主なポイント
- ADPは11月11日に四半期配当を12%引き上げ、52年連続の増配を達成。一方、IBMは10月21日に通常の四半期配当1ドル69セントを宣言。
- IBMの配当利回りは2.7%、ADPは2.4%。また、9月30日までの12か月間のフリーキャッシュフローに対する配当支払い割合は、IBMが43%、ADPが51%と、IBMの方が低い。
- ADPの配当は2021会計年度から2026会計年度まで年率12%で増加したのに対し、IBMの配当は2020会計年度から2025会計年度まで年率0.6%の伸び。また、ADPの負債はIBMよりはるかに少ない。
- 現在のペースで配当が増加した場合、1万ドル投資した際のADPからの年間配当収入は2028年にIBMを上回る。ただし、ADP株の予想PERは24倍で、IBMの19倍より高い。
Automatic Data Processing (ADP) は11月11日、四半期配当を12%引き上げ、1株あたり1ドル90セントとしました。これで52年連続の増配となります。
International Business Machines (IBM) は別の記録を持っています。同社の取締役会は10月21日に、再び四半期配当1ドル69セントを宣言し、「2026年12月10日の配当支払いをもって、IBMは1916年以来毎年連続して四半期配当を支払ってきたことになる」と指摘しました。
安定した収入を求める退職者は、数十年にわたって確実に受け取れる配当を望んでいます。では、退職者にとってより良い配当株はどちらでしょうか？
| 指標 | IBM | ADP |
|---|---|---|
| 配当利回り | 2.7% | 2.4% |
| 年間配当 | $6.76 | $7.60 |
| 5年間の配当成長率 | 年率0.6% (2020-2025会計年度) | 年率12.4% (2021-2026会計年度) |
| 記録 (会社発表) | 1916年以来毎年配当支払い | 52年連続増配 |
| キャッシュ配当性向 (TTM、2026年9月30日現在) | 43% | 51% |
| キャッシュ配当性向 (予想) | 40% (2026会計年度) | 56% (2027会計年度、2027年6月までの年度) |
| ネット負債/EBITDA | 3.1x | 0.3x |
出典: TIKR、コンセンサス予想、会社発表。
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IBMの配当は安全だが、ほとんど成長していない
IBMの配当は十分にカバーされています。9月30日までの12か月間、配当として63億4000万ドルを支払い、フリーキャッシュフローは146億6000万ドルでした。キャッシュ配当性向は43%です。コンセンサス予想では、2026会計年度のこの割合は余裕のある40%と見込まれており、同社も改善を裏付けています。10月21日、IBMは年間フリーキャッシュフローが10億ドル以上増加するとの見通しを新たに示しました。第3四半期はソフトウェアが8%増で牽引し、Red Hatは11%増でした。
配当はほとんどの年でフリーキャッシュフローの約半分を占めており、2022会計年度には65.4%という高水準に達しました：
問題は成長です。IBMは2020会計年度に1株あたり6ドル51セント、2025会計年度に6ドル71セントを配当として支払いました。つまり、2.7%の利回りで1万ドル投資した場合、現在の年間配当収入は270ドル、10年後には約285ドルとなります。これは当初投資額に対する2.9%の利回りに相当します。
より大きなリスクは負債です。第3四半期末時点で、IBMファイナンスを含む負債総額は638億ドルに上ります。また、11月9日には、EUのeu-LISA機関が、EUの国境システム展開の遅延を理由にIBM、Atos、Leonardoを提訴しました。同機関は、この訴訟は開発段階のみに関するものであり、現在のキャッシュフロー計算には影響しないと述べています。
ADPは少ない配当額と引き換えに本物の成長を提供
ADPの配当は、IBMが成し得なかったことを実現しました。それは複利効果です。ADPは2021会計年度に1株あたり3ドル70セント、2026会計年度（2026年6月期）に6ドル64セントを配当として支払いました。9月30日までの12か月間、配当はフリーキャッシュフローの51%を占め、十分にカバーされています。その配当性向は、2021会計年度以降、毎年47.6%から56.7%の間で推移しています：
フリーキャッシュフローは、2017会計年度の18億9000万ドルから2026会計年度の52億4000万ドルへと成長したため、配当も事業の成長に合わせて増加してきました。
9月30日までの3か月間、売上高は6%増の55億ドル、調整後EPSは13%増加しました。ADPは2027会計年度の見通しを上方修正し、調整後EPSが10%から12%成長するとの見通しを示しました。コンセンサス予想では、2027会計年度のフリーキャッシュフローは5%減少して50億ドルとなり、これにより予想配当性向は依然として十分にカバーされた56%に上昇します。
主なリスクはADPの顧客です。同社は、今会計年度の顧客収入維持率が10から30ベーシスポイント低下すると見込んでいます。
では、どちらの配当が勝つのか？
退職者にとってより良い配当株はADPです。今日購入した場合、1万ドル投資に対する年間配当収入は、ADPの240ドルに対してIBMは270ドルと、30ドル少なくなります。現在のペースで各配当が増加した場合、ADPの配当額は2028年にIBMを上回り、10年後には約285ドルに対して約580ドルを支払うことになります。
IBMにもまだ魅力はあります。現在の配当額はより大きく、フリーキャッシュフローによるカバー率も高く、株価も予想PER19倍と割安です。経営陣は1916年までさかのぼる記録を維持するために非常に努力すると予想されます。しかし、年率0.6%で成長する配当では、長い退職生活の間、毎年実質的な購買力が低下します。また、IBMの負債は、事業がつまずいた場合の余裕を少なくしています。
ADPの株価がトレードオフです。その予想PERは春以降、大きく上昇してきました：
予想PER24倍のADP株は、5年平均をわずかに下回り、2021年12月のピーク時の36倍を大きく下回っています。これは4月10日に記録した16倍をはるかに上回る水準ですが、52年連続で増配してきた配当に対しては適正な価格を支払う価値があるでしょう。
雇用動向がこの記録を遅らせる可能性があります。ADPは、今会計年度の米国における給与管理対象1件あたりの支払額が約1%しか上昇しないと見込んでおり、次回の増配余地を狭めることになります。
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