主なポイント
- General Millsの配当利回りは7.0%、Kimberly-Clarkは4.6%で、現在、それぞれに$10,000投資すると年間$700と$461の配当を受け取れます。
- 両社の配当はいずれも手堅くカバーされています：General Millsは2026年8月30日までの12か月間のフリーキャッシュフローの85%を配当に充て、Kimberly-Clarkは2026年9月30日までの12か月間で87%を充てました。
- General Millsは債務返済を優先するため、当面は配当を据え置く方針で、CFOはそれが少なくとも数年はかかると見込んでいます。
- Kimberly-Clarkは54年連続で配当を増額しており、Kenvue買収を完了したばかりで、新たな債務と約2億8110万株の新株が追加されました。
9月29日、General Mills (GIS)は四半期配当を1株あたり$0.61（据え置き）と宣言しました。これにより、現在の配当利回りは7.0%となります。
Kimberly-Clark (KMB)の配当利回りはより低い4.6%です。しかし、同社の11月5日の決算発表では、自社を「92年連続で配当を支払い、過去54年連続で毎年配当を増額している」配当貴族（Dividend Aristocrat）と称しています。
では、確実な収入源を求める退職者にとって、どちらがより良い選択肢でしょうか？
| 指標 | General Mills (GIS) | Kimberly-Clark (KMB) |
|---|---|---|
| 配当利回り | 7.0% | 4.6% |
| 5年間の配当成長率 | 年率3.9%（2021会計年度～2026会計年度） | 年率3.3%（2020年～2025年） |
| 実績（各社発表） | 128年間途切れることなく配当を支払い | 54年連続で増額 |
| キャッシュ配当支払い比率（TTM） | 85% | 87% |
| ネット債務/EBITDA（LTM） | 3.7倍 | 1.2倍 |
| 利払い能力（LTM） | 4.9倍 | 13.1倍 |
出典: TIKR, 2026年11月9日。TTMおよびLTMは、General Millsは8月30日まで、Kimberly-Clarkは9月30日まで。実績は各社の発表による。
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General Millsは現状維持を選択
General Millsの配当は、2026年8月30日までの12か月間のフリーキャッシュフローの85%という厳しい水準を占めました：15億5000万ドルに対し13億1000万ドル。フリーキャッシュフローは、2025会計年度（2025年5月終了）の22億9000万ドルから、2026会計年度（2026年5月終了）には16億3000万ドルに減少しました。一方、支払われた配当総額は同期間、13億2000万ドルで据え置かれました。
これにより、配当支払い比率は2021会計年度の50.8%から2026会計年度の80.9%に上昇しました。
事業面ではまだ改善の兆しが見えていません。2026年8月30日終了の四半期では、有機的純売上高は横ばいで、調整後EPSは為替換算ベースで13%減少しました。9月23日、経営陣は2027会計年度の調整後EPS見通しを$3.00～$3.20の範囲で据え置きました。
CFOのKofi Bruce氏は9月23日、「当社は配当を全面的に維持することを約束しており、当面は債務削減を優先するため、現在の1株あたり配当額を維持する見込みです」と述べました。これは正しい判断です。
Kimberly-Clarkの余裕はKenvue買収以前からのもの
Kimberly-Clarkの配当カバー率も同様に厳しい水準です。同社の配当は、2026年9月30日までの12か月間のフリーキャッシュフローの87%を占めました：19億4000万ドルに対し16億9000万ドル。2016年以降、フリーキャッシュフローは年間15億3000万ドルから27億8000万ドルの間で変動していますが、配当は毎年増額されています。
2025年には、16億4000万ドルのフリーキャッシュフローに対し16億6000万ドルを配当に充て、配当支払い比率は101.3%に達しました。
2026年はこれまでのところ改善が見られ、10月15日には同社が年間見通しを据え置いたと発表しました。営業キャッシュフローは年初9か月間で24億ドルとなり、前年同期の18億ドルから増加しました。
そしてKenvueの問題があります。11月2日に取引を完了するため、Kimberly-Clarkは約67億ドルの現金を支払いました。また、約2億8110万株の新株を発行し、それぞれに四半期$1.28の配当が支払われることになります。つまり、87%のカバー率と1.2倍のネット債務対EBITDA比率はいずれも、この取引以前の数字なのです。経営陣は、取引完了から2年後の時点でレバレッジを約2倍とすることを目標としています。
では、どちらの配当が勝るか？
退職者にとっては、General Millsの方がより良い配当株と言えます。同社の配当カバー率はKimberly-Clarkよりわずかに優れており、配当額もはるかに大きいからです：現在、$10,000の投資で年間$700を受け取れるのに対し、Kimberly-Clarkは$461です。それぞれの5年間の成長率で計算すると、10年目には約$983対約$619となり、Kimberly-Clarkが追いつくことはありません。各社の直近の会計年度における配当成長ペースで計算しても、Kimberly-ClarkがGeneral Millsを追い抜くのは約2053年頃になってしまいます。
ただし、General Millsの配当はしばらく増額されないという点が課題です。同社のレバレッジは2025会計年度に急上昇し、その水準を維持しています。
Bruce氏は、「ネット債務対EBITDA比率を目標の3倍に戻すには、少なくとも数年かかる見込みです」と述べています。128年間途切れることなく配当を支払ってきた企業から7.0%の利回りを得られるのであれば、私は待つことができます。
Kimberly-Clarkのケースもまた良いものです。経営陣は54年連続の配当増額記録を維持するために尽力するでしょうし、同社はこの取引に13.1倍の利払い能力を持って臨みました。しかし、合併後の会社は現在、約2億8110万株増えた株式に対して配当を支払う義務を負っており、そのカバー率はまだ誰にも分かりません。
もちろん、Kenvueのキャッシュフローと、取引完了時に経営陣が再確認した年間21億ドルのシナジー効果（run-rate synergies）が、これらの株式の配当を十分にカバーできる余裕をもって賄えるのであれば、Kimberly-Clarkの主張ははるかに強力なものになります。合併後の会社としての最初の決算報告から、より多くのことが分かるでしょう。
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