主なポイント
- Blockの株価は、第3四半期の粗利益が22%増の32億4000万ドルに達したことを受け、水曜日に15.3%上昇して52週高値を更新し、木曜日には$84で取引を終えた。
- 調整後営業利益は92%増の9億2300万ドルとなり、記録的な29%のマージンを達成。また、2026年の調整後EPS見通しを$4.15に上方修正した。
- BlockはCash App Borrowの融資期間を延長し、CFOのAmrita Ahujaは、その結果として顧客が「借り入れ頻度は低下する」と述べた。
- Blockの株価は予想収益の16.1倍で取引されており、PayPalの10倍未満と比較してプレミアムが付いている。2027年に少なくとも15%の粗利益成長を目指すという目標が次のハードルとなる。
Block (XYZ) は、第3四半期決算発表に際して格下げ懸念がつきまとう中でのスタートとなったが、結果は記録的な四半期となった。
粗利益が22%増の32億4000万ドルに達した（経営陣の予想は18%増）ことを受け、水曜日に株価は15.3%上昇して$88の52週高値を記録した。木曜日にはナスダックが5.5%下落する中、株価は4.1%戻したが、$84で終値をつけ、依然として決算発表前の水準を11%上回っている。
調整後EPSは$1.13で、2倍以上に増加し、コンセンサス予想の約$1.03を上回った。
PayPal (PYPL) も水曜日に3.4%上昇したが、木曜日には2.1%下落して$59となった。それでも、両銘柄の株価は異なる将来像を織り込んでいる。Blockは予想収益の16.1倍で取引されている一方、PayPalは第3四半期の売上高がわずか2%増だった後、9.8倍で取引されている。
今回の決算は、Morgan Stanleyによる格下げの懸念の一部にも応えるものとなった。同社は、Cash App Borrowの融資期間が長期化することで、融資実行件数の鈍化や信用損失の増加につながる可能性を警告していた。
自社の業績見通しを上回る
主な数値は以下の通り：
- 粗利益：32億4000万ドル（前年同期比22%増）、予想の31億3000万ドルを上回る
- 調整後営業利益：9億2300万ドル（前年同期比92%増）、記録的な29%のマージンを達成
- Cash App粗利益：20億7000万ドル（前年同期比27%増）、月間取引ユーザー数は4%増の6000万人
Squareの粗利益は14%増加し、決済額の伸びと一致した。
業績見通しは全体的に上方修正された。Blockは現在、2026年の粗利益を22%増の126億2600万ドル、調整後営業利益を35億1900万ドル、調整後EPSを$4.15（従来の$4.02から上方修正）と見込んでいる。
成長率は第2四半期の25%から減速したが、懸念されていたほどではなかった：
粗利益は予想を約1億1000万ドル上回った。また、営業利益も自社の目標を4800万ドル上回った。
Borrow：期間延長と手数料引き上げ
BlockはBorrowの融資期間を、手数料5%の4週間から手数料7.5%の6週間に延長した。Ahujaは決算説明会でこのトレードオフについて率直に述べた。与信枠は同じで期間が長くなるため、顧客は「借り入れ頻度は低下する」という。
それでも収益性は改善した。BlockはBorrowの目標変動利益マージンを2%から2.8%に引き上げ、Cash Appの金融ソリューション粗利益は36%増加した。コマース活性化（Cash App Cardでの後払いが中心）は27%増加した。
今回の四半期で解決されていないのは信用リスクだ。第2四半期の損失は約2倍の5億8500万ドルに達しており、長期ローンは真の損失率が明らかになるまでにより長い時間を要する。
一方で、利益は複利効果を発揮し続けている…
新たな$4.15の見通しは、今年のEPS成長率が75%であることを示唆している。
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プレミアムはさらに拡大
Blockの株価は予想収益の16.1倍、予想EBITDAの8.6倍で取引されている。PayPalはそれぞれ9.8倍、7.6倍だ。
過去3年間の差は以下の通り：
今週の動きにより、すでにBlockのより速い成長を反映していた格差はさらに拡大した。
将来展望はその一部を支持する。Blockは第4四半期の粗利益成長率を15%以上、調整後営業マージンを30%と見込んでいる。2027年については、少なくとも15%の粗利益成長と32%のマージンを想定している。
木曜日の下落後でも、アナリストの平均目標株価$98は、上昇余地が約17%しかないことを示している。
私の見解：今回の四半期は株高に値する。Blockは自社の業績見通しを上回り、マージンを拡大し、Borrowが取引量が減速しても1ローンあたりの収益を増やせることを示した。それでも、株価が決算発表後11%上昇し16.1倍で取引されている現状では、格下げ懸念の後退の多くはすでに織り込まれている。私は保有し、下落時に追加購入するだろう。
次のチェックポイントは第3四半期の10-Q報告書で、第2四半期の約2倍増から損失の伸びが鈍化したかどうかが明らかになる。その後、2月25日の決算発表で2027年の見通しが確認される必要がある。
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