ASML株式の主要統計
- 過去1週間のパフォーマンス:-2.4%
- 52週レンジ:508 ユーロ ～ 1,313 ユーロ
- バリュエーションモデルの目標株価：1541ドル
- 予想上昇率:2.8年間で34.4
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何が起きたのか？
ASMLホールディングN.V. (ASML)の株価は先週2.4%下落した。同社は3月24日、SKハイニックスが2027年までのASML EUVツールに対する79.7億ドルの発注を発表し、強い需要シグナルを得た。ロイター通信によると、ASMLの顧客企業が公表した1件の注文としては過去最大で、ASML株はその日のアムステルダム市場で0.9％上昇した。
しかし、この好材料は週を通しては続かなかった。3月26日、ロイターは、グーグルがTurboQuantを発表した後、欧州の半導体株が圧力を受けたと報じた。ASMLも金曜日までに欧州市場安を背景に取引された。
投資家はまた、企業固有のヘッドラインも重視していた。ASMLは24日、従業員の約3.8％に当たる1700人を削減する計画に抗議するため、1000人以上の従業員がASMLのフェルドホーフェン本社でウォークアウトに参加した。同時に、ASMLはこの週も自社株買いを続け、3月23日から3月27日にかけて、現行の自社株買いプログラムに基づき約1億2500万ユーロの自社株を買い戻した。
そのため、株価の週間下落はASMLの長期的なストーリーの変化というよりは、短期的なセンチメントのリセットのように見えた。投資家は、AIチップの需要が依然として旺盛であるという新たな証拠を見たが、セクターのボラティリティ、労働不安、より厳しいマクロ環境も消化しなければならなかった。次の大きなチェックポイントは、4月15日に発表されるASMLの2026年第1四半期決算だ。
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ASML株は割安か？
28年12月31日までに実現したバリュエーションモデルの前提条件では、株価は以下のようにモデル化されている：
- 収益成長率（CAGR）：14.6
- 営業利益率：34.6%
- 出口PER倍率:33倍
これらのインプットに基づき、モデルでは目標株価を1,540.98ユーロと推定しており、現在の株価から合計34.4%のアップサイドと、今後2.8年間の年率11.3%のリターンを示唆している。
ASMLは現在の倍率では明らかに割安とは言えない。バリュエーション・モデルが33.0倍の出口PER倍率を使用しているのに対し、ASMLの株価は約46.4倍のLTM収益と13.3倍のLTM EV/収益で取引されています。このモデルが重要なのは、ASMLが成長を続けられると想定しているためだが、同時に今日のプレミアムからバリュエーションが正常化することも想定している。
このプレミアムが存在するのには理由がある。ASMLはEUVリソグラフィ・ツールを製造する唯一の企業であり、これらのマシンは最先端のAIやメモリー・チップの製造に不可欠なのだ。ロイター通信はまた、High NA EUV装置は世界に10台未満しか存在しないと報じており、ASMLの技術がいかに複製が難しいかを裏付けている。
事業のファンダメンタルズは依然としてプレミアム評価を支えている。2025年のASMLの売上高は327億ユーロ、売上総利益は173億ユーロ、純利益は96億ユーロで、売上総利益率は52.8%、営業利益率は34.6%に達した。また、111億ユーロのフリーキャッシュフローを生み出し、約86億ユーロのネットキャッシュで1年を終えた。
つまり、バリュエーション・ケースは、バランスシートのストレスというより、実行力にかかっている。収益が14.6％近くまで改善し、マージンが30％台半ばを維持すれば、モデルは堅実なリターンを示す。しかし、株価はすでにAI需要に関する高い期待を反映しているため、投資家が顧客の支出ペースに疑問を呈すると、株価はまだぐらつく可能性がある。
何がASML株を牽引するのか？ 今後の株価は？
次の明確なカタリストは業績だ。ASMLは4月15日に2026年第1四半期決算を発表し、その後4月22日に年次株主総会、4月24日に2.70ユーロの現金配当を予定している。投資家が注目するのは、売上高、収益構成、顧客支出に関する経営陣のコメントであるため、これらの日程は重要である。
AIは依然として長期的な最大の原動力である。ASMLは2025年の年次報告書で、AI需要が長期的な成長ドライバーになると見ていると述べており、最近の業界ニュースもその見方を裏付けている。SKハイニックスの79.7億ドルの装置発注とimecの4億ドルの希少なHigh NA EUV装置の設置は、いずれもAIと広帯域メモリ向けの最先端チップへの継続的な支出を示唆している。
経営陣の2026年の見通しも重要だ。クリストフ・フーケ最高経営責任者（CEO）によると、ASMLは2026年の総売上高を340億ユーロから390億ユーロ、粗利益率を51％から53％と見込んでいる。同社はまた、2025年を388億ユーロの受注残で終えているため、需要が存在するかどうかではなく、受注残がどれだけ早く出荷されたシステムや収益に転換されるかが論点となる。
投資家は、High NA EUVとインストールベース・ビジネスに関する実行にも注目すべきである。高NAツールは2027年から商業生産に入ると予想されており、これは先端ロジックとメモリーの再アップグレードサイクルを支えることができる。一方、ASMLのインストールベース・マネジメントの売上高は2025年に82億ユーロに達し、サービスやアップグレードは新しいマシンの出荷に比べてダマが少ないため、収益の円滑化に貢献している。
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