2026年8月時点のリヨンデルバセル株の主なポイント
- EBITDAの大幅上振れ: リヨンデルバセルは第2四半期EBITDAを$2,127Mと報告し、市場予想の$1,772.28Mを20.02%上回りました。これによりEBITDAマージンは予想の19.09%に対し23.18%に達しました。
- GAAPとの乖離: 調整後EPSは$4.30で、市場予想の$3.42を25.60%上回りました。しかし、GAAP EPSは$1.71で、$3.27の予想を47.65%下回りました。
- アメリカ地域のマージン急増: O&Pアメリカ部門のEBITDAは$1.3Bに達し、前年同期の約4倍となりました。これは、4月のポリエチレン価格が記録的な1ポンドあたり$0.30の値上げを行い、統合マージンが拡大した結果です。
- CEOによる正常化への見解: ピーター・バナッカーCEOは、23%のEBITDAマージンは価値向上プログラムの成果を示すものだと述べるとともに、市場の正常化は「今年を超えて長いプロセスとなるだろう」と警告しました。
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中東の供給ショックがLYB株に数年来最高のマージン四半期をもたらす
リヨンデルバセル (LYB) は、地政学的ショックを数年来最高の四半期に変えました。第2四半期の売上高は$9,177Mで、市場予想の$9,286.07Mをわずか1.17%下回りましたが、このトップラインの僅かな下振れは、その下にあるより大きなストーリーを隠していました。EBITDAは$2,127Mで、$1,772.28Mの予想を20.02%上回り、EBITDAマージンは予想の19.09%から23.18%に跳ね上がりました。この409ベーシスポイントの差は、中東での紛争が同社にもたらした価格設定力の大きさを反映しています。調整後EPSは$4.30で、$3.42の予想を25.60%上回り、前年の$0.62から593.55%の急増を示しました。
原動力は需要ではなく、供給混乱でした。中東のポリエチレン生産能力の約600万トン（地域供給量の約20〜25%）が損傷を受け、経営陣によれば少なくとも2027年まで再開されない見込みです。その結果生じた供給不足は、アジアからヨーロッパへの裁定取引を閉ざし、買い手をLYBのコスト優位性を持つ北米資産に向かわせました。この力学はO&Pアメリカ部門に直接現れ、EBITDAは$1.3Bに達し、前年同期のほぼ4倍となりました。これは、4月のポリエチレン契約価格が記録的な1ポンドあたり$0.30の値上げを行ったことによって支えられました。
ピーター・バナッカーCEOは、この数字が何を意味し、何を保証しないかについて率直に述べました。第2四半期決算説明会で業績について、「LYBチームは23%という印象的なEBITDAマージンを達成しました。これは、市場環境が有利な場合に、当社の価値向上プログラムとキャッシュ改善計画のアクションがもたらす力を明確に示しています。市場の正常化は今年を超えて長いプロセスとなるだろうと、我々は引き続き考えています」と述べました。
この注意書きは見出しよりも重要です。GAAP EPSの$1.71は、$3.27の予想を47.65%下回りました。この差は、調整済み数値から除外された特定項目に関連しており、報告された数字には調整済み数値が示さない一時的なノイズが含まれていることを思い起こさせます。
第3四半期の業績見通しはより保守的です。クリントンとレイクチャールズの施設が計画的なメンテナンスを受けるため、O&Pアメリカ部門の操業率は定格能力の85%に低下すると予測されています。また、O&Pヨーロッパ、アジア、国際部門は、典型的な夏季の季節性の中で約70%の稼働率で運転されると見込まれています。
TIKR、LYB株を$62と評価、ほぼ横ばいのリターンを示唆
TIKRの中間ケースモデルは、リヨンデルバセルを2030年12月までに$62と評価しており、現在の株価$61からの4.4年間の総リターンは2%を意味します。このモデルは、今後4年間でこの株がほとんど動かないと予想しています。
このリターンは、投資家が周期的な化学株を複数年にわたって保有するために通常要求する水準を大きく下回っており、モデルがLYB株を、現在のマージン環境からの上昇余地のほとんどを既に織り込んでおり、ここから新たな値上がりを提供しないと見ていることを示しています。
その理由は、四半期業績自体の認識に直接遡ります。経営陣自身が23%のEBITDAマージンを、構造的なリセットではなく、中東の供給混乱と有利な市場環境の結果として位置づけました。また、バナッカーCEO自身の「正常化は今年を超えて長いプロセスとなるだろう」という言葉は、今四半期のマージンを将来に外挿する根拠を弱めるものです。
4つの欧州資産の売却やブリンディシ閉鎖計画を含むポートフォリオの動きは、より効率的なコスト基盤を支えるものですが、それらはモデルが持続的とは見なさない一時的な価格急騰と同時に起こりました。
TIKRのモデルは、LYB株の目標価格を現在の取引価格よりわずかに上回る位置に設定しています。その$62という目標価格の背後にある完全な前提条件をTIKRで無料で見る →
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