに倍以上に増加すると予想する利益を生み出す事業を保有している。彼女はそれを5年平均を下回る倍率で、そしてすべてのアナリストの目標株価を下回る価格で保有している。
これは、Jerichoが3月31日に保有していたKratosよりもはるかに割安なものだ。
リスクはキャッシュだ。Kratosは今年キャッシュを消費すると予想しており、すでに拡張資金を調達するために株式を売却している。さらなる売却があれば、株主の持分は再び希薄化するだろう。
率直に言って、現在の株価では、Jerichoと一緒に傍観しているよりも、ウッドと一緒にKratosを保有していたい。
もちろん、今週の決算報告でその状況は変わるかもしれない。Kratosが予想を下方修正したり、計画以上にキャッシュを消費したりすれば、Jerichoの撤退は賢明な判断に見え続けるだろう。
そして、9月30日で四半期を終えたファンドの13F報告書（11月16日までに提出予定）は、株価が下落する中でウッドが買い増しを続けたかどうかを示すことになる。
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