Punti Chiave
- Bill Ackman ha definito Visa "una royalty sulle persone che spendono denaro" su CNBC martedì, dopo che il titolo è salito del 14% in un mese.
- Le stime degli utili per Visa da parte degli analisti sono aumentate solo leggermente nell'ultimo anno, quindi gran parte del guadagno del titolo è derivato da un multiplo più elevato.
- Il target di $500 di Cantor Fitzgerald è del 19% superiore all'ultima chiusura, ma implica un P/E forward che Visa non ha raggiunto in cinque anni, e il target medio è del 5% superiore alla chiusura.
- Ulteriori guadagni dipendono dall'aumento delle stime, e il Credit Card Competition Act dopo le elezioni di metà mandato è la minaccia più grande per queste.
Visa (V) ha appena ricevuto una recensione entusiasta da uno degli investitori più noti del mercato.
Bill Ackman di Pershing Square ha detto a CNBC martedì che la focalizzazione di quest'anno sui titoli dei semiconduttori gli ha permesso di acquistare aziende "che abbiamo sempre voluto possedere, ma erano troppo costose."
Quando gli è stato chiesto cosa ci fosse in quella lista, ha iniziato con Visa e Mastercard: "È una sorta di royalty sulle persone che spendono denaro. È uno dei migliori business al mondo."
È difficile contestare questo punto di vista.
Ma per chiunque acquisti oggi, la cosa successiva che ha detto è più importante: "Sempre troppo costose per noi. Avevano multipli ben oltre 30 volte gli utili. Siamo riusciti a prenderle con multipli nei bassi 20."
Visa non è più nei bassi 20. Il titolo è salito del 14% nell'ultimo mese e del 21% quest'anno, e ha chiuso a $420,42, entro l'1% dal suo massimo degli ultimi 52 settimane.
Wall Street ha tenuto il passo.
- Il 29 ottobre, Mizuho ha alzato il suo target a $440 da $425, e
- Wells Fargo ha alzato il suo target a $463 da $432,
- mentre RBC Capital ha mantenuto il suo a $466.
- Il 2 novembre, Cantor Fitzgerald ha alzato il suo target a $500 da $445.
- Tutti e quattro valutano il titolo come un acquisto. Dall'ultima chiusura, quei target sono rispettivamente del 5%, 10%, 11% e 19% superiori al prezzo.
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Le stime devono fare il lavoro
A questo prezzo, ulteriori rialzi devono provenire dal fatto che Visa guadagna più di quanto gli analisti si aspettano già.
Gli analisti vedono l'EPS normalizzato salire da $13,27 nell'anno fiscale 2026 a $15,02 nell'anno fiscale 2027 e $17,13 nell'anno fiscale 2028 (l'anno fiscale di Visa termina a settembre):
Questo è una crescita del 13% per il prossimo anno. Quando Visa ha comunicato i risultati del Q4 fiscale, ha fornito previsioni per una crescita dell'EPS in cifre doppie basse fino alla fascia bassa delle due cifre per l'anno fiscale 2027, quindi il 13% è già al limite superiore di quel range.
Le stime non si sono quasi mosse. Un anno fa, gli analisti si aspettavano $14,47 per l'anno fiscale 2027. Questo è un aumento del 4% in un periodo in cui il titolo è salito del 23%.
Il multiplo ha fatto il resto
Quindi gran parte del guadagno dell'ultimo anno è derivato dal fatto che gli investitori pagano di più per ogni dollaro di utili.
Visa scambia a 28 volte gli utili forward, al di sopra della sua media quinquennale di 27x e non lontano dal suo picco di 32x di febbraio 2022:
È molto lontano dai bassi 20 descritti da Ackman. Il P/E forward di Visa era a 23x alla fine di marzo.
I target di Wall Street hanno seguito il titolo al rialzo
I target di prezzo tendono a salire dopo un rally, e quelli di Visa lo hanno fatto. Il target medio degli analisti è salito da $395 a $443 nell'ultimo anno:
Questo è un aumento del 12%, circa la metà del guadagno del 23% del titolo.
Il target di $500 di Cantor è il più alto di Wall Street, e chiede molto. Si traduce in circa 33 volte gli utili che gli analisti si aspettano nei prossimi dodici mesi, un multiplo che Visa non ha raggiunto in cinque anni.
Il target medio, del 4% superiore all'ultima chiusura, sembra il punto di arrivo più probabile.
Ottimo business, prezzo pieno
Ackman ha ragione sul business. Nell'anno fiscale 2026, i ricavi netti di Visa sono cresciuti del 15% a $46 miliardi, e i ricavi dei suoi servizi a valore aggiunto sono cresciuti del 30%.
Ma lui l'ha acquistata con multipli nei bassi 20. A 28x, con le stime già al limite superiore delle previsioni, aspetterei un prezzo migliore, o che le stime iniziassero a salire più velocemente del titolo.
Il rischio maggiore per quelle stime è a Washington. Il 19 ottobre, il Presidente Trump ha promesso di firmare il Credit Card Competition Act se i Repubblicani vinceranno il Congresso.
La legge permetterebbe ai commercianti di inviare i pagamenti con carta di credito su reti rivali. Inoltre, circa un quarto del volume dei pagamenti di Visa è in scadenza per il rinnovo con le sue banche clienti nell'anno fiscale 2027, e gli incentivi ai clienti sono già aumentati del 21% lo scorso trimestre.
La prossima cosa da monitorare è se il Congresso prenderà in esame quella legge dopo le elezioni di metà mandato.
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