主なポイント
- プロクター・アンド・ギャンブル（P&G）は10月に四半期配当として1株あたり$1.0885を宣言した一方で、ペプシコは2026年度のコアEPS成長見通しを下方修正し、KFCの米国飲料事業をコカ・コーラに奪われた。
- ペプシコの方がより大きな配当利回り（4.3%）を支払う（P&Gは2.7%）が、P&Gの配当はより多くのキャッシュフローに支えられている。
- 過去12ヶ月間のフリーキャッシュフローに対する配当支払いの割合は、P&Gが67%であるのに対し、ペプシコは75%だった。ペプシコの2024年度および2025年度の配当は、フリーキャッシュフローとほぼ同額だった。
- ペプシコの予想PERは17倍で、過去5年平均の21倍を下回っている。一方、P&Gの予想PERは23倍である。
プロクター・アンド・ギャンブル（PG）は10月13日、1株あたり$1.0885の四半期配当を宣言し、「70年連続で配当を増額してきた」と述べた。
ペプシコ（PEP）の10月はより厳しいものだった。10月8日の第3四半期決算で、2026年度の利益成長見通しを下方修正。その後、10月15日にはKFCが、2027年1月から米国の約3,700店舗でペプシからコカ・コーラへの切り替えを行うと発表した。
では、もしこのうち1銘柄だけを選び、今後20年間保有するとしたら、どちらを選ぶべきだろうか？
| 指標 | プロクター・アンド・ギャンブル | ペプシコ |
|---|---|---|
| 配当利回り | 2.7% | 4.3% |
| 配当成長率（5年） | 年率5.6%（2021会計年度～2026会計年度） | 年率6.9%（2020会計年度～2025会計年度） |
| キャッシュ配当支払い比率（TTM） | 67% | 75% |
| ネット負債/EBITDA | 0.9x | 2.0x |
| 利払い能力倍率 | 24.2x | 14.9x |
| 予想PER | 23x | 17x |
出典：TIKR、2026年11月9日現在。P&Gの会計年度は6月終了。
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P&Gの配当には余裕がある
2027会計年度第1四半期（9月30日までの3ヶ月間）において、P&Gの有機売上高は4%増加し、全10製品カテゴリーおよび全6地域で成長を記録した。同社は、年間有機売上高成長率1%～3%という通期見通しを維持した。
2026年9月30日までの12ヶ月間において、配当はフリーキャッシュフローのうち手頃な67%（$103億支払い / $153億）を占めた。フリーキャッシュフローは過去10会計年度の毎年、配当をカバーしており、2017会計年度の$93億から2026会計年度の$152億へと増加している。
このキャッシュフローは、多くの株主が「P&Gへの投資で得られる安定した、確実な収入に依存している」という経営陣の主張を裏付けている。同社は2027会計年度に$100億超の配当を支払う見込みだ。
ただし、P&Gの配当成長は緩やかだ：2021会計年度から2026会計年度までの年間成長率は5.6%である。また、2027会計年度には、商品、エネルギー、輸送、通貨、金利から、税引き後で約$19億の逆風要因が生じると見込んでいる。
ペプシコのより大きな配当には緩衝材が少ない
ペプシコの配当はP&Gよりも当初から大きく、成長も速い：2020会計年度から2025会計年度まで年率6.9%で成長し、1株あたり$5.62となった。しかし、フリーキャッシュフローはそれに追いついていない。配当支払額は2016会計年度の$42億から2025会計年度の$76億へと増加した一方で、フリーキャッシュフローは$76億から$76億へとほぼ横ばいだった。
その結果、配当はフリーキャッシュフローの110.1%（2022会計年度）、100.6%（2024会計年度）、99.6%（2025会計年度）を占めるという、どの配当支払い企業にとっても危険な水準に達した。その後、カバー率は改善している。2026年9月までの12ヶ月間では、配当はフリーキャッシュフローの75%（$78億 / $104億）を占めた。
事業の状況は分かれている。第3四半期（9月5日までの12週間）において、有機収益は3.1%増加した。しかし、ラモン・ラグアルタCEOはペプシコの第3四半期決算説明会で、「米国での業績には満足していない」と述べた。コアEPS成長見通しは5%～7%の下限から2.5%～3.5%に引き下げられ、経営陣は上昇する投入コストと製品ミックスを指摘した。KFCの喪失は、同じ米国飲料事業に打撃を与える。
では、どちらの配当が勝つのか？
もし私が今後20年間、1銘柄だけを保有するとしたら、プロクター・アンド・ギャンブルを選ぶだろう。その配当はより多くのキャッシュフローに支えられており、負債も少なく、70年連続の増配実績がある。
ペプシコは今日より多くの配当を支払い、時間の経過とともにその差はさらに大きくなる。各銘柄の過去5年間の成長率を前提とすると、$10,000をペプシコに投資した場合の20年間の累積配当収入は約$17,495となり、P&Gの約$9,542を大きく上回り、P&Gの収入が追いつくことはない。しかし、ペプシコの6.9%という成長率は、横ばいのフリーキャッシュフローを上回るペースで配当が増加した結果である。キャッシュフローが再び成長を始めない限り、このペースがさらに20年間続くとは考えられない。
また、ペプシコは割安だ。予想PERは17倍で、過去5年平均の21倍を大きく下回っている。
4.3%という利回りの多くは、下落した株価に由来するため、今日の買い手は資金に対して多くの収入を得られる。ただ、20年という期間で見た場合、P&Gのキャッシュフローがその配当に追いつき続けることは信頼できるが、ペプシコについては、それを証明する段階にまだある。
もちろん、ラグアルタCEOは、「今後数ヶ月のうちに」さらなる構造的なコスト削減策を実施すると述べている。もしそれによってペプシコのフリーキャッシュフローが再び成長し始めれば、その追加収入は見逃すには惜しいものになるだろう。
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