主なポイント
- SoundHound AI株は2026年に57%下落し、Cantor Fitzgeraldは11月6日に目標株価を$15から$10に引き下げたが、Overweight（買い）レーティングは維持した。
- 第3四半期の売上高は48%増の記録的な$62.4百万ドルに達したが、非GAAP粗利益率は59.3%から50.3%に低下し、調整後EBITDAの赤字は拡大した。
- Cantorの$10目標は、現在の予想売上高の約14倍に相当し、SoundHoundの3年平均20倍を下回る。
- $10目標の背後にある倍率は厳しいものではない。より難しいのは、SoundHoundがさらに多くの株式を売却する前に、キャッシュバーン（資金流出）を削減することだ。
SoundHound AI (SOUN)は11月5日に$4.26で取引を終え、同日夕方の第3四半期決算発表を前に2026年で57%下落した。翌日、Cantor Fitzgeraldは目標株価を$15から$10に引き下げたが、Overweight（買い）レーティングは維持した。この引き下げ後も、$10はその終値から135%上に位置している。
記録的な四半期だが課題も
SoundHoundは決算発表前までに、フリーキャッシュフローの予想を4四半期連続で下回っており、今回の四半期も損失が縮小しているとは言えなかった。売上高は48%増の記録的な$62.4百万ドルに達した。しかし、非GAAP粗利益率は前年同期の59.3%から50.3%に低下し、調整後EBITDAの赤字は$14.5百万ドルから$20.7百万ドルに拡大した。
SoundHoundは2026年の売上高見通しを$250百万ドルから$260百万ドルの範囲に絞り込んだ。その一部は意図的なものであり、粗利益率がマイナスの契約から撤退し、ライセンス契約を一括計上型からホステッド型（収益を時間経過で計上）に移行している。
Cantor、SoundHoundの収益構成の変化を指摘
CantorのThomas Blakeyは、目標株価引き下げの理由をこの収益構成の変化に結び付けた。決算説明会で経営陣は、ポイントインタイム（一括計上）収益が第2四半期の約3分の1から、第3四半期の売上高の約10%に低下したと述べた。CFOのJohn Collins氏は、契約撤退と事業ラインの変更により、2026年の予想売上高が約$8百万ドル減少し、下半期のライセンス収入の減少がさらに約$27百万ドルの減少要因になると説明した。これら2つの影響がなければ、2026年の売上高は約$290百万ドルになるとし、現在のSoundHoundの見通しの中央値$255百万ドルと比較した。
経営陣の答えは、年間$120百万ドルのコスト削減であり、そのうち$80百万ドル以上が2027年1月1日までに発効する予定だ。SoundHoundはまた、2027年の売上高$350百万ドルから$400百万ドルを前提に、2027年下半期までに調整後EBITDAが黒字化するとの見通しを示した。
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$10目標は妥当か？
コンセンサス目標株価は、今週の引き下げ前に、1年前の$16から9月に$13に下落していた：
決算発表前、アナリストは2027年の売上高を$390百万ドルと予想しており、SoundHoundの示す範囲の上限に近かった：
予想株価売上高倍率（NTM P/S）は、11月2日に3年ぶりの低水準である5.8倍を記録した。これは、20倍の平均値と2024年12月の62倍のピーク値と比較して：
11月2日の終値$4.09では、今後12ヶ月間の1株あたり予想売上高は約$0.70となる。Cantorの$10目標はその約14倍であり、3年平均と1年平均の16倍の両方を下回る。12ヶ月目標は本来、1年後の売上高で判断されるべきであり、アナリストはそれがより高くなると予想しているため、実際のハードルはさらに低い。
SoundHoundの発行済み株式数に注意
SoundHoundは9月30日時点で$207.6百万ドルの現金を保有していたが、2026年第1-3四半期の事業活動によるキャッシュ流出は$96.0百万ドルで、前年同期の$76.3百万ドルから増加した。また、5月には$300百万ドルの株式売却プログラムを設定した。これらの価格で売却される株式1株ごとに、$10目標の背後にある1株あたり売上高が減少する。
予想売上高の6倍未満では、市場は2027年に少なくとも$350百万ドルの売上高を見込む事業に対してほとんど評価しておらず、Cantorの方向性は私には正しいように思える。弱点は資金調達だ。$10目標を達成するには、SoundHoundがEBITDA黒字化に到達するまでに、さらに多くの株式を売却せずに済む必要がある。
2027年第1四半期決算（5月上旬の可能性が高い）は、1月1日までに予定されているコスト削減の効果が完全に反映される最初の四半期となる。そこで資金流出が縮小し、新たな株式売却がなければ、$10目標を真剣に受け止めるだろう。
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