ABNB株の主な統計
- 過去1週間のパフォーマンス:-7.3%
- 52週レンジ：100ドルから143ドル
- バリュエーション・モデルの目標株価：155ドル
- 予想される上昇率:2.8年間で26.5
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何が起きたのか？
エアビーアンドビー (ABNB)の株価は3月27日、123ドルで取引を終え、週間で7.3%下落した。この下げは米国株が低迷している間に起こったもので、ロイターは全体的な基調を悲観的と表現している。航空会社が春の需要が強いと指摘したことで、旅行株は週初に短期的に上昇したが、エアビーアンドビーは依然として下げて終えた。
企業ごとのヘッドラインもまちまちだった。ロイターは26日、取締役で共同創業者のジョー・ゲビア氏がAirbnb株を約760万ドル分売却したと報じた。インサイダーによる売却がAirbnbの業績を変えることはないが、株価がすでに圧力を受けている場合、センチメントの重しになる可能性がある。
投資家はまた、Airbnbの3月の債務借り換えを消化していた。Airbnbは、25億ドルのシニア・ノートの募集から得た資金で、2026年3月に満期を迎える20億ドルの0％転換シニア・ノートを返済したと発表した。この動きは、満期プロフィールを延長するだけでなく、満期を迎える転換社債を有利子負債に置き換えるものであり、大きなキャッシュクッションを持つ企業にとっても重要なことである。
同時に、需要の見出しは建設的であり続けた。ロイターは、Airbnbのボストンでの宿泊検索がBTSで約600％、コーチェラで70％以上上昇したと報じた。これらのシグナルは旅行の背景を裏付けるものだが、今週の引き下げを止めるには十分ではなかった。
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ABNBの株価は割安か？
28年12月31日までに実現したバリュエーションモデルの前提条件では、株価は以下のようにモデル化されている：
- 収益成長率 (CAGR):10.6
- 営業利益率：20.8
- 出口PER倍率：24.4倍
これらのインプットに基づき、モデルは目標株価を155.43ドルと見積もり、現在の株価からのトータルリターンは26.5％、今後2.8年間の年率リターンは8.9％となる。
このリターン・プロフィールは妥当だが、特別割安というわけではない。年率8.9％のリターンは、多くの長期投資家が求める10％以上の水準を下回る。つまり、Airbnbは今日の価格では大きく割安というよりは、フェアバリューに近いと思われる。
事業自体は好調を維持している。Airbnbは2025年に122億ドル（10％増）の収益を上げ、経営陣は第4四半期に過去2年以上で最も力強いGBVの伸びを達成したと述べた。売上総利益率は高水準を維持し、同社は現金、現金同等物、短期投資、制限付き現金を約110億ドル保有して2025年を終えた。
収益性も堅調だが、成長はもはや超成長モードではない。収益の伸びは2023年の18.1％から2024年には11.9％、2025年には10.3％へと鈍化し、希薄化後EPSは提供された財務データに基づいて2025年に1.9％減少した。このことは、Airbnbの株価がパンデミック後の回復期よりも緩やかなバリュエーション・マルチプルで取引されている理由の一助となっている。
重要な問題は、Airbnbがマージンを手放すことなく10％以上の成長を維持できるかどうかだ。経営陣は、第1四半期の売上高を25.9億ドルから26.3億ドル、つまり14％から16％の成長とし、2026年通期の売上高成長率は少なくとも2桁前半まで加速するはずだと述べた。
Airbnbが現在の水準に近いマージンを維持しながらそれを実現すれば、バリュエーションは機能する可能性があるが、今日の株価は明らかにミスプライスには見えない。
何がABNBを牽引するのか？ 今後の株価は？
次の大きなカタリストは第1四半期の決算だ。投資家は、売上高が25.9億ドルから26.3億ドルのガイダンスの範囲内に収まるか、それを上回るかに注目するだろう。また、Nights and Seats Booked（予約日数・座席数）、ADR（予約率）、テイクレート（予約率）にも注目するだろう。
旅行需要はもう一つの主要なドライバーである。ロイター通信は、米国の航空会社は、燃料費が高騰しているにもかかわらず、春の需要が旺盛であると報じており、Airbnbの3月の最新情報では、コンサート旅行や田舎での休暇への関心が高いと指摘している。こうしたトレンドが夏までの予約につながれば、GBVと収益の伸びを支えるはずだ。
製品拡大とAIもストーリーの中心だ。ブライアン・チェスキーは、Airbnbは「新規事業とAIを規律を持って拡大」していると述べ、同社は今年後半にブティックホテルと独立系ホテルの試験運用を他の主要市場にも拡大する予定だと述べた。Airbnbはまた、同社のAIカスタマーサポートツールは現在、人間のエージェントを必要とせずに問題の約3分の1を解決しており、これは長期的にサービスの質と効率に役立つ可能性があると述べた。
最後に、投資家は3月の借り換え後、資本構成がどのように変化するかに注目する。Airbnbは依然として強力なバランスシートを持っており、2025年には第4四半期の11億ドルを含む大規模な自社株買いを継続した。これは経営陣に柔軟性を与えるが、株価の次の動きは財務工学よりも予約成長と実行に依存する可能性が高い。
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