主なポイント
- コノコフィリップスは11月5日、四半期配当を11%引き上げて1株あたり$0.93とした。これは、エクソンモービルが自社の配当を3.9%引き上げて$1.07としたわずか6日後のことだった。
- 両銘柄の配当利回りは2.4%で、それぞれ直近12か月間のフリーキャッシュフローの40%を配当として支払った。
- 2020会計年度から2025会計年度にかけての年間配当成長率は、コノコフィリップスが13.5%、エクソンモービルが2.8%だった。エクソンモービルはより長い実績とより軽い負債を抱えている。
- 中東紛争に伴う原油価格の上昇が両社の直近のキャッシュフローを押し上げたため、今後の配当は原油価格の動向に左右される。
コノコフィリップス (COP) は11月5日、株主に対して11%の増配を行い、四半期配当を1株あたり$0.84から$0.93に引き上げた。
これは、エクソンモービル (XOM) が自社の配当を3.9%引き上げて1株あたり$1.07とし、年次配当の連続増配記録を44年目に伸ばしたわずか6日後のことだった。
両銘柄の配当利回りは2.4%で、直近12か月間のフリーキャッシュフローに対する配当支払い割合も40%と同水準だ。利回りと支払余力がこれほど近い場合、どちらがより優れた配当株だろうか？
| 指標 | エクソンモービル (XOM) | コノコフィリップス (COP) |
|---|---|---|
| 配当利回り | 2.4% | 2.4% |
| 配当成長率（2020会計年度～2025会計年度） | 年間2.8% | 年間13.5% |
| 配当成長率（2015会計年度～2025会計年度） | 年間3.3% | 年間0.8% |
| キャッシュ配当支払い比率（TTM） | 40%（2026年9月30日時点） | 40%（2026年6月30日時点） |
| ネット負債/EBITDA（LTM） | 0.3倍 | 0.6倍 |
| 利払い余裕倍率（LTM） | 58.7倍 | 18.6倍 |
出典: TIKR, 2026年11月5日.
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エクソンモービルが慎重に増配する理由
エクソンモービルは投資を行った分野で成長している。記録的な製油所稼働率とディーゼル油収率の向上に加え、ガイアナ、パーミアン盆地、ゴールデンパスLNGプロジェクトからの生産量が増加している。中東紛争によりカタールでの上流部門の生産量は減少し、化学製品の売上高も今年に入って減少している。
2026年9月30日までの12か月間、同社は$429.6億のフリーキャッシュフローのうち$172.6億を配当として支払い、十分にカバーされた40%の支払い比率を維持した。過去10年間、フリーキャッシュフローは原油価格とともに変動してきたが、配当支払額は一度も減少していない。
2016会計年度、2019会計年度、2020会計年度には、配当額がフリーキャッシュフローを上回ったが、エクソンモービルはそれでも配当を支払い続けた。
ダレン・ウッズCEOは、10月30日の第3四半期決算説明会で、なぜ慎重に増配するのかを次のように説明した。「我々は決して配当を削減することはない。したがって、増額した配当は将来にわたって守らなければならない義務となる」。
余剰キャッシュは代わりに自社株買いに充てられる。2026年第3四半期には$51億の自社株買いが行われ、配当額$43億を上回った。2027年には$200億の自社株買いが計画されている。また、ネット負債対EBITDA比率0.3倍、利払い余裕倍率58.7倍と、バランスシートはこれ以上ないほど強固だ。
リスクは、2025会計年度のような状況が再現されることだ。当時、フリーキャッシュフローは$236億に落ち込み、配当額$172億に対する支払い比率は73.0%と逼迫した。
コノコフィリップスははるかに速く増配する
コノコフィリップスも同様に配当を十分にカバーしている。2026年6月30日までの12か月間、同社は$100.6億のフリーキャッシュフローのうち$40.7億を配当として支払い、同じく40%の支払い比率を維持した。同社はS&P500上位4分の1の水準と競争力のあるペースで配当を成長させることを目指しており、11%の増配はその方針に合致する。
コノコフィリップスは、はるかに高い価格でより少ないバレル数を販売している。2026年第3四半期の実現価格は石油換算バレルあたり$61.40で、1年前の$46.44から32%上昇した。中東紛争によりカタールでの生産量が影響を受けたため、生産量は1日あたり97,000石油換算バレル減少して230.2万バレルとなったが、パーミアン盆地での生産量は増加を続けている。
同社のフリーキャッシュフローは、2020年を除く2017会計年度から2025会計年度までの毎年、配当をカバーした。
経営陣は、2029年までにフリーキャッシュフローを$70億増加させる軌道に乗っていると述べている。アラスカのウィロープロジェクトが2029年初頭に生産を開始すれば資本支出は減少し、フリーキャッシュフローの損益分岐点もWTI価格で40ドル台半ばから30ドル台前半に低下すると見込んでいる。また、9月30日時点で$104億の現金及び短期投資を保有していた。
リスクはその実績にある。コノコフィリップスは2015会計年度に1株あたり$2.94、2020会計年度に$1.69を支払った。これが、10年間の成長率が年間0.8%に留まっている理由だ。
では、どちらの配当が勝るか？
コノコフィリップスの方が優れた配当株だ。同じ2.4%の利回り、同じ40%の支払い比率であれば、より速く成長する配当を選ぶ。2025会計年度の各社の成長ペースで計算すると、各社に$10,000投資した場合、現在の年間配当収入は$240だが、10年後にはコノコフィリップスから約$546、エクソンモービルから約$347を受け取ることになる。コノコフィリップスの収入は今年中にエクソンモービルを上回る。また、計画通りに損益分岐点が低下すれば、その成長は持続する余地がある。
エクソンモービルの配当は依然として極めて安全だ。44年連続の増配実績、絶対に削減しないと公言するCEO、そして両社の中でより強固なバランスシートを有している。ただ、利回りと支払余力がこれほど近い場合、増加ペースが2倍以上速い配当を保有したいと思う。
もちろん、両社の40%という支払い比率は、中東紛争によって押し上げられた原油価格に依存している。11月3日には、供給混乱が緩和される期待からブレント原油価格が4%以上下落した。価格が下落を続ける場合、コノコフィリップスの増配は2029年計画により大きく依存することになる。
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