主なポイント
- 11月12日までに、バーンスタイン、エバーコアISI、オッペンハイマー、ウィリアム・ブレア、キーバンク、メリウスがNVIDIAを「ホールド」相当の格付けに引き下げた。その朝、ジェンセン・フアンCEOが辞任した。
- 格下げの理由は、次に誰がNVIDIAを率いるかであり、チップの性能ではない。
- 2028年1月期のコンセンサスEPSは、90日間で12.82ドルから15.93ドルに上昇した。
- 11月11日時点で14.3倍の予想PERでは、悪材料の多くは織り込み済みに見える。次の試練は11月17日の決算発表だ。
NVIDIA (NVDA) は、ウォール街の6つの支持とCEOを失った。11月12日（木）までに、バーンスタイン、エバーコアISI、オッペンハイマー、ウィリアム・ブレア、キーバンク、メリウスが同株を「ホールド」相当に格下げし、その朝、NVIDIAはジェンセン・フアンが33年ぶりに辞任したと発表した。株価は一時14%下落して148.80ドルまで下落したが、その後約165ドルまで回復し、前日（水）の終値173.73ドルから約5%安となった。この終値は、10月6日の高値239.24ドルからすでに27%下落していた水準だ。
問題はトップから始まった
11月10日（火）、NVIDIAの独立取締役らはフアン氏の調査のためにワクテル・リプトン・ローゼン＆カッツ法律事務所を雇った。
11日（水）、ウォール・ストリート・ジャーナルは、取締役会がフアン氏の解任を準備していると報じ、フアン氏の部下であるキンバリー・パウエル幹部との2件目の関係についても報じた。12日（木）、取締役会はフアン氏がCEOおよび取締役を即時辞任したと発表した。CFOのコレット・クレスが後任のCEOが決まるまでの暫定CEOを務める。
ベアードはすでに11日（水）に同株を「ニュートラル」に格下げし、目標株価を200ドルとしていたが、その理由の一部はフアン氏にあった。
誰もチップのせいにはしていない
エバーコアISIのマーク・リパシスは「アウトパフォーム」から「インライン」に引き下げ、目標株価を465ドルから186ドルに引き下げた。バーンスタインのステイシー・ラスゴンは「マーケット・パフォーム」に引き下げ、目標株価を400ドルから200ドルに半減した。
ラスゴン氏の懸念は、まだ誰も知らないことにある。「直感的には、ここで何が発見される可能性があるのか、その深さをまだ十分に探りきれていないだろう」と彼は記した。彼は自身の業績予想を据え置いた。
オッペンハイマーのリック・シェーファーは「パフォーム」に引き下げ、目標株価を削減し、フアン氏の退任を「重要で、投資テーゼを変える可能性のある出来事」と呼んだ。
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エバーコアの186ドルはNVIDIA株に合っているか？
エバーコアの186ドルは、11月12日時点の平均目標株価313ドルから41%低い。この平均値は今秋のピークである329ドルから低下しているが、1年前はわずか232ドルだった。
アナリストは、2027年1月期のEPSを9.32ドル、2028年1月期を15.93ドルと予想しており、71%の急増となる。
NVIDIAの新会長であるハービー・ジョーンズは、事業運営、顧客コミットメント、製品ロードマップが「中断なく継続する」と見込んでおり、これらの予想は維持されると私は考えている。しかし、11日（水）の終値時点で、株価は予想PER14.3倍で取引され、5年低値の13.9倍に近く、5年平均の35.7倍を大きく下回っている。
エバーコアの186ドルは、アナリストが予想する2028年1月期の15.93ドルのわずか11.7倍だ。約165ドルでは、株価はその約10.4倍で取引されている。
懸念はすでにNVIDIAの株価に織り込まれているか？
フアン氏を失うことは痛手となる。ラスゴン氏はCNBCに対し、後任は「直感的に明らかではない」と語った。事業自体にも圧力がある：経営陣は、メモリ価格の上昇に伴い、粗利益率が1月四半期に71%から72%で底を打つと見込んでいる。
それでも、今回の売りは行き過ぎているように私には思える。このような倍率では、投資家はすでに不確実性に対して深いディスカウントを得ており、それは8月以降上昇している予想に基づいている。
クレス氏は11月17日に決算を発表する。1080億ドルの業績見通しに対する売上高は、10月25日までの四半期をカバーしており、フアン氏の下での業績だ。利益率の見通しは、フアン氏抜きでのNVIDIAの最初の読みとなる。
では、NVIDIA株の実際の価値は？
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