主なポイント
- JPモルガンは、アリババの株価目標を$210から$200に引き下げたが、Overweight（買い）レーティングは維持しており、これは10月12日の株価から約81%の上昇余地を意味する。
- アリババ株は、2025年10月の高値から約38%下落して終値をつけた。これは、弱い決算と大規模な投資が投資家心理に重くのしかかったためである。
- アリババのクラウド収益は6月四半期に45%成長し、アナリストは2028年度にかけての大幅な業績回復を予想している。
- JPモルガンの$200目標は達成可能だが、それには意味のある業績回復が必要である。アリババの現在の株価水準は、株価が$200に到達すると仮定するよりも、より説得力のある投資ケースを提供している。
アリババ・グループ・ホールディング (BABA) は2025年の高値から急落したが、JPモルガンは依然としてこの中国のテクノロジー大手に大幅な上昇余地を見出している。
10月12日、JPモルガンのアナリスト、Alex Yao氏はアリババの株価目標を$210から$200に引き下げた一方で、Overweight（買い）レーティングを維持した。当時の株価が約$110.80であったことを踏まえると、修正後の目標は約81%の上昇余地を意味する。
この強気の見通しは、TIKRの株価履歴データによれば、アリババ株が10月9日の終値が2025年10月29日の終値高値$179.97から約38%下落したにもかかわらず出されたものである。
投資家にとって重要な問いは、アリババの拡大するAIおよびクラウド事業が、JPモルガンの野心的な評価を支えるのに十分な利益成長を生み出せるかどうかである。
アリババの利益は打撃を受けている
アリババの収益性は、AIインフラとクイックコマースへの投資を拡大するにつれて、著しく弱体化している。
TIKRのデータによると、1株当たり調整後利益（ADSベース）は、2025年度のRMB 65.41から2026年度にはRMB 26.80に減少し、約59%の下落を記録した。
同社の6月四半期決算は、拡大戦略による財務的圧力を浮き彫りにした。
収益は前年同期比9%増加したが、調整後EBITAは30%減少、調整後EBITDAは14%減少、純利益は約75%減少した。
フリーキャッシュフローはRMB 447億円の流出となり、前年同期のRMB 188億円の流出から悪化した。
アリババの8月20日の決算説明会において、CEOのEddie Wu氏は同社の投資戦略について、「2025年から、ハードウェアへの大規模な投資サイクルを開始しました」と説明した。
これらの投資はアリババのAIおよびクラウドコンピューティングにおける地位を強化する可能性があるが、投資家は依然として、より高い支出が持続可能な利益成長につながるという証拠を必要としている。
アリババのAIクラウド事業が強気の根拠を牽引
アリババの急速に拡大するクラウド事業は、株価回復の可能性を支持する最も強力な論拠の一つであり続けている。
アリババの公式6月四半期決算によると、AIクラウドおよびコンピュートサービスからの収益は前年同期比45%増加し、人工知能インフラおよび関連サービスに対する需要の高まりを反映している。
同社はまた、AI関連製品収益が12四半期連続で3桁成長を記録したと報告した。
アリババの8月20日の決算発表において、CFOのToby Xu氏は、収益成長が加速し、セグメントの調整後EBITAマージンが約12%に達したことを受けて、クラウドの収益性が改善していることを強調した。
10月8日のサウスチャイナモーニングポストの報道によると、アナリストはアリババのクラウドおよびAI収益成長が9月四半期に50%を超える可能性があると予想している。
バンク・オブ・アメリカもアリババの業績見通しについて楽観的な見解を示している。
アナリストのJoyce Ju氏は株価目標を$178に引き上げ、市場が同社の潜在的な業績回復を過小評価している可能性があると主張した。
株主にとっては、持続的なクラウド成長は、特にアリババがAIインフラ投資からより強いリターンを生み出し始めれば、時間の経過とともに高い利益を支える可能性がある。
しかし、収益成長だけでは十分ではない。営業収益性とフリーキャッシュフローの改善が同様に重要となる。
JPモルガンの$200というアリババ株価目標は妥当か？
