Punti Chiave
- Sei fondi, tra cui Fundsmith, hanno ridotto le loro posizioni in Zoetis (ZTS) nel trimestre terminato il 30 giugno, e due hanno venduto ogni azione.
- Scambia anche al di sotto di altre grandi aziende farmaceutiche specializzate. Takeda Pharmaceutical (TAK), United Therapeutics (UTHR) e Haleon (HLN).
- Zoetis ha tagliato le sue previsioni sugli utili per il 2026 due volte quest'anno, e gli analisti ora si aspettano che i suoi utili calino quest'anno.
- A circa 13,5x gli utili forward, Zoetis scambia a meno della metà della sua media quinquennale e al di sotto di Takeda, Haleon e United Therapeutics.
- Seguire i fondi in uscita ora sembra tardivo, ma un terzo taglio alle previsioni quando Zoetis pubblicherà i risultati il 5 novembre cambierebbe la situazione.
Zoetis pubblica i risultati del terzo trimestre giovedì 5 novembre, e sei fondi hanno già preso la via d'uscita.
I loro ultimi 13F, per il trimestre terminato il 30 giugno e depositati tra il 24 luglio e il 14 agosto, mostrano che tutti e sei hanno ridotto le loro posizioni.
Fundsmith e Veritas sono fuori
Il Fundsmith di Terry Smith deteneva 3,88 milioni di azioni Zoetis per un valore di 458 milioni di dollari al 31 marzo, il 3,6% del suo portafoglio. Al 30 giugno, non ne deteneva più nessuna.
Anche Veritas Asset Management ha venduto tutto: deteneva 1,25 milioni di azioni al 31 marzo, per un valore di $148 milioni e 2,5% del suo fondo.
Anche Comgest Global Investors ha quasi venduto tutto, con 2.996 azioni rimaste al 30 giugno. Gli altri tre hanno ridotto drasticamente:
- Polen Capital ha tagliato la sua posizione del 92%, a 320.420 azioni per un valore di 23 milioni di dollari (lo 0,2% delle sue azioni 13F).
- Unisphere Establishment ha tagliato del 46%, a 1,50 milioni di azioni per un valore di 108 milioni di dollari (lo 0,9%).
- Dundas Partners ha tagliato del 45%, a 163.462 azioni per un valore di 12 milioni di dollari (lo 0,8%).
Un 13F non dice quando nel trimestre un fondo ha venduto, o perché.
L'azione Zoetis è scesa del 30% rispetto al suo prezzo del 31 marzo, ed è salita del 17% rispetto a dove ha chiuso giugno.
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Due tagli alle previsioni in tre mesi
Zoetis ha effettuato il suo primo taglio alle previsioni dell'anno nel trimestre di giugno.
Ma il 7 maggio, Zoetis ha abbassato le sue previsioni sugli utili per azione (EPS) rettificati per il 2026 a 6,85-7,00 dollari, da 7,00-7,10 dollari, e l'azione è scesa del 22% quel giorno. Il management ha indicato una domanda più debole negli USA: meno visite veterinarie, e proprietari di animali domestici più attenti al prezzo.
Poi il 6 agosto, dopo la fine del trimestre, Zoetis ha tagliato di nuovo, a 6,15-6,25 dollari per azione. Ora prevede anche che i ricavi operativi organici calino dell'1% al 3% quest'anno.
Gli analisti hanno seguito al ribasso. Ora si aspettano un EPS normalizzato di 6,26 dollari nel 2026, contro 6,41 dollari nel 2025, poi di nuovo 6,41 dollari nel 2027 e 6,87 dollari nel 2028:
Quei 6,26 dollari si collocano all'interno dell'intervallo del management, quindi per ora gli analisti prendono le previsioni alla lettera.
Economica rispetto alla sua stessa storia
Zoetis scambia a 13x gli utili forward. È meno della metà della sua media quinquennale di 28x e molto al di sotto del suo picco di 50x del dicembre 2021.
Scambia anche al di sotto di altre grandi aziende farmaceutiche specializzate.
- Takeda Pharmaceutical ottiene circa 19x gli utili forward, e
- United Therapeutics circa 20x. Sia Takeda che United Therapeutics sono entro il 2% dai loro massimi a 52 settimane, mentre Zoetis è al 43% al di sotto del suo.
- Haleon è più vicina a circa 15x. Haleon è al 24% dal suo massimo dopo che è scesa del 14% su un downgrade della crescita.
Gli analisti hanno tagliato i loro target altrettanto duramente. Il target medio dei 16 analisti per Zoetis è sceso da 188 dollari un anno fa a 88 dollari, il più basso dell'anno:
È ancora il 6% sopra l'ultima chiusura di 83 dollari, sebbene il target più basso, 74 dollari, si collochi al di sotto.
Non seguirli in uscita ora
Il rischio è un terzo taglio il 5 novembre. Se la domanda per animali domestici negli USA continua a scivolare, gli analisti probabilmente taglierebbero anche le loro stime per il 2027, e 13x non sembrerebbero più economici.
A mio modo di vedere, vendere ora significa vendere dopo un calo del 43%, a uno dei multipli più bassi che Zoetis abbia avuto in cinque anni.
E le stime di oggi presuppongono già due anni senza crescita. Io terrei, e sarei un acquirente se le previsioni tengono quando Zoetis pubblica i risultati.
Dopodiché, i 13F del trimestre di settembre, dovuti entro il 16 novembre, mostreranno se Polen, Unisphere e Dundas hanno continuato a vendere durante il calo.
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