主なポイント
- レイモンド・ジェームズは、株価が40%下落した1年後の11月4日、スーパー・マイクロ・コンピュータの株価目標を48ドルから65ドルに引き上げた。これは11月3日の終値から107%上昇した水準である。
- スーパー・マイクロの9月四半期の売上高は298%増の199億ドルとなり、経営陣は2027会計年度の売上高見通しを720億ドルから820億ドルに引き上げた。
- 65ドルの目標株価は、予想利益の約14倍に相当し、同社の5年平均株価収益率に近い。しかし、同社は前四半期に営業キャッシュフローで4億3400万ドルを使用しており、1つの顧客が売上高の44%を占めている。
- 反発は妥当に見えるが、スーパー・マイクロの営業キャッシュフローがプラスに転じるまでは、市場の平均目標株価である43ドルが、1年以内に株価が落ち着く可能性が高い水準である。
スーパー・マイクロ・コンピュータ (SMCI) は、売上高がほぼ4倍となった四半期を報告したばかりだが、株価は過去1年で依然として40%下落している。レイモンド・ジェームズは大幅な反発を見込んでいる：11月4日、アナリストのサイモン・レオポルドは「アウトパフォーム」の格付けを維持し、目標株価を48ドルから65ドルに引き上げた。これは11月3日の終値31.39ドルから107%上昇した水準である。
予想未達、起訴、そして56億ドルの資金調達
下落は2025年11月4日に始まった。スーパー・マイクロが9月四半期の売上高を50億ドルと報告し、自社の60億ドルから70億ドルという業績見通しを下回ったのだ。
3月19日、米国検察当局は共同創業者のウォーリー・リャウと他の2名を、NVIDIAチップを搭載したサーバー約25億ドル分を中国に転用した容疑で起訴した。取締役会の調査により現経営陣の関与は否定されたが、リャウの裁判は2027年3月まで行われない。
そして代償が訪れた。2026年6月までの1年間のフリーキャッシュフローはマイナス70億ドルとなり、スーパー・マイクロはその6月に56億ドルの資金調達を行い、普通株と強制転換型優先株を発行した。
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圧倒的な四半期と引き上げられた目標
9月四半期の売上高は298%増の199億ドルとなり、スーパー・マイクロが10月に示した予備的な範囲さえ上回った。調整後1株当たり利益（EPS）は1.81ドルで、1.01ドルから1.10ドルという業績見通しを大きく上回った。経営陣はまた、2027会計年度の売上高見通しを720億ドルから820億ドルに引き上げた。
レイモンド・ジェームズは主要なリスクを自ら指摘している：顧客集中と、最大の顧客が規模を拡大するにつれてホワイトボックスサーバーに移行する可能性だ。1つの顧客が四半期売上高の44%を占めた。
65ドルは筋が通るか？
スーパー・マイクロをカバーする18人のアナリストの平均目標株価は43ドルで、1年前の52ドルから下落しており、報告前の最高値は60ドルだった。
予想が上昇したにもかかわらず、目標株価は下落した。アナリストは2027年6月までの年度の正規化EPSを4.75ドルと予想しており、1年前に予想していた3.45ドルから上昇している：
自社の利益見通しをこれほど大きく上回った四半期は、アナリストが予想をさらに上方修正する余地を与えている。
その結果、株価は割安になった。11月2日の終値時点で予想利益の6.4倍で取引されており、5年安値の6.2倍に近く、15倍という平均を大きく下回っている：
レイモンド・ジェームズの65ドルは、アナリストが今後12ヶ月間に期待する4.75ドルの約14倍に相当する。理論上、これは単に同社の通常の株価収益率に過ぎない。
まずキャッシュが重要
記録的な四半期であっても、スーパー・マイクロは在庫が6月の129億ドルから151億ドルに増加したため、営業活動で4億3400万ドルのキャッシュを使用した。また、CFOのマーク・ロングは11月3日の決算説明会で、「これらの構築が進む間、顧客集中度は高い水準で維持されると予想する」と述べた。
低い株価収益率は、このキャッシュバーンに対する市場の回答として1年間続いており、1つの好調な四半期の後で投資家が考えを変えるとは思わない。反発は妥当に見えるが、1年以内にレイモンド・ジェームズの65ドルよりも、市場の43ドルを達成する可能性が高いと考える。
2月初旬に予定されている12月四半期の報告が次のチェックポイントとなる：そこで営業キャッシュフローがプラスになれば、65ドルははるかに実現可能性が高まるだろう。
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