ARM株の主要統計
- 過去1週間のパフォーマンス: 6.3%
- 52週間レンジ: $100 ～ $453
- バリュエーションモデル目標株価: $436
- 潜在的上昇余地: 2.7年で82.2%
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ARMのAGI CPU需要、当初目標の2倍を突破
Arm Holdings (ARM)は2027会計年度第1四半期の記録的な業績を報告し、株価は上昇しました。投資家の注目は一つの数字、同社の新しいAIデータセンター向けチップへの需要に集まりました。売上高は12億9000万ドルで、前年同期比22%増、アナリスト予想の12億6000万ドルを上回り、非GAAPの1株当たり利益は0.45ドルでした。
目立ったニュースは、ArmのAGI CPUでした。これはAIデータセンター向けに設計されたチップで、同社は3月に発表しました。このチップに対する累積顧客需要は、2027会計年度および2028会計年度を通じて測定した場合、現在20億ドルを超えており、Armが当初示した10億ドルの機会の2倍以上に達しています。このような需要のサプライズは、ArmのコンピュートプラットフォームがAIインフラで予想よりも速くシェアを獲得していることを示すため、センチメントを素早く動かす傾向があります。
Rene Haas CEOは、90日前よりも供給について著しく自信を持っている様子でした。彼は、Oracleがこのチップを購入することに合意したこと、またArmが北米と中国で新たな顧客を獲得したことを述べました。Haas氏はまた、製造能力に関する見通しが改善したことに言及し、今年初めに株価を圧迫していた懸念を和らげました。
ロイヤルティ収入は22%増の7億1500万ドルとなり、特にデータセンター向けロイヤルティは強い勢いを示し、ArmのスマートフォンからAIインフラへのシフトが実際に牽引力を得ていることを裏付けました。もしArmのAGI CPU需要がこのペースで複利成長を続けるならば、同社の成長ストーリーは1年後には現在とは大きく異なるものに見える可能性があります。
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ArmのAIへの軸足移動は、その株価を正当化するか？
2029年3月31日までに実現すると仮定したバリュエーションモデルの前提条件の下で、この株は以下の要素を用いてモデル化されています：
- 売上高成長率（CAGR）: 30.0%
- 営業利益率: 45.9%
- エグジットP/E倍率: 81.7倍
これらのインプットに基づき、モデルは目標株価を436ドルと推定し、今後2.7年間で82.2%の総合上昇余地と25.3%の年率リターンを意味します。
Armのバリュエーションは長らく懐疑的な見方をされてきました。なぜなら、今四半期の52週高値からの押し目後も、この株は予想利益の100倍以上で取引されているからです。とはいえ、モデルが予測する年率25.3%のリターンは、割安銘柄と関連付けられる15%の閾値を大きく上回っており、市場がまだAGI CPUの機会を完全に織り込んでいない可能性を示唆しています。
強気のシナリオは、Armが純粋なライセンス事業からより広範なAIインフラ企業へと進化することに基づいています。データセンター向けロイヤルティは、同社の従来型スマートフォン向けロイヤルティ基盤よりも速く成長しており、その構成の変化は時間の経過とともに高い利益率を支える傾向があります。
自社の取引履歴と比較すると、Armの現在の倍率は1年前の取引水準からそれほど離れておらず、しかも基盤となるビジネスは現在、はるかに大きなAIインフラの機会を有しています。そのため、今四半期のAGI CPUアップデート前よりも、今日の株価はより合理的に見えます。
リスクは実行です。ウェハー、基板、テスト能力にわたる供給制約は依然として現実的な問題であり、AGI CPUのスケールアップにおけるいかなる遅延も、投資家が現在織り込んでいる成長ストーリーを遅らせる可能性があります。
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Arm対Qualcomm：分岐するAIチップの道筋
Armの最も明確な公開比較対象はQualcomm (QCOM)ですが、両社は現在正反対の方向に動いています。Qualcommの第3四半期売上高は前年同期比4%減の99億ドルで、携帯電話販売の減少に圧迫されましたが、一方でArmの売上高は同期間に22%増加しました。Qualcommは現在、予想利益の約15倍で取引されており、Armの約100倍のNTM P/Eを大きく下回っており、これは市場がArmのAI主導の成長がQualcommのスマートフォン中心のビジネスをはるかに上回ると期待していることを反映しています。
この差は偶然ではありません。Qualcommは携帯電話からの多角化を急いでおり、2029会計年度までに400億ドルの非携帯電話収入を目標としていますが、Armのライセンスモデルが主要なチップメーカーほぼすべてを通じて既に触れているデータセンター基盤と比べると、はるかに小さい出発点です。
Armの競争優位性（モート）は、そのアーキテクチャがスマートフォンからクラウドサーバーまでコンピュート業界全体に組み込まれていることにあります。これにより、ArmはQualcommほどの規模で物理的なチップを製造・販売する必要なく、AIインフラの成長にさらされることができ、それがArmの高い利益率とプレミアムなバリュエーションを支えています。
Qualcommの反撃は、データセンターへの進出であり、2029年までに150億ドルの売上高を目標としていますが、これはArmの既に多様化されたロイヤルティ基盤と比較すると、初期段階の賭けに過ぎません。
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今後ARM株を牽引するものは？
Armの最大の短期的なカタリストは、AGI CPUの生産をスケールアップし、既に予約されている需要に対応することです。経営陣は、2028会計年度の需要に関する見通しがさらに改善されるであろう第3四半期決算発表時に、より詳細な能力アップデートを提供する予定です。
スマートフォン向けロイヤルティの動向は、引き続き注視すべき逆風要因です。クラウドAI需要は予想を上回っていますが、スマートフォン市場全体は依然として軟調であり、Armがデータセンターの成長でその弱さを相殺し続ける能力は、今後の四半期にとって重要です。
サプライチェーンの実行が3つ目の要因です。Armは、ウェハー、基板、テスト能力の確保に対する自信が高まったと述べましたが、新たなボトルネックが発生すれば、AGI CPUの立ち上げを遅らせ、市場が現在織り込んでいる上振れを先送りにする可能性があります。
長期的には、現在のAGI CPU購入企業を超えた顧客の採用拡大、特に中国やハイパースケーラーにおいて、Armの成長余地を当初の2028会計年度の目標期間をはるかに超えて延長する可能性があります。
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