主なポイント
- American Assets Investment Managementは、587億ドルを運用しています。同社はエクソンモービル (XOM)の保有株数41万株、9月30日時点で6,700万ドル相当のポジションを保有しており、これは同ファンドの米国株保有額で第4位に相当します。
- アナリストは、中東混乱による一時的な利益が薄れるにつれ、エクソンモービルの調整後1株当たり利益（EPS）が2026年にピークを迎え、2028年までに減少すると予想しています。
- エクソンモービルは、フォワードP/E（予想株価収益率）が約12倍で、過去5年間の平均をわずかに下回っています。一方で、同社は配当を増額し、2027年に200億ドルの自社株買いを計画しています。
- ファンドが同株を保有するのは妥当な判断です。アナリストが下方修正した2028年の予想値でさえ、エクソンモービルが2025年に稼いだ利益を大きく上回っています。
おそらく聞いたことのないファンドが、石油の戦争プレミアムが剥がれ始めたまさにそのタイミングで、エクソンモービル (XOM)を最大級の投資対象の一つとしています。
American Assets Investment Managementは、9月30日で四半期を終えた13F報告書を10月30日に提出しました。それによると、エクソンモービル株41万株のポジションを保有しており、四半期末の株価で6,700万ドルの価値があります。
新規保有、いきなりトップ5入り
American Assetsは、最新のForm ADVによると、総額587億ドルを運用しています。
同社の13F報告書には、137のポジションに分散された162億ドルの米国株が記載されています。エクソンモービルは、これらの13F株の約4%を占め、同社の第4位の保有銘柄です。
13Fはファンドが四半期の最終日に保有していたものしか示さないため、American Assetsがいくらで購入したか、なぜ購入したかはわかりません。確認できるのは株価です。
エクソンモービル株は、9月30日の価格から木曜日の終値165.24ドルまで1%上昇しており、52週高値からは13%下落しています。したがって、今日このファンドをフォローする投資家は、報告書に示された四半期末の価格に近い価格で購入することになります。
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2026年がピークの様相
エクソンモービルの第2四半期決算は、ホルムズ海峡の混乱が原油価格と精製マージンを押し上げたため、前年同期の71億ドルから145億ドルと2倍になりました。
同社は10月30日に報告された第3四半期もこの勢いを維持しました。調整後EPSは4.23ドルで、ブルームバーグのコンセンサス予想4.13ドルを上回りました。これは、決算発表前に示していた精製部門の押し上げ効果が寄与した一方で、原油価格の弱さが足を引っ張ったためです。
アナリストは、2026年がピークの年となり、調整後EPSは2027年、2028年と減少すると予想しています。
コンセンサスは、2026年の1株当たり13.63ドルから2028年には10.45ドルに低下します。アナリストは2026年の予想を引き上げる一方で、遠隔年の予想を切り下げ続けています。
しかし、その2028年の数字は、ブレント原油の平均価格が1バレル69.06ドルだった2025年にエクソンモービルが稼いだ6.99ドルを依然として大きく上回っています。
そして、アナリストがこれらの遠隔年の予想をさらに切り下げることを予想します。ブレント原油は11月2日に8%下落しました。イランのマスード・ペゼシュキアン大統領が、最高指導者が和平交渉を承認したと発言した後です。
ピーク時の利益に対する普通の倍率
エクソンモービルのフォワードP/Eは、過去5年間の平均とほぼ同じ水準です。
11月2日時点では13倍で、平均の13倍と同水準であり、木曜日の終値では約12倍でした。
これは、高原油価格がエクソンモービルの利益を急騰させた最後の時期である2022年7月に投資家が支払った6.6倍からは大きく離れています。
したがって、エクソンモービルは、一時的な利益が持続するかのような価格付けはされていません。しかし、今日の株価をアナリストの2028年予想で割ると、その13倍の平均を大きく上回る倍率になります。
ウォール街の平均目標株価は、過去1年間の利益の伸びとともに上昇してきました。
TIKRのコンセンサス目標株価は、1年前の127ドルから11月2日には183ドルに上昇し、前日の終値を上回りました。個々の目標株価は142ドルから213ドルの範囲にあります。
待つ間にも報酬が得られる
私が最も気に入っているのは、エクソンモービルが現金をどのように使うかです。10月30日、同社は四半期配当を1.07ドルに引き上げ、これは44年連続の年間増額となりました。
また、同社は市場環境が妥当であることを前提に、2027年に200億ドルの自社株買いを計画していると発表しました。第3四半期の純負債は90億ドル以上減少しました。
ダレン・ウッズCEOは、原油価格が1バレル60ドルの場合について質問されました。彼は、景気循環の底ではバランスシートが配当を補完し、会社は「決して配当を削減しない」と述べました。
リスクは、和平が急速に進むことです。PIMCOのマニー・ロマンCEOはブルームバーグで、ガスが自由に移動する完全な平和条約が結ばれた場合、3ヶ月後には原油価格が40%下落すると述べました。
また、エクソンモービルの米国上流部門（パーミアン盆地の本拠地）は、2025年に平均使用資本1,181億ドルに対し、わずか4.3%の収益率しか上げていません。
それでも、American Assetsがこの株を保有する判断は正しかったと思います。約12倍のP/Eで購入するのは、アナリストが下方修正した数字でも、2025年の水準を大きく上回る利益を維持する会社です。
一方で、その配当と自社株買いは、2030年の計画が実現するかどうかを待つ間にも報酬を提供します。
エクソンモービルは、今年は例年の12月の計画発表イベントをスキップします。次の確認ポイントは、今四半期後半に2027年の目標を再確認するプレスリリース、そして1月下旬の第4四半期決算説明会です。
ファンドの次の13F報告書は2月中旬に提出される予定で、それによって同社がまだ保有しているかどうかがわかります。
では、エクソンモービル株の実際の価値は？
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