主なポイント
- 資産492億ドルを運用するSenator Investment Groupは、第3四半期にDICK'S Sporting GoodsとElement Solutionsの全株式を売却したことが、13F報告書で明らかになった。
- DICK'Sは8月に通期の業績見通しを下方修正しており、アナリストの平均目標株価は現在、株価のわずか10%上にとどまっている。
- Element Solutionsは過去最高の業績を記録しているが、Solstice Advanced Materialsによる現金と株式での買収に合意したため、その株価は現在、Solsticeの株価に一部連動して動いている。
- 数字の面ではDICK'Sの売却が最も正当化しやすい。Elementの売却は、正当化が難しい方だ。
資産49億ドルのファンドが、ここ数ヶ月苦戦している2銘柄から手を引いた。Senator Investment Groupが11月12日に提出した、9月30日で終了した四半期の13F報告書によると、同グループは四半期中にDICK'S Sporting Goods (DKS)とElement Solutions (ESI)の全株式を売却した。
いずれも大きな投資ではなかった。6月30日時点で、SenatorはDICK'S株20万株（4500万ドル相当）を保有しており、これは13F報告書に記載された株式ポートフォリオの1.7%を占めていた。また、Element株72万5000株（3500万ドル相当）を保有しており、これは1.3%を占めていた。
スニーカー需要の減速がDICK'Sを直撃
DICK'Sは8月25日に発表した第2四半期決算で市場予想を下回り、通期の調整後EPS（1株当たり利益）の業績見通しを11.00ドルから12.00ドルに下方修正した。第1四半期決算時点では、13.50ドルから14.50ドルを維持していた。同社は、スポーツシューズとアパレルに対する需要の減速を指摘し、昨年買収したFoot Lockerについて、今年の同店舗売上高の成長は見込めなくなったと述べた。
DICK'Sの株価は、Senatorの報告書に保有が確認される最後の日である6月30日の価格から36%下落している。13F報告書は、ファンドが四半期末時点で何を保有していたかを示すのみであり、Senatorが8月の決算発表前に売却したのか、後に売却したのかはわからない。
ウォール街はすでにDICK'Sの評価を引き下げている
アナリストのDICK'Sに対する平均目標株価は、1年前の242ドルから160ドルに下落している：
これは、28人のアナリストによるもので、現在の株価145.66ドルからわずか10%上であり、目標株価の範囲は99ドルから205ドルまで広がっている。予想PER（株価収益率）が約12倍のDICK'Sは、数字の上では割安に見えるが、その利益は大きく下方修正されたばかりの業績見通しに依存している。同社は、この新しい予想範囲が維持されることを示す決算をまだ発表していない。
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Elementの株価は現在、Solsticeに連動
Element自身のビジネスは好調だ。10月22日に発表された第3四半期決算では、売上高は52%増の9億9500万ドル（有機ベースで13%増）、調整後EPSは22%増の0.50ドルとなった。経営陣はまた、通期の調整後EBITDAの業績見通しを約7億2000万ドルに引き上げた。
しかし、Elementの株主は現在、買収取引の行方を見守っている状態だ。Solstice Advanced Materials (SOLS)は7月6日、現金と株式によるElementの買収に合意し、取引価値は約145億ドルと評価されたが、Solstice自身の株価はその日に15%下落した。買収価格の一部がSolstice株で支払われるため、Elementの株価は現在、Solsticeの株価に一部連動して動いている。Elementの株価は6月30日の価格から30%下落している。
Elementに対するアナリストの平均目標株価は、1年間で31ドルから47ドルに上昇している：
これは、12人のアナリストによるもので、現在の株価33.32ドルから42%上であり、最も低い目標株価の42ドルでさえ、現在の株価を大きく上回っている。予想PERが約16倍のElementはDICK'Sよりも割高だが、その利益はまだ上昇している。私の見解では、買収者が決まっているにもかかわらず、投資家がこれほど大きな乖離を放置するのは、取引が完了した際の価値、あるいは取引そのものが成立するかどうかについて疑念を抱いているからだろう。
DICK'Sの売却の方が正当化しやすい
2つのうち、数字の面でDICK'Sの売却が最も正当化しやすい。この株が割安なのには理由があり、ウォール街はここからの上昇余地をほとんど見ていない。今買い入れる投資家にとってのリスクは、スニーカー需要が軟調なまま推移し、Foot Lockerが再び利益を押し下げる可能性があることだ。
疑問を呈したいのはElementの売却の方だ。ビジネスは過去最高を記録しており、ウォール街ははるかに大きな上昇余地を見ている。株主が実際にその上昇余地をどれだけ得られるかは、Solsticeの株価と取引の成立にかかっている。
DICK'Sは11月下旬に第3四半期決算を発表する予定で、これが新しい業績見通しが維持されるかどうかの最初の試金石となる。Senatorの次の13F報告書は2月中旬に提出される予定で、年末時点での保有状況が明らかになる。
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