主なポイント
- ファイザーの配当利回りは6.3%、エジソン・インターナショナルは6.5%であり、ファイザーは8月に2026年の売上高業績見通しの中央値を5億ドル上方修正した。
- ファイザーの配当は、2026年6月28日までの過去12ヶ月間のフリーキャッシュフローの89%を占めており、CEOはこれを維持することを約束しており、特許切れの影響が終わった後に増配を再開するとしている。
- エジソン・インターナショナルは2025会計年度の正規化EPSの51%を配当として支払ったが、ネット債務対EBITDA比率は4.0倍であり、カリフォルニア州の山火事リスクを抱えている。
- 注目点：ファイザーは2028年まで特許切れが売上高を圧迫する中でのフリーキャッシュフロー、および8月31日に法案が廃案となった後、カリフォルニア州が公益事業会社の山火事責任に関する法案を再提出するかどうか。
6%を超える利回りを求める投資家は、必ずファイザー (PFE)とエジソン・インターナショナル (EIX)に遭遇するだろう。10月9日現在、TIKRでの利回りはそれぞれ6.3%と6.5%である。
両社とも、この夏にインカム投資家を喜ばせる材料を提供した。8月4日、ファイザーは2026年の売上高業績見通しの中央値を5億ドル上方修正し、605億ドルから625億ドルとした。エジソンはその数日前の7月30日に決算を発表：第2四半期のコアEPSは1.54ドルで、前年同期の0.97ドルから増加し、2026年の業績見通し（5.90ドルから6.20ドル）を再確認した。
しかし、この2つの配当を支えるキャッシュと収益は、全く異なる物語を語っている。では、どちらがより優れた高利回り配当株だろうか？
| 指標 | ファイザー (PFE) | エジソン・インターナショナル (EIX) |
|---|---|---|
| 配当利回り (2026年10月9日) | 6.3% | 6.5% |
| 現在の年間配当 | $1.72 | $3.51 |
| 配当成長率、2020-2025会計年度 | 年率2.5% | 年率5.4% |
| キャッシュ配当性向 (2026年6月28日までのTTM) | 89% | EPSベースで評価 |
| 正規化EPSに対する配当性向 (2025会計年度) | フリーキャッシュフローベースで評価 | 51% |
| ネット債務/EBITDA (LTM) | 1.97x | 4.0x |
| 利子カバレッジ比率 (LTM) | 6.98x | 3.08x |
ファイザーは配当維持を約束
ファイザーの売上高は、同社が予想していたよりも持ちこたえている。第2四半期の売上高は3%増の150億ドル（実質ベースで1%増）となり、新製品および買収製品が実質ベースで18%成長した一方で、COVID-19関連売上は縮小した。
問題は配当を支えるキャッシュだ。フリーキャッシュフローは2021会計年度の299億ドルから2025会計年度の90.8億ドルに減少したが、支払配当総額は87.3億ドルから97.7億ドルに増加した…
…そして2026年6月28日までの過去12ヶ月間では、キャッシュ配当性向は厳しい89%だった。
アルバート・ブラウラCEOは8月4日の決算説明会でこの問題に真正面から言及した：「ですから、一度きっぱりと明確にしたいと思います。配当は維持されます。」カバレッジは配当維持を支持しているが、ブラウラ氏は増配をファイザーの独占権喪失期間の終了に結びつけており、同社はこれらの特許切れが2028年まで売上高を圧迫すると見込んでいる。これが主なリスクだ。ファイザーの答えはコスト削減：2027年から2029年にかけてさらに25億ドルの削減効果を見込んでいる。10月6日、同社は四半期配当を再び0.43ドルで据え置いた。
エジソンは増配を続ける余地あり
ファイザーの配当が縮小するキャッシュフローに依存しているのに対し、エジソン・インターナショナルの配当は成長する収益の上に成り立っている。規制を受ける公益事業会社であるエジソンは、正規化EPSに対する配当性向で評価される。
経営陣は2025年から2030年にかけてコアEPSが年率5%から7%で成長すると見込んでおり、ペドロ・ピサロCEOは7月30日の決算説明会で、エジソンは「2030年までの期間において株式調達の必要性を認識していない」と述べた。
1株当たり配当は2016会計年度の1.98ドルから2025会計年度の3.36ドルまで毎年増加し、正規化EPSは常にこれを大きく上回っていた…
…2016会計年度から2025会計年度までの毎年、配当性向は49.6%から64.3%の間だった。2025会計年度には、正規化EPSが2024会計年度の4.93ドルから6.55ドルに跳ね上がり、快適な水準である51%に低下した。この水準は繰り返されないかもしれない：経営陣の2026年の業績見通し（独自指標であるコアEPS）は5.90ドルから6.20ドルである。
主なリスクは山火事であり、この決算説明会以降に大きくなっている。8月4日、ロサンゼルス郡消防局は、使用停止中のサザン・カリフォルニア・エジソンの鉄塔でのアーク放電がイートン火災の原因であると断定した。8月31日には、州の山火事責任法案が投票なしで廃案となり、エジソンの株価はその日に23%下落した。エジソンはまた、ファイザーよりも多くの負債を抱えており、利子カバレッジ比率も3.08倍と薄い。
では、どちらの配当が勝つか？
ファイザーの方がより優れた高利回り配当株であるが、エジソンの成長力により見た目以上に差は縮まっている。
数字の上では、エジソンがインカム計算で勝つ。1万ドルをエジソンに投資すると、現在は年間650ドルの配当を受け取り、過去5年間の成長率5.4%で計算すると、10年目には約1,046ドルになる。同じ1万ドルをファイザーに投資すると、現在は年間630ドルの配当を受け取り、2.5%の成長率で10年目には約787ドルになる。ブラウラ氏が特許切れの影響が終わるまで配当を維持すると約束していることを考えると、この成長率さえも楽観的かもしれない。
この計算は、山火事責任問題が未解決のまま10年間エジソンが増配を続けることを前提としている。9月16日、フィッチは見通しをネガティブに変更し、「将来の格下げが起こりうる」と警告した。エジソンは6月30日までにイートン火災の和解損失として16億ドルを計上しており、さらに重大な損失が発生する可能性が高く、まだ見積もりはないとしている。
これは、エジソンの配当が今日危険にさらされていると言うわけではない：正規化EPSに対する51%の配当性向には余裕がある。ただ、CEOが自身の信頼をかけて維持を約束し、1.97倍のネット債務対EBITDA比率と6.98倍の利子カバレッジ比率に支えられたファイザーの配当の方が、未解決の責任問題を背後に抱えた配当よりも、私が確実に頼りにしたい小切手だということだ。
もちろん、サクラメント（州政府）が解決策を提供すれば、エジソンのより速い増配が再びリードを取ることになる。両社の12月の配当決定が次の試金石となる。
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