Caris Life Sciences株の主要統計
- 現在株価: $20.00
- 目標株価 (中間値): ~$48
- アナリスト平均目標株価: ~$27
- 潜在トータルリターン: ~140%
- 年率換算IRR: ~22% / 年
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何が起きたのか？
Caris Life Sciences (CAI) は8月5日の市場終了後に記録的な第2四半期決算を発表し、翌日、株価は21.58%上昇して$20.00で取引を終え、上場以来最も強い決算反応を示した。この数字はストリートの売上予想を約11%上回り、経営陣に通期の業績見通し引き上げを促した。株価急騰の理由を探した投資家は、夏の間売りが続いていた市場が織り込んでいた水準をはるかに上回る好数字が発表されたという、迅速な答えを得た。
この急騰後も、株価は依然として52週高値の$42.50から約53%下落した水準にある。株価は5月15日に$14.19の安値まで62.98%下落した後、この決算で回復が始まった。したがって、現在の緊張感は、四半期の業績が良かったかどうかではない。それは明らかに良かった。問題は、1回の強い決算が市場がほぼ半減させた株価をリセットするのか、それとも下落分の一部を取り戻すだけなのか、ということだ。
業績見通しに含まれなかった経営陣のキャパシティへの賭け
見出しとなったのは、10億300万ドルから10億400万ドルの範囲への業績見通し引き上げで、27%から28%の成長を意味する。より示唆に富む詳細は、その引き上げが前提としていることだ。それは、基本的に6月に発売された多がん種早期発見血液検査「Caris Detect」からの収益をほぼゼロと見なしていることだ。CFOのLuke Power氏は、経営陣がDetectに収益を計上する前に1、2四半期の実績を確認したいため、見通しは既存の分子プロファイリング事業のみに基づいていると述べた。現在は自己負担であり、償還は想定されていない。
しかし、経営陣は現在の事業をはるかに上回る規模で、そのための検査ラボのキャパシティを構築している。創業者兼CEOのDavid Dean Halbert氏は決算説明会で率直にこう述べた。「我々の現在のキャパシティは年間約10億ドルの売上高に対応するもので、それを約3倍にしようとしている。つまり、年間約30億ドルの売上高に対応するキャパシティになるが、それでもバックオーダーが心配だ。」これは、業績見通しに組み込むことを拒否している製品のために、需要（コンシェルジュ医療、長寿クリニック、Everlywellのようなデジタルパートナーからの）がローンチを上回っているため、その基盤を構築しているチームだ。全国的な直接消費者向け広告キャンペーンは、決算説明会後の月曜日に撮影を開始し、数ヶ月以内に開始される予定だった。
市場が気にかける理由は、この検査の背後にある検証だ。Detectは1回の採血で58種類のがんを識別し、同社の研究では、真の陽性例の83.9%を1回の診断作業で解決し、患者1人あたり平均1.19の処置で済む。Halbert氏の主張は、単一がん種スクリーニングへの直接的な挑戦だ。1種類のがんを探す検査に甘んじるのではなく、1回の採血で多くの種類を探し、依然として治癒率が約90%に近いステージ1で病気を発見できる検査をなぜ選ばないのか。
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懐疑的な市場に飛び込んだ予想上回り
売上高は前年同期比45%増の2億6371万ドルで、コンセンサス予想の2億3808万ドルを10.77%上回った。分子プロファイリングサービスは55%増の2億5230万ドル、GAAP粗利益率は1年前の63%から68%に拡大し、調整後EBITDAは予想の3298万ドルに対し5570万ドルに達し、1年前の1670万ドルから3倍以上増加した。調整後EBITDAとフリーキャッシュフローが5四半期連続でプラスとなり、期間ローンの借り換えに伴う一時的な2500万ドルの費用を計上した後でも、GAAPベースの純損失は60万ドルに縮小した。最も重要なのはボリュームラインで、臨床症例数は約59,200件と前年同期比18%増加し、6,400件の四半期連続増加という記録を達成し、1月の営業部隊再編が成長エンジンを壊したという夏の売りを引き起こした懸念に直接反論した。Power氏は、再編されたフィールドチームが7月に300人の営業担当者を超えたと述べた。
この予想上回りは、引き締めていたセルサイドに飛び込んだ。決算発表前、BofAは目標株価を$23に、Evercore ISIは$25に、TD Cowenは$30に引き下げ、それぞれがルーチンの診断グループ・プレビューの一環としてBuy相当の格付けを維持していた。実際の数字がコンセンサスを2桁で上回ると、再評価は激しかった。バリュエーション面では、株価は次四半期12ヶ月の企業価値対売上高倍率で約4.75倍と取引されており、同業種平均の約11.6倍や、Nateraの12.1倍、GRAILの10.4倍といった銘柄を下回っている。強気派はこれを、持続的な収益性に移行しつつあるプラットフォームに対する誤った評価と読む。弱気派は、限界的な純収益性、薄い利益ではほとんど意味をなさない70倍のNTM P/Eレシオ、そして支出が増加する中で経営陣が第3四半期のEBITDAを1000万ドルから1600万ドルに下方修正したことを指摘する。割安感は現実であり、その理由も現実だ。
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- 現在株価: $20.00
- 目標株価 (中間値): ~$48
- 潜在トータルリターン: ~140%
- 年率換算IRR: ~22% / 年
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2030年末に実現する中間シナリオを使用すると、TIKRのモデルは公正価値を約$48と算出し、約4.4年で約140%のトータルリターン、または年率換算で約22%となる。2つの売上高ドライバーは、再編後に再び複利成長を始めた臨床症例数と、MI Cancer SeekやChromoSeqのようなより新しいアッセイがより高い償還率の検査を追加することで続く平均販売単価の上昇だ。マージンのドライバーは、68%の粗利益率と前年同期比3倍以上に増加した調整後EBITDAにすでに見られるオペレーティングレバレッジだ。主なリスクは、プラットフォームの最大のオプショナリティの源泉であるCaris Detectが、償還経路が想定されておらず、業績見通しにも収益が含まれていない自己負担であるため、需要の有料ボリュームへの転換が遅れると、モデルがコア事業のみに依存することになる点だ。上振れシナリオ: Detectが3倍化されたキャパシティに向けて拡大し、市場が収益性のあるスクリーニングプラットフォームを再評価する。下振れシナリオ: スクリーニングの経済性が期待外れに終わり、株価が依然として控えめな収益基盤に再結合する。
結論
第3四半期の臨床ボリューム（経営陣は61,000件から62,000件の範囲で約20%成長と見通しを示した）に注目しよう。報告は過去のペースに基づくと11月初旬が予想される。これを達成または上回れば、再編が成長に永久的なダメージを与えたという議論は終わる。これを下回れば、今四半期は転換点ではなく一時的な反発に見えるだろう。より予測不能な要素は、業績見通しから完全に外れている。Carisが実際にDetectの収益を計上する最初の四半期は、30億ドルのキャパシティへの賭けが先見の明だったのか、それとも行き過ぎだったのかを示すだろう。
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