フォード株の主な統計
- 過去1週間のパフォーマンス: -1.3%
- 52週レンジ: $8.4 to $14.8
- 現在の株価： $11.2
何が起きたのか？
2025年度の調整後税引き前利益は68億ドルで、ノベリスのアルミ工場火災による40億ドルの逆風と、年度末の関税控除時期の変更による19億ドルのコストで歪んだ結果となったが、再発することはないだろう。
昨年2月10日に発表されたフォードの2025年第4四半期決算報告書によると、一時的な関税控除による打撃を除いた通期の調整後EBITは、第3四半期の更新時にフォードがガイダンスした60億～65億ドルの範囲を大幅に上回る77億ドルに達していた。
フリート、中小企業、政府機関向けの商用車部門であるフォード・プロは、660億ドル超の売上高に対して68億ドルのEBITを計上し、2桁台の利益率を達成した。これは、米国の大型トラック販売台数であるスーパーデューティが過去20年間で最高の水準となったことと、フォードが車両販売の上に構築している定期的なデジタル収益層である有料ソフトウェア・サブスクリプションが30%増加したことによる。
ジム・ファーリー最高経営責任者（CEO）は2025年第4四半期の決算説明会で、「我々の事業の収益力は加速しており、我々のフォード＋戦略は明確な方法で競合他社と我々を差別化している」と述べた。
2026年の調整後EBITは80億ドルから100億ドルというフォードのガイダンスは、さらに10億ドルのコスト削減目標、5月から9月にかけて予定されているノベリスの熱間圧延工場の再稼働、2027年の3万ドルから3万5,000ドルの大量生産セグメントをターゲットとしたユニバーサルEVプラットフォームの立ち上げに支えられている。
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F株に対するウォール街の見方
フォードの2025年度のEBITを68億ドルに圧縮した19億ドルの関税クレジットのタイミングによる打撃は、非経常的なものであることが確認されている。つまり、基礎となる事業はすでに77億ドルに近い水準で推移しており、2026年の80億ドルから100億ドルという目安は、安易なベース効果ではなく、本物の事業モメンタムを反映している。
TIKRの予想では、フォードのEBITマージンは2025年度の3.9%から、2026年度には5.2%、2029年度には8.2%に拡大する。これは、年間10億ドルのコスト削減、ノベリスの5～6万台の台数回復、エスケープを含む低収益銘板のサンセットによるものである。
米国のフルサイズトラックおよび商用車でフォードの最も直接的なライバルであるゼネラル・モーターズは、2025年度の売上高1,850億ドルに対してEBITマージン6.9%を計上しており、現在の水準では割安に見える。2025年度のEBIT利益率3.9%から2027年度には6.0%、2029年度には8.2%になると予測されており、コスト削減とミックス改善が複合的に進むにつれて、このベンチマークに匹敵し、最終的にはそれを上回る軌道にある。
20人のアナリストの平均目標株価は14.14ドルで、11.21ドルから26.1%の上昇を示唆している。
11.00ドルの下限ターゲットと18.00ドルの上限ターゲットのスプレッドは、ノベリスに対する二元的な見方を反映している。現在の水準付近に固定するベア派は、アルミニウム供給の中断と関税圧力が長期化すると想定し、18.00ドルを目指すブル派は、9月までに高温工場が再稼働し、2027年に10億ドルの一時的コストが完全に減少すると想定している。
評価モデルは何を示しているか？
TIKRの試算によると、2030年12月までに19.61ドルを目標とするフォードの中位ケースの株価は、トータルリターンが75%、年率換算IRRが12.5%を意味し、コスト削減、プロセグメントのソフトウェア拡張、UEVプラットフォームのエコノミクスが損益計算書に反映されるため、2025年度から2030年度にかけてEPSの年複利成長率が13%になることに支えられている。
市場は、2025年度のEBITマージン3.9%が構造的なものであるかのようにフォードを評価しているが、この圧縮のうち40億ドルは明らかに非経常的なものである。
フォードの2025年度コスト削減額は15億ドルで、自社の目標を10億ドル上回っており、このコスト削減は現実のものであり、11.21ドルの株価にはまだ反映されていない。
さらに、フォードのクマール・ガルホトラCOOは3月18日、ノベリスの再稼働時期を積極的に監視し、不測の事態に備えた供給を確保していることを確認した。
ノベリスの再稼働が9月以降に遅れるか、アルミニウム関税の第二波が発生すれば、15億ドルから20億ドルの一時的なコスト負担が2027年まで拡大し、EBITマージン8％の目標がさらに遠のくことになる。
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