ウォール街は、株価が大幅に下落したにもかかわらず、アリババについて楽観的な見方を維持している。
TIKRの10月9日のデータによると、39人のアナリストによるコンセンサス株価目標は約$186であり、株価の$111.37の終値から約67%の上昇余地を表している。
興味深いことに、このコンセンサス目標は、2025年9月末にアリババが$178.73で取引されていた時点でも約$186であった。
これは、アリババの株価が大幅に下落したにもかかわらず、ウォール街の集合的な株価期待値が比較的安定していたことを示唆している。
上記のTIKRチャートは、アナリストのコンセンサス株価目標を人民元（CN¥）で示しているが、先に述べた約$186のコンセンサス目標は、米国上場のアリババ株（ドル建て）を指している。チャートは異なる通貨を使用しており、潜在的に異なる株式ベースを使用している可能性があるため、数値は直接比較できない。しかし、このチャートは、アナリストの株価期待値が過去1年間でどのように変化したかについての追加の文脈を提供する。
アリババがウォール街の株価目標に到達できるかどうかは、最終的にはその業績回復と評価額に依存する。
TIKRの評価額データによると、アリババは10月9日時点で約14倍の予想PERで取引されており、約13倍という5年間の平均値に近い水準であった。
これは、同株が異常に高いプレミアムではなく、その歴史的な評価額に近い水準で取引されていたことを示唆している。
JPモルガンの$200目標は、当時のアリババの予想利益に基づくと、著しく高い評価額を意味する。
10月9日の終値$111.37と約13.95倍の予想PERを使用すると、アリババの暗示的な今後12ヶ月間の1株当たり利益（ADSベース）は約$7.98となる。
その利益水準では、$200の株価は約25倍の予想PERを表し、アリババの5年間のピーク倍率である25.3倍に近い。
これは、当時の業績見通しだけを使用してこの目標を正当化することを困難にしている。
それにもかかわらず、ウォール街は大幅な業績回復を予想している。
TIKRのコンセンサス予想によると、アリババの1株当たり調整後利益（ADSベース）は、2026年度のRMB 26.80から2027年度にはRMB 44.35、2028年度にはRMB 62.15に増加すると見込まれている。
もしアリババが予想される業績回復を実現すれば、$200の株価を支えるために必要な評価倍率は、より高い利益が予想に組み込まれるにつれて、より合理的なものとなる。
重要な区別は、JPモルガンの目標がAIに対する楽観主義だけでなく、アリババが成長を実質的に高い利益に転換する能力にも依存していることである。
下落後のアリババ株は割安か？
アリババは、アナリストが予想するように業績が回復すれば魅力的な評価額に見えるが、JPモルガンの$200株価目標は、最も合理的な近い将来の期待というよりも、積極的なシナリオのままである。
10月9日のスナップショット時点で約14倍の予想PERで取引されていたアリババは、企業全体よりもかなり速いペースで成長するクラウド事業を持っているにもかかわらず、5年間の平均評価額に近い水準で取引されていた。
この組み合わせは、上昇余地の信頼できる論拠を提供する。
それでも、アリババは、AIインフラへの継続的な支出、中国Eコマースにおける激しい競争、クイックコマースにおける不確実な収益性など、意味のあるリスクに直面している。
ロイターによるアリババの8月決算の報道によると、経営陣はクイックコマース事業が2029年度までに全体として黒字化に達すると見込んでおり、いくつかの財務的圧力が持続する可能性があることを示唆している。
次の重要な試練は、アリババの9月四半期決算報告となる。
もしクラウド成長が50%に向けて加速し、キャッシュアウトフローが縮小し始めれば、投資家は投資サイクルが財務的リターンを生み出し始めているというより強力な証拠を得ることになる。
最終的に、アリババは投資家に意味のある上昇余地を提供するために$200に到達する必要はない。そのより魅力的な機会は、合理的な評価額を維持しながら業績を回復することにある。JPモルガンの目標は、その業績回復が実現すれば、より現実的なものとなる。
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