主なポイント
- Affirmは、木曜日（11月5日）の市場終了後に第1四半期決算を発表予定。これは、Shopifyが第3四半期のGMVが予想を僅かに下回ったことで15%下落した2日後のことだ。
- ShopifyのGMVは依然として29%成長し、PayPalは通期業績見通しを上方修正したため、オンライン支出はAffirmの主な問題ではない。
- より大きなリスクは信用コストだ。Upstartは、消費者の信用力悪化と金利上昇を理由に通期業績見通しを下方修正した。また、Blockの融資損失は粗利益の3倍の速さで増加した。
- 予想PER19倍（通常の倍率を大きく下回る）で取引されているAffirmは、主に業績見通しを維持し、延滞率を抑制する必要がある。
Affirm (AFRM) は木曜日の市場終了後に第1四半期決算を発表するが、今週は投資家が神経を尖らせる2つの理由が示された。
最初の理由は火曜日に訪れた。Shopify (SHOP) は、第3四半期のGMVとサブスクリプション収入が予想を下回ったことで15%下落した。Affirmは、Shopifyの決済時に利用できる分割払いオプション「Shop Pay Installments」を運営している。
2つ目の理由はより重要だ。Affirmと同様に外部投資家からの資金調達に依存するUpstart (UPST) は、月曜日にBofAが目標株価を引き下げたことで7%下落した。そして火曜日には、自社の通期業績見通しを下方修正した。
ただし、今週の全ての決算が警告だったわけではない。Affirmと決済時点で競合するPayPal (PYPL) の「Pay Later」およびBlock (XYZ) の「Afterpay」は、両社とも通期業績見通しを上方修正した。
TIKRはAffirmについて36人のアナリストを追跡している。「買い」と評価しているのは何人？
Affirmの買い・保有・売りの評価の内訳と、ウォールストリートの収益・利益予想を一箇所で確認できる。50万人以上の投資家がTIKRを利用して、このような銘柄を調査している。Affirmのアナリスト評価を見る
Shopifyの下方修正は僅かだった
ShopifyのGMVは29%成長して1,191億ドルとなり、アナリスト予想の1,201億ドルを下回った。これは1%未満の下方修正であり、収入は32%成長して予想通りだった。株価が下落したのは、年初来35%上昇していた銘柄が上方修正を必要としていたのに、単に予想通りだったからだ。
PayPalの四半期も同じ方向を示している。第3四半期の総支払額は6%成長して4,871億ドルとなり、通期の非GAAP EPS見通しを約5.38ドルから約5.60ドルへと上方修正した。これはオンライン支出が崩壊しているようには見えない。
したがって、Shopifyの下方修正をAffirmの取扱高に対する脅威とは見なさない。AffirmのGMVは6月四半期に36%急増した。今四半期については、前年同期の108億ドルから27%から30%増の137億ドルから140億ドルをガイダンスとして示している。
信用と資金調達が真の試練だ
Upstartの四半期は単独で見れば強かった。融資実行高は44%増の41億ドル、収入は34%増の3億7,100万ドルだった。しかし、通期の収入と調整後EBITDA見通しを下方修正した。CEOのPaul Guはリリースで「マクロ環境が近い将来の見通しに圧力をかけている」と述べた。
これがAffirmに対する警告だ。Affirmは2026会計年度に219億ドルのローンを外部投資家に売却した。Affirmの資金調達コストは1年で約103ベーシスポイント低下し、6月四半期には5.8%となった。ただし、2027会計年度の見通しは短期金利の上昇を前提としている。注目すべき数字は、信用損失、資金調達、処理コストを差し引いた後のAffirmの取り分である「取引コスト控除後収益（RLTC）」だ。同社は今四半期について5億7,500万ドルから5億9,000万ドルをガイダンスとして示している。
Blockの四半期は需要に関する疑問に答えている。第3四半期の消費者向け融資実行高は40%成長して190億ドルとなり、Afterpayの購入後融資実行高は前年同期比で3倍以上に増加した。しかし、取引および融資損失は66%増加し、粗利益の3倍の速さで増えた。
買い物客が依然として分割払いを望んでいることは明らかだ。Affirmが示す必要があるのは、損失が融資よりも速く増加していないことだ。月次ローンの30日延滞率は6月30日時点で2.5%だった。9月四半期は通常高くなる傾向があり、1年前は2.8%だった。その水準またはそれ以下であれば、AffirmはUpstartが先ほど説明した状況を大きく上回ることになる。
アナリストはハードルを上げ続けている
アナリストは、Affirmの正規化EPSが2027会計年度（会計年度は6月終了）の3.85ドルから2028会計年度の5.02ドルに上昇すると予想している：
2026会計年度の急上昇は、14億ドルの一時的・非現金の税務上の利益によるものだ。アナリストは6月以降、EPS予想を2027会計年度で2%、2028会計年度で6%引き上げている。Shopifyの四半期にはそれを覆す理由はないが、Upstartスタイルの業績見通し下方修正があれば話は別だ。
収入は過去4四半期連続で前年同期比30%以上成長している：
今四半期のガイダンスである11億9,000万ドルから12億2,000万ドルは、前年同期の9億3,300万ドルから28%から31%の成長となる。
ガイダンスを維持すれば十分だ
Affirmは予想PER19倍で取引されている。これは、2024年9月に倍率がプラスに転じて以降の四半期末平均である28倍を大きく下回り、2026年3月の安値である12倍を上回っている。
したがって、株価は大成功を織り込んでいない。AffirmはRLTCがガイダンスの範囲内に収まり、延滞率が昨年の水準近くである必要がある。また、GMV640億ドル超という通期ガイダンスを維持する必要もある。
それは達成できると思う。今週のオンライン取扱高は持ちこたえており、Affirmは最近のローン・コホートの生涯損失率が約3.5%で推移しており、予想通りだと述べている。19倍で取引されている状況では、ガイダンスを維持すれば株価が割安に見えるのに十分だろう。
もちろん、Upstartは経済を理由に挙げたが、経済は全ての貸し手に影響を及ぼす。Affirmが同じ理由で通期見通しを下方修正すれば、倍率は急速に圧縮される可能性がある。
では、Affirmの株価の実際の価値は？
TIKRを使えば、あらゆる銘柄の将来価格を1分以内に予測できる。TIKRの評価モデルにいくつかの前提条件を入力するだけで、Affirmの価値がわかる。ウォールストリートのコンセンサス予想から始めることも、入力値を調整して独自のビジネス見通しを反映させることもできる。無料で利用可能だ。
免責事項：
TIKRの記事は、TIKRまたは当社のコンテンツチームによる投資または財務上のアドバイスとして提供されるものではなく、いかなる株式の売買を推奨するものでもないことをご了承ください。当社のコンテンツは、TIKR Terminalの投資データとアナリストの予想に基づいて作成されています。当社の分析には、最近の企業ニュースや重要なアップデートが含まれていない場合があります。TIKRは、記載されているいかなる株式も保有していません。ご愛読ありがとうございます。幸運な投資を！
