主なポイント
- Strategy社の株価は過去1年で48%下落したが、Cantor Fitzgeraldは「オーバーウェイト」の評価と208ドルの目標株価を維持しており、これは月曜日の終値から66%上昇した水準である。
- Cantorの目標株価は、ほぼ完全に、ビットコインが12ヶ月以内に112,000ドルに到達するという前提に基づいており、これは月曜日の取引水準から約50%高い。
- ウォールストリートの平均目標株価は過去1年で517ドルから233ドルに下落しており、アナリストのStrategy社に対する利益予想はビットコインの動きに連動して上下している。
- ビットコインが現在、Strategy社の平均取得コスト（コインあたり）を下回っている状況では、208ドルは最良のシナリオに見え、1年以内にビットコインが大きく上昇する必要がある。
Strategy (MSTR)株は11月9日（月）に125.59ドルで取引を終え、ビットコインの下落に連動して過去1年で48%下落した。Cantor Fitzgeraldは依然として66%の上昇余地を見ており、その計算は驚くほどシンプルだ。
ビットコインが下落の主因
ビットコインは2025年の高値126,000ドル超から、2026年6月30日までに約58,700ドルまで下落し、Strategy社の株価もそれに伴って下落した。5月下旬には、Strategy社が資金調達計画の中心に据えた優先株STRCが、額面金額100ドルを下回り、同社はその売却を停止した。
ビットコインは第3四半期に反発したが、11月5日には76,000ドルを下回った。その後、1月に民主党支配の議会が発足することで暗号資産規制が強化される懸念から月曜日の寄付き前に再び下落し、11月9日の同社の発表によれば、現在はStrategy社が平均して支払った1コインあたり75,456ドルを下回っている。
Cantorの208ドルはビットコイン価格に依存
Cantor Fitzgeraldのアナリスト、Ramsey El-Assalは、10月16日に12ヶ月後のビットコイン価格の前提を98,000ドルから112,000ドルに引き上げ、目標株価を186ドルから208ドルに引き上げた。その価格では、Strategy社が保有する約848,000ビットコインの価値は約950億ドルとなり、Cantorが現在同社に与えている1,100億ドルの企業価値（以前の970億ドルから増加）の86%を占めることになる。ソフトウェア事業は全体にほとんど影響を与えない。
つまり、208ドルのほぼすべてがビットコインによるものだ。そして同社の株価はビットコイン以上に動く傾向がある：第3四半期にビットコインが43%上昇した間、Strategy社の株価は76%上昇した。
Strategy株にとって208ドルは妥当か？
Cantorは実際、ストリートの大半よりも慎重だ。ウォールストリートの平均目標株価は過去1年で半分以上下落し、517ドルから233ドルになった：
Cantorの208ドルはこの平均値と中央値の215ドルを下回っており、ストリートの目標株価は165ドルから435ドルの範囲にある。
利益予想もまた、ビットコインの予測だ。Strategy社の第3四半期の195.3億ドルの純利益は、ビットコイン保有による209.1億ドルの評価益に基づくものであり、したがって予想はビットコインの動きに連動する：
2026年の1株あたり17.35ドルの損失から、2027年の17.24ドルの利益への跳躍は、ビットコインが回復することを前提としている。これらの利益は、ビットコインが回復した場合にのみ実現する。
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まずは上昇を確認したい
資金調達面で慎重になる。Strategy社は年間約15.1億ドルの優先株配当と利息を支払っており、先週は283.8百万ドルで205万株の新株を売却した。その大半はビットコインの購入（81.9百万ドル）ではなく、STRCの買い戻し（188.3百万ドル）に充てられた。株式売却が1株あたりビットコイン保有量を増やすのは、株価が保有資産に対して十分なプレミアムを付けて取引されている場合のみであり、Phong Le CEOは第3四半期決算説明会でそのプレミアムを1.15倍と述べた。これは、5月に経営陣が示した1.22倍の損益分岐点を下回っており、このラインはStrategy社の負債と優先株の変化に応じて変動する。
もしビットコインが112,000ドルに達すれば、株価はすぐに208ドルに到達すると予想する。しかし、ビットコインがStrategy社の取得コストを下回って取引されている状況では、208ドルは最良のシナリオに見え、1年以内に約50%のビットコイン上昇が必要だ。まず、MSCIは11月11日に新たな指数ルールにより除外される企業リストを公表する予定であり、除外されれば、Strategy社が資金調達のために株式売却に依存しているまさにその時に、安定した買い手が株から手を引くことになる。
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