主なポイント
- Realty Incomeの利回りは6.1%、Crown Castleの利回りは5.4%であり、両社ともAFFO配当性向で評価される。
- Realty Incomeは2025年度にAFFOの75%を配当として支払い、コンセンサスでは2026年度は73%と見込まれている。
- Crown Castleの配当金は、2024年度の1株あたり6.26ドルから2025年度には4.75ドルに減少し、この年度はAFFOの109%を配当として支払った。コンセンサスでは2026年度は93%と見込まれている。
- Realty Incomeは予想AFFOの12倍で取引されており、これは過去5年間のレンジの下限付近である。
5%を超える利回りを求めるインカム投資家は、必ずRealty Income (O)とCrown Castle (CCI)に出会うことになる。両社の配当金は、非常に異なる道を歩んできた。
9月8日、Realty Incomeは1994年の上場以来136回目の配当増額を発表した。一方、Crown Castleは2026年第2四半期に1株あたり1.0625ドルを配当したが、これは1年前から変わらず、2025年以前に支払っていた額を大きく下回る。
では、どちらが優れた高利回り配当株なのだろうか？
| 指標 | Realty Income (O) | Crown Castle (CCI) |
|---|---|---|
| 予想利回り | 6.1% | 5.4% |
| 配当成長率（2020年度～2025年度） | 年率2.9% | 年率-0.7% |
| 配当実績（会社発表） | 31年以上連続で増額 | 1年前（2026年第2四半期）から変わらず |
| AFFO配当性向、2025年度 | 75% | 109% |
| AFFO配当性向、2026年度コンセンサス | 73% | 93% |
| ネット負債/EBITDA（LTM） | 5.74倍 | 6.51倍 |
| 株価/AFFO（NTM） | 12.1倍 | 16.2倍 |
Realty Incomeの余裕は広がり続けている
Realty Incomeの配当金は十分にカバーされている。同社は2025年度にAFFOの75%（1株あたり配当金3.22ドルに対しAFFOは4.28ドル）を配当として支払い、15人のアナリストは2026年度を73%と見込んでいる。
この余裕は10年間で拡大してきた。1株あたりAFFOは2016年度の2.88ドルから2025年度の4.28ドルに増加し、その伸びは配当金の伸びをわずかに上回ったため、配当性向は83%から75%に緩和された。
事業はまだこの余裕を拡大し続けている。1株あたりAFFOは、2026年第2四半期に1年前の同四半期比で3.8%増の1.09ドルとなった。2026年6月30日時点の稼働率は98.8%であった。
主なリスクは資本コストである。成長は有利なスプレッドで資金を調達することに依存しており、直近12ヶ月間の利払い余力倍率は2.35倍であった。
Crown Castleは余裕を再構築中
Crown Castleの利回りは同じ範囲にあるが、その配当金はここ数年はるかに厳しい状況にあった。1株あたり配当金は2024年度の6.26ドルから2025年度には4.75ドルに減少し、現在の配当レートは年率4.25ドルである。
同じ期間に1株あたりAFFOはさらに下落し、6.98ドルから4.36ドルとなった。これは、Crown Castleが社長兼CEOのChris Hillabrantが「明確な米国タワー事業への純粋な戦略」と呼ぶものに移行した年である。この10年間で、配当性向は2016年度の76%から、2025年度にはカバーされていない109%まで上昇した。
将来の見通しは改善している。17人のアナリストは、2026年度の1株あたりAFFOを4.58ドル、配当金を4.25ドルと見込んでおり、わずか93%の配当性向となる。1株あたりAFFOは、2026年第2四半期に1年前の1.02ドルから10%増の1.13ドルとなった。
CFOのSunit Patelは、「今後2年ほどで」同社が「我々が話してきたレンジ内の配当性向に到達する」と期待している。そのレンジはAFFOの75%から80%であり、Crown Castleはそこに到達するまで配当金を年率4.25ドルで維持する計画である。第2四半期決算説明会で、Hillabrantは配当金を「神聖不可侵なもの」と呼んだ。それでも、93%の配当性向では増額の余地はほとんどない。
事業は依然として一部で縮小している。サイトレンタル収入は、2026年第2四半期に1年前比で4%減少した。同社はこれをDISHの契約終了とSprintのキャンセルによるものとしている。Crown Castleの株価は、SpaceXが10月8日にStarlink電話サービス向けに全国スペクトルを買収することに合意した後、10月9日に15.6%上昇し79.64ドルとなった。このサービスにはタワーが必要となる可能性がある。SpaceXはまだリース契約を結んでいない。
主なリスクはバランスシートである。直近12ヶ月間のネット負債はEBITDAの6.51倍であり、経営陣が目標とする6倍から6.5倍の範囲をわずかに上回っている。
では、どちらの配当が勝つのか？
Realty Incomeが優れた高利回り配当株である。現在より多くの配当を支払い、その支払いをはるかに余裕を持ってカバーしている。
同社の6.1%の利回りで1万ドル投資すると、現在は年間610ドルの配当を受け取る。過去5年間の2.9%の増加率で、これは10年目には約790ドルに成長するため、元本に対する利回りは約7.9%となる。同じ1万ドルをCrown Castleに投資すると、現在は年間540ドルの配当となる。
この安全性に対して割高な価格を支払っているわけでもない。2026年10月9日時点で予想AFFOの12.1倍で取引されているRealty Incomeは、過去5年間のレンジの下限付近に位置しており、平均14.7倍、2023年10月の安値11.4倍、2021年10月の高値19.9倍と比較される。
Crown Castleにも確かに主張すべき点はある。1株あたりAFFOは再び成長しており、コンセンサスでは配当性向が1年で109%から93%に低下すると見込まれている。ただ、結局のところ、AFFOの4分の1を余裕として残している配当と、減配から回復しつつある配当のどちらかを保有するなら、前者を選びたい。
もちろん、Crown CastleのAFFOが同社CFOが期待するように成長し続ければ、その配当性向は2年後にははるかに健全なものに見えるかもしれない。
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