キーポイント
- AMDは第4四半期の売上高を約170億ドルと見込んでおり、これはインテルの予想（150億ドルから160億ドル）を上回る。
- 2016年第3四半期、インテルの売上高はAMDの約12倍だった。それ以来、AMDの年間売上高は約8倍に成長した一方、インテルは11%減少した。
- AMDのリサ・スーCEOは、2027年の売上高が80%以上成長し、データセンターが売上の80%以上を占めると見込んでいる。
- AMD株は予想PER30倍で取引されており、過去3年平均の39倍を下回る。
アドバンスト・マイクロ・デバイセズ (AMD) は、今四半期の売上高を約170億ドル（±3%）と見込んでいる。 インテル (INTC) は同じ四半期に150億ドルから160億ドルを予想しており、AMDの予想範囲の下限でさえインテルの上限を上回ることになる。
両社の予想が実現すれば、AMDが四半期ベースでインテルの売上高を上回るのは初めてのこととなり、これはAMDが11月3日に決算を発表した後、r/stocksの投稿者が指摘した点だ。
10年前なら、これはあり得ない話に聞こえただろう。インテルは2016年第3四半期に当時の記録となる 158億ドル の売上高を計上した一方、AMDの売上高は 13.1億ドル だった。インテルの規模はAMDの約12倍だった。
AMDのデータセンター向けチップはすでにインテルを上回る
AMDは史上最大の四半期を記録したばかりだ。 売上高は45%増の134億ドル となり、 データセンター売上高は97%増の85億ドルとほぼ倍増した。インテルは 165億ドル とより大きな四半期を記録したが、これは データセンター・AI売上高が78%増の73億ドル となった後でのことだ。AI支出が向かうチップ分野では、AMDはすでに販売規模が大きい方となっている。
決算説明会で、スーCEOはAMDが2027年の売上高成長率を80%以上と見込んでいると述べ、これは2025年11月のアナリストデーで示した長期モデルの2倍以上にあたるとした。さらに、「2027年にはデータセンターが総売上高の80%以上を占めると見込んでいる」と付け加えた。
決算発表前、ロイターが引用したLSEGのデータによれば、アナリストは2027年の成長率を約77%とモデル化していた。TIKRのコンセンサスでは現在、AMDの売上高が今年の522億ドルから2027年には957億ドルへと83%増加すると見込まれている。
市場はスーCEOの見通しに追いついたため、AMDは今や彼女の予想を達成しなければ期待に応えられない状況だ。
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インテルは2016年の水準に戻った
インテルの側の話は、10年間の停滞だ。売上高は2021年に記録的な790億ドルまで上昇したが、その後その増加分をすべて失った。
インテルの2025年の売上高529億ドルは、2016年の594億ドルから11%減少した一方、AMDの売上高は43億ドルから346億ドルへと成長した。今四半期の予想の中間値は155億ドルで、これはインテルが2016年第4四半期に示した 157億ドル の予想と比較される。
PC市場の低迷はインテルにより深刻な影響を与えている。決算説明会でPC市場について問われたスーCEOは、「2027年の計画前提は、市場が二桁パーセント減少するというものだ」と述べた。PC向けチップは依然としてインテルの最大事業であり、前四半期は81億ドル（5%減）だった。AMDのクライアント事業売上高は29億ドル（7%増）だった。
AMD株にとって30倍は高すぎるか？
2つ目のr/stocksの投稿は弱気の根拠を示している。その投稿者の計算によれば、Nvidiaは過去4四半期でAMDの約25倍の利益を上げたが、時価総額は約6倍に過ぎず、したがってAMD株主はまだ実現していない追いつきに対してプレミアムを支払っていることになる。この計算は主にAMDの成長が本格化する前に計上された過去の利益に基づいている。予想収益は異なる物語を語る。
11月6日現在、30倍で取引されているAMD株は、過去3年平均の39倍を下回り、6月30日に記録した67倍のピークの半分以下となっている。
AMD株に関する結論
AMDは売上高ベースでより大きな半導体メーカーになろうとしており、そのために予想PER30倍を支払うことは割高には見えない。リスクはタイミングだ。2027年の数字を実現するには、Heliosラックが本格的に出荷され、顧客がデータセンターを建設し、予定通りに稼働させることが必要であり、現在の予想は遅れの余地を残していない。AMDの第4四半期決算（2月初旬に発表予定）は、170億ドルの四半期が実現したかどうかを示すことになる。
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