主なポイント
- アリババ株は、11月11日までの12か月間で36.9%下落。AIとクイックコマースへの投資により、2026会計年度の正規化（ノンGAAP）1ADS当たり利益は59%減少した。
- DBSはアリババに対し、買いレーティングと207ドルの目標株価を設定しており、これは11月11日の終値101.52ドルから104%上昇した水準である。
- アナリストが1年後に予想する利益ベースで測定すると、207ドルは約19.6倍のPERに相当し、アリババの5年平均PERである13倍から約52%上回っている。
- アナリストは、2028会計年度までに利益が2倍以上になると予想しており、次の試金石となるのは11月19日の決算発表だ。
アリババ (BABA)株は、11月11日までの12か月間で36.9%下落したが、DBSは依然として株価が2倍以上になると見ている。同社の207ドルという目標株価は、その日の終値101.52ドルから104%上回る水準だ。
この期間、アリババのAIとクイックコマースへの投資は利益を大きく圧迫した。供給も問題だ：中国のバイヤー、その中にはアリババも含まれるが、依然としてNvidia (NVDA)からのチップを待っている。
投資先行、利益は後から
設備投資額は、2026会計年度（2026年3月期）に2年前の321億元から1,261億元（約183億ドル）に急増した。クイックコマースへの進出も利益を圧迫し、正規化利益は59%減少し、1ADS当たり26.80元となった。
6月四半期も改善はなく、調整後EBITAは30%減少し、フリーキャッシュフローは447億元（約66億ドル）の流出となった。
11月4日、ブルームバーグは、アリババを含む中国のハイテク企業が約600万個のNvidia RTX Pro 5500チップを発注したものの、今後4か月間に受け取れるのはその約1%に過ぎないと見ていると報じた。
DBSの207ドル目標は2つの事業に基づく
DBSのアナリスト、Andy Yu氏は買いレーティングを維持し、8月に目標株価を207ドルに引き上げた。これは、アリババのコアコマース事業とクラウド事業を別々に評価したものだ。
最新の進展はT-Headだ。11月10日、アリババは開示し、香港取引所が同社の半導体子会社のスピンオフを認可し、同社が9月11日に上場申請を行ったことを明らかにした。しかし、アリババの発表では、このスピンオフは総資産、収益、純利益に比べて重要ではないとされており、T-Head単独では株価を207ドルに押し上げることはできないだろう。
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アナリストはアリババの利益が回復すると予想
アナリストの平均目標株価は184ドルで、2025年末の198ドルから低下している。彼らは、正規化利益が2027会計年度で1ADS当たり6.63ドル、2028会計年度で9.24ドル、2029会計年度で12.00ドルになると予想している：
13倍のフォワードPERで取引されている同株は、5年平均と同水準であり、1月に記録した25倍を大きく下回っている：
207ドルがアリババ株に求めるもの
12か月目標株価は1年先の価格なので、1年後に予想される利益と比較して設定されるべきであり、アナリストはこれを現在のフォワード予想より約3分の1高い水準と見ている。そのベースで考えると、207ドルは約19.6倍のPERに相当し、アリババの通常の倍率から約52%上回っている。これは1月のピークを下回るが、それでも回復に加えて、株価評価倍率（リレーティング）の上昇が必要だ。
リスクはキャッシュだ：アナリストは、設備投資が2027会計年度に1,984億元（約300億ドル）に増加し、フリーキャッシュフローはマイナスのままになると予想している。
アリババの11月19日決算が示すべきこと
13倍のPERで、アリババは通常の倍率で取引されており、アナリストが2026会計年度から2028会計年度にかけて2倍以上になると予想する利益がベースだ。これは保有するのに十分な理由だ。しかし、1年以内に207ドルに到達するには、その回復に加えて20倍近い倍率が必要であり、その両方が実現するとは考えにくい。
11月19日、外部クラウドの成長率が6月の45%を上回り、AIラボ＆アプリケーションの損失が6月の139億元（約20億ドル）より小さければ、回復軌道は維持されるだろう。
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