主なポイント
- テキサス・インスツルメンツは9月に四半期配当を7%引き上げ、HPは11月4日に元GSK CEOのエマ・ウォームズリーを次期CEOに任命した。
- HPの配当利回りは4%で、テキサス・インスツルメンツの2%の2倍であり、配当はフリーキャッシュフローの28%しか使用しておらず、テキサス・インスツルメンツの71%と対照的である。
- テキサス・インスツルメンツの配当は、工場建設期間中の2023会計年度から2025会計年度にかけてフリーキャッシュフローを上回り、設備投資の減少によりカバレッジが回復しつつある。
- HPはメモリコストの上昇に直面し、2027年のPC出荷台数が減少すると予想している一方、テキサス・インスツルメンツの第3四半期売上高は28%増加した。
HP Inc. (HPQ) は11月4日、元GSK CEOのエマ・ウォームズリーを2027年1月4日付で常任CEOに任命した。同社株はこのニュースで7%上昇したが、これはメモリコストに関する懸念が続く厳しい数週間の後だった。
一方、テキサス・インスツルメンツ (TXN) は好調な秋を迎えている。同社は9月に四半期配当を7%引き上げ、10月には第3四半期売上高が28%増加したと報告した。
つまり、一方はメモリコストの上昇と戦いながら4.0%の利回りを提供し、他方はビジネスが好調で2.0%の利回りを提供している。どちらがより優れた配当株だろうか？
| 指標 | HP (HPQ) | テキサス・インスツルメンツ (TXN) |
|---|---|---|
| 配当利回り | 4.0% | 2.0% |
| 年間配当 | $1.20 | $6.08 |
| 配当成長率（2020-2025会計年度） | 年率10.6% | 年率8.1% |
| キャッシュ配当性向（TTM） | 28% | 71% |
| ネット債務/EBITDA | 1.2x | 0.5x |
| 利払い余力 | 9.8x | 15.1x |
| 予想株価収益率（NTM） | 9.5x | 27x |
出典: TIKRおよびStockAnalysis、2026年11月5日。配当性向は、2026年7月31日までの12か月（HP）および2026年9月30日までの12か月（テキサス・インスツルメンツ）のデータ。
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HPの配当には余裕がある
2026年7月31日終了の第3四半期において、HPの売上高は12.5%増の157億ドルとなった。パーソナルシステムズ部門はAI PCにより18%成長したが、プリンティング部門は厳しい価格競争とハードウェア販売台数の減少により2%減少した。
配当はキャッシュのごく一部しか使用していない。2026年7月31日までの12か月間、HPは10億9000万ドルの配当を支払ったが、これは38億8000万ドルのフリーキャッシュフローの28%という快適な水準である。HPはまた、2026会計年度のフリーキャッシュフロー予想を30億ドルから32億ドルに引き上げたが、これは配当コストの2倍以上に相当する。
この比率は、フリーキャッシュフローが58億3000万ドルのピークから減少する中、2021会計年度の16.1%から2025会計年度の38.9%に上昇した。それでもなお、以下のチャートのすべての年度において、フリーキャッシュフローは配当を2倍以上カバーしている：
リスクはPCビジネスにある。HPは9月21日のSEC提出書類で、AIデータセンターがPC向けのメモリ供給を引き離すため、2027年の世界PC出荷台数が中一桁の割合で減少すると予想し、2027会計年度の業績見通しは示さなかった。同社株はその日に約4%下落し、その後10月30日にはインテルのリップ・ブー・タンCEOがメモリ不足がPC需要を締め上げていると警告したことで9%下落した。これほど十分にカバーされた配当であれば、そのような事態を乗り切れるが、引き上げペースは鈍化する可能性がある。
テキサス・インスツルメンツのカバレッジは回復中
テキサス・インスツルメンツは逆の状況にある：ビジネスは強く、配当が逼迫していた。第3四半期の売上高は28%増の60億6000万ドル、純利益は78%増の24億3000万ドルとなり、産業用、自動車、データセンター向け販売が成長した。
9月17日、同社は四半期配当を7%引き上げて1株あたり1.52ドルとし、この引き上げは「配当の23年連続増配を記録する」と述べた。
しかし、この連続記録を維持するのは高くついた。フリーキャッシュフローは2022会計年度の59億2000万ドルから2023会計年度の13億5000万ドルに減少したが、配当は増え続けた。配当は2023、2024、2025会計年度において、フリーキャッシュフローの337.8%、320.1%、192.0%という水準で推移した：
2026年9月30日までの12か月間では、この比率は71%に戻り、51億7000万ドルの配当に対して73億2000万ドルのフリーキャッシュフローが計上された。配当は再びカバーされているが、HPに比べて余裕ははるかに少なく、産業用および自動車需要と連動する業界である。
では、どちらの配当が勝るか？
HPの方が優れた配当株である。同社はテキサス・インスツルメンツの2倍の利回りを提供し、その支払いをはるかに大きな余裕でカバーしている：フリーキャッシュフローの28%対71%である。
1万ドルをHPに投資すると、現在年間401ドルの配当を受け取れるが、テキサス・インスツルメンツでは200ドルである。2020-2025会計年度の成長率である年率10.6%と8.1%で計算すると、10年目にはHPから約995ドル（当初の1万ドルに対する10.0%の利回り）を受け取ることになる。テキサス・インスツルメンツでは約404ドル、つまり4.0%である。2025会計年度の引き上げ率である5.5%と4.6%で計算すると、約647ドル対299ドルとなる。いずれにせよ、テキサス・インスツルメンツが追いつくことはない。
テキサス・インスツルメンツにも確かに強みはある。ビジネスの成長はより速く、債務はHPの1.2xに対して0.5xと低い。そして23年間の増配記録は、「持続可能で成長する配当」という明確な目標とともに実現されている。カバレッジも回復中である。2026年9月30日までの過去8四半期において、四半期ごとの設備投資は11億9000万ドルから4億6000万ドルに減少し、一方で営業キャッシュフローは20億ドルから34億2000万ドルに増加した：
ただ、HPの配当はフリーキャッシュフローの大幅な減少をはるかに大きく吸収でき、かつ現在2倍の金額を支払っている。
もちろん、ウォームズリーは1月4日に就任し、PC出荷台数の減少が予想される中でHPの資本の優先順位を決定する。もしメモリコストがHPの予想よりも速く上昇すれば、28%という低い水準は維持されないだろう。
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