主なポイント
- ファイザーの配当利回りは6.3%、ブリティッシュ・アメリカン・タバコは6.1%であり、2026年6月までの過去12ヶ月間では、配当金がそれぞれフリーキャッシュフローの89%と78%を占めました。
- ファイザーの配当金は、2023年度と2025年度においてフリーキャッシュフロー全体を上回りましたが、同社CEOは特許損失の影響が過ぎ去るまで配当を維持することを約束しています。
- ブリティッシュ・アメリカン・タバコの配当金は、2021年度から2024年度まではフリーキャッシュフローの50%から55%を占めていましたが、2025年度には91%に跳ね上がりました。
- ファイザーの負債は少なく、過去12ヶ月間のネットデット/EBITDA倍率は2.0倍であるのに対し、ブリティッシュ・アメリカン・タバコは2.9倍です。
大規模で確立された企業から6%の利回りを探している投資家なら、必ずファイザー (PFE)とブリティッシュ・アメリカン・タバコ (BTI)に遭遇するでしょう。
ファイザーは8月に2026年度の売上高業績見通しを上方修正しました。BATは7月30日と9月29日に、今年度の1株当たり利益が5%から8%の範囲の中間に向かうと見込んでいると発表しました。しかし、両社の配当金は2025年度にフリーキャッシュフローの90%以上を占めました。
では、6%超の利回りのうち、どちらが保有するのに適しているのでしょうか？
| 指標 | ファイザー (PFE) | ブリティッシュ・アメリカン・タバコ (BTI) |
|---|---|---|
| 配当利回り | 6.3% | 6.1% |
| 年間配当金 | 1株あたり$1.72 | 1株あたり$3.29（現在の為替レート、2025年度は£3.34） |
| 配当成長率（2020年度～2025年度） | 年間2.5% | 年間2.2%（ポンド建て） |
| キャッシュ配当性向（TTM） | 89%（2026年6月28日まで） | 78%（2026年6月30日まで） |
| ネットデット/EBITDA（LTM） | 1.97倍 | 2.88倍 |
| 利子カバレッジ（LTM） | 6.98倍 | 5.2倍 |
| フォワードP/E（NTM） | 10.0倍 | 11.2倍 |
ファイザーの大きな小切手は保留中
ファイザーの売上高は、COVID関連収入を新しい医薬品が置き換えることで持ちこたえています。2026年第2四半期の売上高は前年同期比3%増の$150億となり、新規発売および買収した製品は実質18%増加しました。ファイザーは2026年度の売上高業績見通しを中間値で$5億上方修正し、$605億から$625億の範囲としました。
配当の原資となるキャッシュは、COVIDの年以降、薄くなっています。フリーキャッシュフローは2022年度の$260億から2023年度には$47.9億に減少し、2025年度は$90.8億でした。支払われた配当金は毎年増加し、2019年度の$80.4億から2025年度には$97.7億に…
…その結果、キャッシュ配当性向は2023年度に193%、2025年度に108%となりました。2026年6月28日までの過去12ヶ月間では、厳しいながらも89%です。
会長兼CEOのアルバート・ブーラは8月4日、アナリストに対し「我々が想定する最も厳しいシナリオであっても、配当を維持できる」と述べました。彼は、ファイザーの特許損失の影響が過ぎ去れば成長が再開すると語りました。ファイザーは2026年前半に1株あたり$0.86を支払っており、2025年度の$1.72と同じペースです。
主なリスクはこれらの特許損失です。ファイザーはこれらが2028年まで売上高に重しとなると見込んでいます。
BATは1年間だけ厳しい状況に
ファイザーの配当原資カバレッジは2023年度以降薄くなっていますが、BATのそれは1年で厳しくなりました。
BATの米国たばこ事業は、2026年前半に価値ベースで5%成長しました。
2021年度から2024年度にかけて、年間£91.9億から£103億のフリーキャッシュフローは、£49.1億から£52.7億の配当金を余裕をもってカバーしていました。しかし、フリーキャッシュフローは2024年度の£96.4億から2025年度には£57.9億に減少し…
…£52.9億の配当金に対し、キャッシュ配当性向は91%となりました。2026年6月30日までの過去12ヶ月間では、この比率はより快適な78%に緩和されています。経営陣は、通年でキャッシュコンバージョンが再び95%を超えると見込んでいます。
CEOのタデウ・マロコは、BATは「漸増配当と持続可能な自社株買い」を通じて株主への還元を続けると述べています。
BATは配当金をポンド建てで設定しており、2025年度は1株あたり£3.34です。米国の保有者が現在の為替レートで受け取る$3.29は、ポンドの動きに連動します。
主なリスクは負債です。BATの過去12ヶ月間のネットデットはEBITDAの2.88倍であり、ファイザーの1.97倍に対し多くなっています。BATは9月29日、自社の指標によるレバレッジが年末までに2.0倍から2.5倍の目標範囲内に収まると見込んでいると発表しました。
では、どちらの配当が勝るか？
ブリティッシュ・アメリカン・タバコがより優れた高配当株です。その配当金はより多くのキャッシュで裏付けられています：直近12ヶ月間のフリーキャッシュフローに対する割合は78%であり、ファイザーの89%に対し余裕があります。また、BATは配当を引き上げ続けています。
これは、ファイザーのわずかに大きな小切手を上回る利点です。$10,000をファイザーに投資すると、現在の年間支払額は$630であり、BATの$610に対し多くなります。しかし、ファイザーは特許損失の影響が過ぎ去るまで配当を据え置いています。もし$630のまま据え置かれると、BATの$610は、BATの2.2%の成長率（ポンド建ての成長率に基づく）で2回の引き上げのうちにファイザーを追い越します。
これはファイザーの配当が危険にさらされていると言っているわけではありません。同社はより高い利回りを提供し、負債は少なく、フォワードP/Eは10.0倍でBATの11.2倍に対し割安です。ただ、BATの配当は今日より多くの余裕があり、まだ成長しているということです。
もちろん、BATの2026年度通期のフリーキャッシュフローが注目すべきポイントです。もし2025年度の£57.9億に近い水準となれば、ファイザーのより強固なバランスシートが天秤を逆方向に傾けるでしょう。
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