主なポイント
- Alphinity Investment Managementが第3四半期にコストコ、アメリカン・エキスプレス、インテュイティブ・サージカルの全株式を売却したことが、最新の13F報告書で明らかになった。
- コストコの売却が最も理にかなっている：同株は予想PER46倍で、アナリストの平均目標株価まで残り3%しか上昇余地がない。
- アメリカン・エキスプレスは筆者が買い戻すとすれば1銘柄で、予想PER17倍、平均目標株価まで約12%の上昇余地がある。
シドニーに拠点を置き、米国株で451億ドルを運用するAlphinity Investment Managementは、ポートフォリオから3つの有名銘柄を一掃した：コストコ・ホールセール (COST)、アメリカン・エキスプレス (AXP)、インテュイティブ・サージカル (ISRG)。
この3銘柄はすべて6月30日時点で同ファンドに保有されていた。11月2日に提出された9月30日で四半期を終えた13F報告書では、いずれも保有されていない。この報告書はAlphinityがいつ、どの価格で売却したかは示していない。投資家が確認できるのは、各銘柄が自分のポートフォリオにまだふさわしい場所を占めているかどうかだ。
コストコのプレミアムは正当化しにくい
コストコは3銘柄の中で最大の保有だった：6月30日時点で221,056株、2億700万ドルの価値があり、ファンドの3.4%を占めていた。その後、同株は9月30日から11月2日の報告書提出日までに14%上昇した。
会員費は2026年度（会計年度）に59億ドルの収入をもたらし、コストコの117億ドルの営業利益の約半分に相当するが、有料会員の成長率は四半期ごとに5.2%から3.8%へと減速した。それにもかかわらず、同株は予想PER46倍で取引されており、5年平均の43倍や12年平均の36倍を上回っている。これは2029年度（会計年度）まで年間約10%の正常化EPS成長率を見込んだ水準だ。
アナリストの平均目標株価は1年間で1,057ドルから1,068ドルへとほとんど動かず、一方で株価は928ドルから1,041ドルへと上昇した：
株価はアナリストの予想にほぼ追いついてしまった。
アメリカン・エキスプレスは筆者が保有を続けていた銘柄
次に大きかったのはAmExだ：507,205株、1億7200万ドルの価値で、ファンドの2.9%を占めていた。同株は9月30日から11月2日までに8%上昇した。
10月23日、同社は2026年のEPS見通しを上方修正し、第3四半期の収益が9%増の201億ドルとなった後、約10%の収益成長を再確認した。また、約3,500人の雇用を削減するため、3億3600万ドルのリストラ費用を計上した。
アナリストの平均目標株価は1年間で351ドルから366ドルへと上昇した一方、株価は362ドルから328ドルへと下落した：
これにより、AmExは平均目標株価まで約12%の上昇余地を残し、52週高値から15%下がった水準で、予想PER17倍で取引されている：3銘柄の中で最も割安で、上昇余地も最も大きい。
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ウォールストリートはインテュイティブ・サージカルの目標株価を大幅に引き下げた
インテュイティブは最も小規模な売却だった：334,585株、1億3300万ドルの価値で、ファンドの2.2%を占めていた。同株は9月30日から11月2日までに7%上昇した。
第3四半期の収益は22%増の30.5億ドルとなったが、米国でのda Vinci手術件数の成長率は10%に減速し、COVID以降で最も低い水準となったと、Wells Fargoのアナリストが決算説明会で述べた。また、インテュイティブは新価格設定により、手術1件あたりの器具・消耗品収益が3%から5%減少すると見込んでおり、4億5000万ドルの独占禁止法和解費用も計上した。
アナリストの平均目標株価は593ドルから483ドルへと下落した：
予想PER36倍という水準は、米国での成長が減速し価格が下落する中では、依然として高い評価と言える。
コストコの売却が最も理にかなっている
数字が最もコストコの売却を支持している：会員成長の減速にもかかわらず高いPER倍率で取引され、アナリストの目標株価まで残り3%しか上昇余地がない。アメリカン・エキスプレスは筆者が買い戻すとすれば1銘柄で、コストコの半分以下のPER倍率で上昇する目標株価を前にしているが、今後の決算でリストラの効果が表れるかどうかを見る必要がある。
コストコの第1四半期決算（12月10日前後に発表予定）は、2024年の会員費値上げによる前年比押し上げ効果がない初めての報告となる。Alphinityの次の13F報告書は2月中旬に提出される。
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