主なポイント
- Broadcomは11月5日に10%下落。選挙後の半導体株売りがNvidiaとQualcommも襲い、同社固有のニュースはなかった。
- 直近の四半期では、売上高が86%増の296億ドル、AI半導体売上高が221%増の167億ドルを記録。
- Broadcomは1792億ドルの残存履行義務を報告したが、第4四半期の営業利益率見通しは約66%で前期を下回る。
- 12月9日の決算発表では、Broadcomが217億ドルのAI売上目標を達成したか、および次の業績見通しがデータセンター建設をどう扱うかが焦点。
Broadcom (AVGO) は、木曜日の11月5日に10%下落した。選挙後の売りが半導体株を襲ったためだ。しかし、同社自体は何のニュースも発表していない。
投資家は、議会で民主党が圧勝した場合、データセンター建設が鈍化する可能性を懸念した。Nvidia (NVDA) はその日に9%下落し、Qualcomm (QCOM) も予想を下回る業績見通しを受けて9%下落した。
iShares Semiconductor ETFは2020年3月以来の最悪のセッションを記録。その後、半導体株は月曜日に反発を主導し、Broadcomは12月9日に第4四半期決算を発表する予定だ。
では、Broadcom自体には実際に何か変化があったのか？少なくとも現時点では、同社の数字は「ノー」と言っている。
株価を動かしたのはワシントン
Broadcomの最後の業績発表は9月2日で、それは堅調なものだった。以下が、8月2日に終了した第3四半期の実績だ：
- 売上高は86%増の296億ドルで、同社自身の294億ドルの業績見通しを上回った。
- AI半導体売上高は221%増の167億ドルに跳ね上がった。
- フリーキャッシュフローは137億ドルに達し、現金は240億ドルに増加した。
「当社のカスタムAIアクセラレーターとネットワーキングに対する需要は引き続き非常に強い」と、CEOのHock Tanはリリースで述べた。
それ以降、同社が発表したことでこれに矛盾するものは何もない。それでも株価は現在、AI支出サイクルが停滞するかもしれないかのように取引されている…
四半期売上高は1年前の159.5億ドルからほぼ倍増した。そして、これが木曜日の売り手が曲がると賭けているトレンドだ。
カスタムシリコンが成長を牽引
この成長の大部分は一つの分野に由来する。半導体ソリューション部門の売上高は127%増の208億ドルで、総売上高の約70%を占めた。
インフラストラクチャーソフトウェアは29%増の87.5億ドル。私の計算によれば、AIチップは前年同期比の売上高増加分の約84%を占めており、その構成比は傾き続けている。
では、これで同社のビジネスはどうなるのか？
政策ショックに対するより大きな緩衝材は、Broadcomの契約にある。同社は直近の10-Qで1792億ドルの残存履行義務を報告した。この数字には、今年初めに締結された長期のカスタムAIアクセラレーター契約が含まれている。
Broadcomはその約25%を今後12ヶ月で認識すると見込んでいる。これらのコミットメントは確固たるものなので、新たな許可規則は、現在の売上に影響を与える前に、将来の受注を打撃するだろう。
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マージンは12月の試練に直面
第4四半期の業績見通しは野心的だ。Broadcomは売上高が約348億ドル（93%増）、AI半導体売上高が217億ドルに達すると見込んでいる。
しかし、非GAAP営業利益率の見通しは約66%で、第3四半期の67.9%を下回る。ソフトウェアよりもAIハードウェアの成長が速いことがその理由として考えられ、この構成比の変化がマージンを圧迫し続けるだろう。
これは、予想を下回る業績見通しを発表したQualcommとの対比が際立つ。そして木曜日の下落は、株価評価をさらに一段階引き下げた。
Broadcomのフォワード倍率は夏以降大きく低下してきたが、ビジネスは加速し続けている。
私の見解：木曜日の下落は政策リスクを織り込んだものだと思うが、Broadcomの数字はまだそれを示していない。確約されたバックログと93%の成長見通しは、他の大半の半導体銘柄よりも同社に多くの緩衝材を与えている。それでもリスクは現実的だ：数社のハイパースケール顧客への過度な依存、データセンターの許可取得の遅延、そして低下傾向にあるマージン。私は12月9日までにポジションを開始し、業績見通しが維持されれば追加するだろう。
決算発表は12月9日の市場終了後に予定されている。Broadcomが217億ドルのAI目標を達成したかどうか、および2027会計年度第1四半期の業績見通しが引き続き建設が継続されると仮定しているかどうかが明らかになる。
では、Broadcomの株価の実際の価値は？
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