キーポイント
- D-Waveの株価は金曜日に18%上昇したが、これはIonQの好調な四半期決算を受けたもので、3ヶ月間では依然として45%下落している。
- D-Waveは過去3四半期連続で売上高コンセンサスを下回っており、アナリストは火曜日の決算発表で434万ドルを予想している。
- 商務省はCHIPSファンディング契約に基づき、14.09ドルで株式を購入した。これは金曜日の終値10.68ドルより約32%高い水準だ。
- D-WaveのチップファウンドリであるSkyWaterは現在IonQの所有となっており、これは火曜日の決算説明会で注目すべき供給面の複雑な要素を追加している。
D-Wave Quantum (QBTS)の株価は金曜日に18%上昇し11ドルとなったが、これは同社独自のニュースによるものではなかった。
IonQ (IONQ)が第3四半期の売上高を336%増加させ、株価を23.4%上昇させたことがこの動きの引き金となった。IonQはまた、D-Waveの量子チップを製造するファウンドリであるSkyWaterも所有している。
金曜日の上昇後も、D-Waveは3ヶ月間で45%下落しており、52週高値からは67%下回っている。
政府も含み損を抱えている。CHIPS契約に基づき、商務省は710万株を14.09ドルで取得した。
3回の失敗と4回目の試練
D-Waveは火曜日に決算を発表する。最近の四半期決算がコンセンサスに対してどのような結果だったかを以下に示す：
- 2025年第4四半期：275万ドル（予想377万ドル）
- 2026年第1四半期：286万ドル（予想414万ドル）
- 2026年第2四半期：308万ドル（予想402万ドル）
今回は、アナリストが434万ドルを予想しており、これは前年同期比16%増となる。これはD-Waveにとって1年ぶりの最高四半期売上高となる可能性があり、過去3回連続で予想を下回った後の結果だ。
このパターンは明らかだ…
売上高は四半期あたり約300万ドルで横ばいが続いている一方で、予想は常にブレイクスルーを想定していた。
改善する収益構成、変わらない規模の問題
この小さな数字の中にも、実際の進歩がある。第2四半期の売上高に占める商業顧客の割合は45%から62%に上昇し、直近12ヶ月の粗利益率は64.2%となっている。
D-Waveはまた、パートナーを増やし続けている。韓国での量子最適化に関するLG CNSとの提携や、10月にSkyWaterとの複数年にわたるチップ製造契約の延長などが挙げられる。
このSkyWater契約は、新たに奇妙な形をしている。直接的な競合相手であるIonQが、現在このファブを所有しているのだ。
粗利益率は、より健全な側面を示している：
粗利益率が維持されているのは、売上高の大部分がソフトウェアとクラウドアクセスによるものだからだ。問題は、300万ドルの売上高に対する64%の粗利益率では、営業費用を賄うことができないことだ。
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忍耐に対する高い代償
D-Waveの直近12ヶ月の営業利益率はマイナス1,373%である。約4億9,800万ドルの正味現金はキャッシュ・ランウェイ（資金繰り期間）を提供するが、資金流出は現実のものだ。
バリュエーションは、さらなる予想外れに対する余地をほとんど残していない。予想売上高の53倍という水準は、D-Waveが、はるかに速い成長を示したばかりのIonQに対して投資家が支払う額の3倍以上も高いことを意味する。
財務責任者の座も交代した。CFOのJohn Markovichは8月に退任し、Greg Golkovが暫定CFOを務めている。
私の見解：平均的なストリート・ターゲットは約34ドルで、217%の上昇余地を暗示しているが、この数字は過去3回連続の予想外れを通じて古びたものに見える。D-Waveの商業収益構成は改善しており、それは重要だ。しかし、売上高がコンセンサス予想を上回るまでは、金曜日の18%上昇はIonQへの共感によるものと解釈すべきだろう。
火曜日がチェックポイントだ。434万ドルを上回る業績はD-Waveにとって1年ぶりの快挙となり、IonQ所有下でのSkyWaterの供給に関するコメントは注目に値する。
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