主なポイント
- ブロードコム株は、AIチップ株が売られたことで11月6日までの1か月間で22%下落し、一方でマイクロソフトは11月7日に過去最高値を記録したと報じられました。
- 20年間保有する場合、フリーキャッシュフローに最も余裕があり、成長を続ける余地がある配当を保有すべきです。
- ブロードコムの配当は8月2日までの12か月間のフリーキャッシュフローの31%を占め、マイクロソフトの配当は9月30日までの12か月間の45%を占めました。
- 注意すべきリスクは、ブロードコムが少数の大口AI顧客に依存している点と、マイクロソフトが今年度に約1,700億ドルの資本支出を計画している点です。
配当株を20年間保有するということは、複数の技術サイクルを超えて配当の引き上げを続けられるビジネスを信頼することを意味します。そしてこの秋、AIブームはテクノロジー分野の2つの配当支払い企業に非常に異なる1か月をもたらしました。
ブロードコム (AVGO) 株は11月6日までの1か月間で22%下落しました。その配当は据え置きでした。9月2日、取締役会は四半期あたり0.65ドルの配当を宣言し、これは前回と同額です。
一方、マイクロソフト (MSFT) は、11月7日に過去最高値を記録したと報じられました。では、今後20年間保有するならどちらを選ぶべきでしょうか？
| 指標 | ブロードコム (AVGO) | マイクロソフト (MSFT) |
|---|---|---|
| 配当利回り | 1.0% | 0.7% |
| 配当成長率（5年） | 年率13.2% (会計年度2020-2025) | 年率10.2% (会計年度2021-2026) |
| キャッシュ配当性向 (TTM) | 31% | 45% |
| ネット負債/EBITDA | 0.68倍 | 0.33倍 |
| インタレスト・カバレッジ | 14.0倍 | 50.2倍 |
| フォワードP/E | 17倍 | 26倍 |
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ブロードコムはAIキャッシュであふれている
AIが現在のブロードコムの成長を牽引しています。AI半導体の売上高は、8月2日に終了した四半期で前年同期比221%増の167億ドルに達しました。9月の決算説明会で、経営陣は会計年度2027年に約1,150億ドルのAI関連売上高を達成するための供給を確保したと述べました。
そしてブロードコムはその成長をキャッシュに変えています。フリーキャッシュフローは8月2日までの12か月間で394億ドルに達し、会計年度2025年の269億ドルから増加し、配当はその十分にカバーされた31%を占めました。フリーキャッシュフローは、会計年度2016年の26.9億ドルから会計年度2025年の269億ドルまで毎年成長し、配当は常にその範囲内に収まっています：
そのキャッシュ配当性向は、会計年度2021年から会計年度2025年まで41.3%から50.6%の間で推移しており、現在の31%はそれらのどの年よりも低い水準です。
しかし、ブロードコムのAI計画は、経営陣の数え方によると6つの主要顧客に依存しています。10月30日、そのAI顧客の1つであるGoogleが、マーベルに122億ドルのエクイティリンク型カスタムチップ契約を与え、投資家はその仕事のどれだけがブロードコムから移行する可能性があるのか疑問を持ち始めました。
マイクロソフトはブームを支出で切り抜けている
マイクロソフトは同じAIブームの買い手側にあり、そのビジネスは急速に成長しています。売上高は、9月30日に終了した四半期で前年同期比19%増の923億ドルに達しました。Azureは48%成長し、商業用残存履行債務は73%増の6,770億ドルになりました。
しかし、この構築には莫大な費用がかかります。マイクロソフトは12月四半期に500億ドル超、2026年暦年で約1,700億ドルの資本支出を見込んでいます。同社自身の会計年度2027年の目標は、フリーキャッシュフローをプラスに維持することです。フリーキャッシュフローは会計年度2024年の741億ドルから会計年度2026年の670億ドルに減少し、配当支払額は218億ドルから265億ドルに増加しました：
これにより、そのキャッシュ配当性向は会計年度2024年の29.4%から会計年度2026年の39.5%に上昇し、9月30日までの12か月間では45%になりました。配当は依然として十分にカバーされていますが、その比率は上昇しています。
マイクロソフトはある程度の規律を示しています。9月四半期の資本支出は452億ドルとなり、アナリストが予想していた約507億ドルを下回り、CFOのエイミー・フッド氏は、遅延したサードパーティのキャパシティがその差の原因であると述べました。
では、どちらの配当が勝つのか？
もしこれらの配当株のうち1つだけを今後20年間保有できるとしたら、それはブロードコムです。
同社はフリーキャッシュフローにより多くの余裕（配当性向31%対マイクロソフトの45%）を持ち、過去の引き上げ率もより速く（年率13.2%対10.2%）なっています。
そのペースで計算すると、ブロードコムに1万ドル投資した場合、20年目には約1,061ドルの配当を受け取り、これは当初現金に対する10.6%の利回りになります。20年間の合計配当額は約8,319ドルになります。マイクロソフトの場合、20年目には約443ドル、合計で約4,100ドルの配当となり、そのペースでは収入がブロードコムを上回ることはありません。
また、この売り込みにより、ブロードコムは自社の歴史的水準に対して割安になっています。フォワードP/Eは17倍で、5年平均の24倍を下回っています：
マイクロソフトの配当は依然として非常に安全です。同社は利息を50.2倍カバーし、ネット負債はEBITDAのわずか0.33倍です。もしその支出が実を結べば、配当引き上げの余地は十分にあります。ただ、20年という期間で考えれば、私はより成長が速く、より多くのキャッシュの余裕があり、通常価格を下回って購入できる配当を保有したいと思います。
もちろん、ブロードコムは12月9日に会計年度第4四半期を報告し、次の配当宣言を行います。その発表により、Googleとマーベルの取引後も、そのAI見通しが維持されているかどうかがわかります。
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