主なポイント
- ファイザーの配当利回りは5.7%で、メルクの2.3%を上回る。つまり、1万ドル投資した場合、ファイザーは現在年間570ドルを支払うのに対し、メルクは230ドルとなる。
- 2026年9月30日までの12か月間におけるメルクの配当はフリーキャッシュフローの66%を占めた一方、2026年6月28日までの12か月間におけるファイザーの配当は89%を占めた。
- メルクの配当は2020会計年度から2025会計年度にかけて年率5.8%で増加したが、ファイザーの1株当たり年間配当1.72ドルは2025会計年度と変わらない。
- 各銘柄の過去5年間の成長率を前提とすると、メルクの配当収入がファイザーを上回るのは約2056年頃になる。
メルク (MRK) と ファイザー (PFE) は、過去1週間でいずれも2026年の業績見通しを上方修正した。メルクは10月29日の第3四半期決算で、ファイザーは11月3日の決算でそれぞれ修正を行った。
しかし、両社の配当は異なる物語を語っている。ファイザーの配当利回りは5.7%で、メルクの2.3%の2倍以上だ。メルクは現在1株当たり年3.40ドルを支払っており、2025会計年度の3.28ドルから増額している。一方、ファイザーは10月6日に第4四半期配当を1株当たり0.43ドルと宣言し、年間配当総額を2025会計年度と同様の1.72ドルに据え置いた。
では、より優れた配当株はどちらだろうか。より大きな配当を支払う株か、それでもまだ成長を続けている株か。
| 指標 | メルク (MRK) | ファイザー (PFE) |
|---|---|---|
| 配当利回り | 2.3% | 5.7% |
| 配当成長率 (2020-2025会計年度) | 年率5.8% | 年率2.5% |
| キャッシュ配当性向 (TTM) | 66% (2026年9月30日現在) | 89% (2026年6月28日現在) |
| 純負債/EBITDA (LTM) | 2.9倍 | 2.0倍 |
| 利払い能力 (LTM) | 5.2倍 | 7.0倍 |
| 予想株価収益率 (NTM) | 17倍 | 11倍 |
出典: TIKR, 2026年11月5日.
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メルクの配当には成長の余地がある
メルクの第3四半期売上高は181億ドルで、前年同期比5%増となった。そのうち、キイトルーダとキイトルーダQレックスが86億ドル（前年同期比6%増）を、ウィンレベアが6億9400万ドル（同93%増）をそれぞれ計上した。ジャヌビアやブリディオンなどの旧来の薬剤は、ジェネリック医薬品にシェアを奪われ縮小を続けている。メルクは通期の調整後1株当たり利益（EPS）見通しを上方修正し、2027年には売上高が緩やかに成長すると見込んでいる。
この業績は配当を十分にカバーする余力がある。2026年9月30日までの12か月間において、配当はメルクのフリーキャッシュフローの66%を占めるに留まった。
2021会計年度から2025会計年度にかけて、フリーキャッシュフローは毎年配当を上回り、一方で支払われた配当総額は66億1000万ドルから81億8000万ドルに増加した。
CFOのキャロライン・リッチフィールドはメルクの第3四半期決算説明会で、「我々は配当を維持し、時間をかけて増額することを目標としている」と述べた。十分なカバー率がそのための余地を十分に提供している。
主なリスクは、第3四半期売上高のほぼ半分を占めるキイトルーダの特許が切れることだ。リッチフィールドはこれを「我々の会社全体の売上高における『丘』のようなものであり、短期間で強い成長に戻るだろう」と表現した。また、メルクはより多くの純負債を抱えている。EBITDAに対する純負債の比率は2.9倍で、ファイザーの2.0倍を上回る。
ファイザーのより大きな配当は薄いクッションの上にある
ファイザーの利回りはメルクの2倍以上だが、その配当を支えるキャッシュははるかに少ない。
ファイザーの第3四半期売上高166億ドルは、事業ベースで前年同期とほぼ横ばいだった。新規発売および買収製品は事業ベースで32%増、エリキシスは25%増となった一方、パクスロビッドは63%減、プレブナーファミリーは10%減となった。ファイザーは11月3日、2026年の売上高見通しを605億～625億ドルから620億～640億ドルに上方修正し、セシル・ゲガンを恒久的なCFOに任命した。
2026年6月28日までの12か月間において、ファイザーの配当はフリーキャッシュフローの89%という薄い水準を占めた。これは、配当がフリーキャッシュフローの108%を占めた2025会計年度や、193%を占めた2023会計年度に比べれば改善している。フリーキャッシュフローは2022会計年度の260億ドルから2023会計年度の47億9000万ドルに減少し、それ以降は配当の近くかそれを下回る水準で推移している。
ファイザーの公言した優先事項は、配当を維持し長期的に増額することだ。これまでのところ、前半部分は達成している。10月6日の配当支払いは352四半期連続の配当となった。また、アルバート・ブーラCEOは8月の第2四半期決算説明会で、「我々が想定する最も厳しいシナリオであっても、配当を維持できるだろう」と述べた。
ファイザーはまた、イブランス、ザタンディ、エリキシス（米国外）の特許切れに直面しており、2つの薬剤は2027年にメディケアの価格交渉対象となる。
では、どちらの配当が勝るか？
より優れた配当株はメルクだ。私の判断を決めるのは、配当が今後も成長し続けられるかどうかであり、メルクのそれは可能だ。同社はフリーキャッシュフローの66%を配当に充てており、1株当たり配当額は2025会計年度よりも多く、前四半期の売上高は5%増加した。
ファイザーにも強みはある。1万ドル投資した場合、現在ファイザーは年間570ドルを支払うのに対し、メルクは230ドルだ。メルクのより速い過去5年間の成長率を前提としても、メルクの配当収入がファイザーを上回るのは約2056年頃になる。10年目には、メルクは約380ドル（当初投資1万ドルに対する利回り3.8%）を支払うのに対し、ファイザーは約712ドルを支払う。また、ファイザーは負債が少なく、予想株価収益率はメルクの17倍に対してわずか11倍で取引されている。
しかし、ファイザーの10年目の数字は年率2.5%の増額を前提としている。同社の配当は2025会計年度と変わらず、すでにフリーキャッシュフローの89%を使用している。成長を続けるメルクの配当こそが、私が頼りにするものだ。
もちろん、ファイザーのフリーキャッシュフローが本当に回復すれば、この計算は変わる。メディケア価格を織り込んだ2027年の見通しが、その回復が来るかどうかを示すだろう。
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