主なポイント
- ファイザーの配当利回りは6.3%、ゼネラル・ミルズは7.7%で、両社とも当面は現在の配当水準を維持すると表明している。
- 過去12ヶ月間の自由現金流に対する配当支払いの割合は、ファイザーが89%、ゼネラル・ミルズが85%だった。
- ゼネラル・ミルズの純負債はEBITDAの3.7倍で、目標の3倍を上回っている。一方、ファイザーは2.0倍だ。
- 現在、1万ドル投資した場合の年間配当収入は、ゼネラル・ミルズで770ドル、ファイザーで630ドルとなる。
6%を超える利回りを求めるインカム投資家なら、必ずファイザー（PFE）とゼネラル・ミルズ（GIS）に遭遇するだろう。2026年10月9日現在、ファイザーの利回りは6.3%、ゼネラル・ミルズは7.7%だ。ゼネラル・ミルズの株価は9月に約22%下落した後である。
ゼネラル・ミルズは9月23日の決算発表で、債務返済を優先する間は現在の配当水準を維持すると述べた。ファイザーは8月にCEOが、特許失効の影響が一段落すれば配当は維持され、再び成長を開始すると発言している。
では、両社とも増配が保留されている中で、どちらの高利回り配当を保有する方が良いだろうか？
| 指標 | ファイザー (PFE) | ゼネラル・ミルズ (GIS) |
|---|---|---|
| 配当利回り | 6.3% | 7.7% |
| 年間配当 | $1.72 | $2.44 |
| 配当成長率（5年） | 年率2.5% (2020会計年度–2025会計年度) | 年率3.9% (2021会計年度–2026会計年度) |
| キャッシュ配当性向 (TTM) | 89% (2026年6月28日現在) | 85% (2026年8月30日現在) |
| 純負債/EBITDA (LTM) | 1.97倍 | 3.67倍 |
| インタレスト・カバレッジ (LTM) | 6.98倍 | 4.94倍 |
ファイザー：COVID関連から新薬への移行
ファイザーの売上は、COVID関連製品から新薬へとシフトしている。2026年第2四半期の売上高は前年同期比3%増の150億ドルとなり、PadcevやNurtecなどの新発売・買収製品は実質的に18%成長した。また、通期の売上高予想を中間値で5億ドル上方修正し、605億ドルから625億ドルとした。
COVID関連の影響は、配当の原資となるキャッシュフローにもまだ表れている。
自由現金流は2021会計年度に299億ドルでピークを迎えた。2025会計年度では、90.8億ドルの自由現金流でも97.7億ドルの配当をカバーできなかった。2026年6月28日までの12ヶ月間では、配当が自由現金流の89%という厳しい水準を占めている。
リスクは、薬剤の独占権喪失であり、これは2028年まで売上高に重しとしてのしかかる。会長兼CEOのAlbert Bourlaは8月の電話会議で、「我々が想定する最も厳しいシナリオでも、配当を維持できる」と述べた。経営陣は、2028年末から2033年までの間に売上高が毎年高い一桁台で成長すると見込んでいる。
ゼネラル・ミルズ：債務返済を優先
ゼネラル・ミルズにも配当を据え置く理由があり、それはバランスシート上にある。
事業の状況は混在している。2026年8月30日終了の四半期における純売上高は44億ドルで、米国ヨーグルト事業の売却により前年同期比3%減少し、有機売上高は横ばいだった。北米小売部門は、シリアルとスナックの不振により有機ベースで3%減少した。2027会計年度については、為替レート調整後の営業利益が8%から13%減少し、調整後EPSは3.00ドルから3.20ドルになると予想している（2026会計年度は3.55ドル）。
長年にわたり、配当には十分な余裕があった。
2021会計年度から2025会計年度にかけて、配当は自由現金流の45%から62%を占めていた。その後、自由現金流は2025会計年度の22.9億ドルから2026会計年度に16.3億ドルに減少し、13.2億ドルの配当に対して割合は58%から81%に急上昇した。2026年8月30日までの12ヶ月間では、厳しい85%となっている。
CFOのKofi Bruceは、「レバレッジ削減を優先する間、1株当たりの現在の水準を維持する」と述べ、近い将来の自社株買いも予定していない。したがって、過去5年間の年率3.9%という成長率は、今後予想される増配を過大評価している可能性がある。リスクは、中核的な小売事業が縮小を続ける一方で、その債務が返済されることだ。
では、どちらの配当が勝るか？
私は、より優れた高利回り配当株としてファイザーを選ぶ。両社の支払い余力は現在厳しいが、その方向性は正反対だ。ファイザーの配当性向は2025会計年度の自由現金流の108%から改善している一方で、ゼネラル・ミルズは58%から上昇している。
また、ファイザーは特許失効の影響を乗り切るためのバランスシートの余裕がある。
ゼネラル・ミルズの純負債は、2022会計年度のEBITDAの2.7倍から2026会計年度には3.7倍に上昇した。一方、現在のファイザーは1.97倍だ。同社独自の計算によると、Bruceが9月23日の電話会議で確認したように、わずかに4倍を超えており、目標の3倍に戻すには「少なくとも数年かかる」と見込んでいる。
これは、ゼネラル・ミルズの配当が危険にさらされていると言っているわけではない。同社株に1万ドル投資した場合の現在の年間配当収入は770ドルで、ファイザーの630ドルを上回る。各社の現在の配当ペースが続いたとしても、ファイザーの配当収入がゼネラル・ミルズを追い越すのは約2055年頃になる。ゼネラル・ミルズは長年にわたり配当を十分にカバーしており、経営陣は配当に「完全にコミットしている」と述べている。ただ、何年にもわたって頼りにする配当としては、債務負担が軽く、成長へと戻りつつある事業を持つ企業を保有したいと思う。
もちろん、ファイザーの特許失効の影響は2028年まで続くため、今後数四半期の自由現金流が、89%という割合が改善し続けるかどうかを示すことになる。
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