主なポイント
- バーンスタインは11月10日、Coherentに対しアウトパフォーム評価と350ドルの株価目標を維持した。これは現在の株価より46%高く、同社株は6月の高値から48%下落している。
- Coherentの第1四半期（会計年度）売上高は50%増加したが、工場と在庫への多額の支出により営業キャッシュフローはマイナスだった。
- アナリストは決算発表以降、利益予想を引き上げ続けており、350ドルは今後12か月の予想利益の約30倍に相当する（過去5年の平均は24倍）。
- 予想が引き上げられ続ければこの目標株価は達成可能な範囲に見え、次回2月初旬の決算ではキャッシュの状況を示す必要がある。
Coherent (COHR) は6月2日に付けた終値高値から48%下落しているが、バーンスタインは引かない。11月10日、アナリストのDaniel Zhuはアウトパフォーム評価と350ドルの株価目標を再確認した。これは現在の株価より46%高い水準だ。
大きな成長、より大きな出費
11月4日、Coherentは第1四半期（会計年度）の売上高が50%増の23億7000万ドル、非GAAPの1株当たり利益（EPS）が80%増の2.09ドルになったと報告した。また、主要なAI企業との間で、5年間で約200億ドル相当のPhotonLink契約を締結し、売上は2028年初頭から本格化し始める予定だ。
しかし、四半期はキャッシュを消費した。営業キャッシュフローはマイナス9270万ドル、設備投資（キャピタル・エクスペンディチャー）は7億7550万ドルに達し、在庫は6月の25億8000万ドルから33億4000万ドルに増加した。CFOのSherri Lutherは決算説明会で、「この資本を加速的に投入するという当社の確信は、例外的な顧客の可視性によって裏付けられている」と述べた。
投資家は納得しなかった。Coherentは決算発表翌日に下落した。民主党の中間選挙での勝利がAI株に打撃を与えたためだ。
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350ドルは筋が通るか？
バーンスタインは、9月30日にカバレッジを開始した際に設定した350ドルの目標株価を、株価下落の中でも維持しており、これはストリート（市場コンセンサス）を下回っている。コンセンサス目標株価は過去1年で169ドルから372ドルへと2倍以上に上昇したが、8月19日のピーク416ドルからは下落している。
利益予想は依然として上昇している。アナリストは、2027年6月期の会計年度における正規化EPSを10.41ドル、2028年会計年度を15.79ドルと予想しており、2026年会計年度の5.61ドルから上昇している。
そして、決算発表以降、予想は上昇している。2027年会計年度の数字は、1か月前は9.42ドル、3か月前は8.38ドルだった。
予想の上昇と株価の下落により、CoherentのフォワードP/Eは前回終値で18倍に引き下げられた（現在の株価ではやや高い）。これは過去5年の平均24倍を下回り、6月2日に付けた57倍には遠く及ばない。
バーンスタインの350ドルは、今後12か月のコンセンサス利益の約30倍に相当し、過去5年の平均を上回る。しかし、1年後には、その12か月のほとんどが2028年会計年度となり、コンセンサスは15.79ドルだ。
キャッシュが現れれば、達成可能な範囲
Coherentは大きな賭けに出ている。同社は6月30日時点でベンダーへの118億ドルの購入コミットメントを抱えており、これは2026年会計年度の売上高71億ドルを上回る。また、1顧客がその売上高の20%を購入した。
私は、バーンスタインの見解は正しく、売られすぎだったと考えている。目標株価は6月のような倍率を必要とせず、決算発表以降のように利益が上昇し続けるだけでよい。次の試練は2月初旬の第2四半期（会計年度）決算であり、Coherentは営業キャッシュフローがプラスに転じることを示す必要がある。
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