主なポイント
- 250億ドルのファンドが、第3四半期における新規または追加ポジションの上位3銘柄として、ノキア (NOK)、クアルコム (QCOM)、アルファベット (GOOGL)を選んだ。
- これら3銘柄はすべて9月30日以降下落しており、アナリストの平均目標株価は直近終値から25%から114%上方にある。
- クアルコムのケースは最も不安定で、携帯電話事業の縮小に伴い、アナリストはその利益予想を引き下げ続けている。
- 数字が最も支持しているのはアルファベットで、ウォールストリートの最低目標株価でさえ直近終値を上回っている。
四半期ごとに、大手ファンドは保有銘柄を開示しなければならない。そして、ほとんどの投資家が聞いたことのない250億ドルの運用会社が、3つの打ちひしがれたハイテク株に大きく傾注した。
ARGA Investment Managementは、9月30日終了の四半期の13F報告書（10月30日提出）において、ノキア、クアルコム、アルファベットを新規または追加ポジションの上位3銘柄とした。
そして、これら3銘柄はすべて現在、9月30日時点よりも安値で取引されている。
ノキア：成長がキャッシュフローを上回る
同ファンドは第3四半期にノキアへの保有株数を365%増やし、9月30日時点で2,182万株（2億2,100万ドル相当）となった。これは13F報告書上の株式の5.6%を占め、同ファンドの第7位の保有銘柄である。
事業は良い方向に進んでいる。ノキアの第3四半期の純売上高は為替レート調整後9%増の51.5億ユーロ、調整後営業利益は35%増の6億500万ユーロ、AI & クラウド売上高は123%増となった。
しかし、フリーキャッシュフローはマイナス9,900万ユーロだった。ノキアは現在、運転資本にさらに4億ユーロを投じるため、今年度の調整後営業利益のフリーキャッシュフローへの転換率はわずか35%から55%になると見込んでいる。
この報告を受けて株価は下落し、9月30日以降23%下落している。
アナリストはこれを先読みしている。TIKRのコンセンサス目標株価は過去1年で6.47ドルから14.52ドルへと2倍以上に上昇した。
ノキアの13の目標株価の中で最も低い8.40ドルでさえ、直近終値7.46ドルを上回っている。平均目標株価は114%の上昇余地を示しており、株価は予想PER約16倍で取引されている。
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クアルコム：予想は依然として下方修正中
同ファンドはクアルコムへの保有株数を118%増やし、9月30日時点で36万2,967株（6,700万ドル相当）、13F保有額の1.7%となった。
予想PER約17倍で取引されているクアルコムは、TIKR上の2014年以降の平均PERとほぼ同じ水準であり、9月末時点の約20倍から下落している。
これは利益が維持される場合にのみ割安と言えるが、利益は維持されていない。過去1年間で、アナリストは2027年度の1株当たり利益（EPS）予想を17.2%引き下げ、10.17ドルとした。これは依然として、クアルコムが2025年度に計上した調整後EPS 12.03ドルを下回る水準だ。
問題は携帯電話だ。2025年度、携帯電話はクアルコムのチップ売上高の72.5%を占めた。アップルは自社モデムへの移行を進めており、メモリ不足がアンドロイド携帯電話の生産を削減している。
11月4日の決算発表後、株価は下落した。チップコストの上昇が、携帯電話以外の収入源における成長を上回ったためだ。ストリートの平均目標株価は7月中旬に222.73ドルでピークを迎え、その後は低下している。
平均目標株価197ドルは、依然として直近終値から25%上方にある。
しかし、バーンスタインは11月2日に目標株価を155ドル（直近終値をわずかに下回る水準）に引き下げ、保有レーティングを維持した。
ウォールストリート：アルファベットの目標株価を引き上げ続ける
アルファベットは3銘柄の中で唯一の新規銘柄である。同ファンドは13万9,915株（9月30日時点で4,800万ドル相当）を購入し、13F保有額の1.2%を占めた。
ここでは、アナリストと株価が逆の動きをしている。TIKRのコンセンサス目標株価は1年前の311.46ドルから、11月2日には432.6ドルに上昇した。
株価はその日に278.99ドルで終了し、1年前の283.72ドルを下回った。
株価は9月30日以降17%下落し、52週高値から43%下回っている。
それでも、58の目標株価の中で最も低い300ドルは、直近終値282.57ドルを上回っており、平均400ドルは42%の上昇余地を示している。
そして、予想PER約20倍で取引されている現在の株価は、コンピュート性能でNVIDIAのチップに次ぐ第2位にランクインしたTPUを有する企業に対して、それほど高い買い物ではないと考える。
私の一票はアルファベットに
同ファンドが購入した3銘柄はすべて現在、9月30日時点の価格を下回って取引されており、アナリストはそれぞれに上昇余地を見出している。しかし、数字が支持する度合いは均一ではない。
もし今、1銘柄だけを買うことができるなら、それはアルファベットだ。その目標株価は年間を通じて上昇し続けた一方で、株価は横ばいであり、60人のアナリストのうち誰一人として、直近終値を下回る目標株価を設定していない。
ノキアは紙の上ではより大きな上昇余地を持つが、その目標株価は14人のアナリストによるものであり、事業は成長のためにキャッシュを消費している。クアルコムは、その予想が下落を止めた場合にのみ割安に見える。
アルファベットのリスクは、アナリストが予想の引き下げを始め、42%という上昇余地が急速に縮小することだ。
次の手がかりは2月中旬に訪れる。その時、12月四半期の同ファンドの13F報告書が、下落後も買い続けたかどうかを示すだろう。
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